锌挤仓风险或再发酵 铝关注协会讨论结果

SMM网讯：锌：现货方面，LME锌现货升水50.5美元/吨，前一交易日升水26美元/吨。根据SMM，上海0#普通主流成交21800-21880元/吨，0#普通对1901合约报升水450-480元/吨；接货商观望情绪较浓，若在途货源流入，现货升水大幅下挫为大概率事件，市场整体成交不佳，后期市场报价微调至升水450-460元/吨左右，但听闻有部分已调至升水430-440元/吨左右，市场分歧仍较为显著，下游维持刚需，成交货量较昨日差距不大。

　　库存方面，12月18日LME锌库存较上一交易日增加0.54万吨至12.78万吨。12月17日锌锭库存10.00万吨，较上周五减少0.26万吨。镀锌库存99.92万吨，较上周增加0.05万吨。

　　观点：供应端由于株冶搬迁，双燕渣料处理问题等非利润因素导致锌冶炼瓶颈难以突破，锌价反弹后，国内现货升水仍在走高，需求端镀锌利润低位反弹，后期关注镀锌产能利用率是否抬升带动锌锭需求上升。海外方面，LME现货back缩窄，库存连续累积，整体看海外锌市边际上供给端有所松动，短期可重点关注跨市反套机会。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润恢复，因此待市场因素如环保、搬厂等问题解决(时间节点或出现在19年一季度以后)，炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，届时进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看沪锌仍存下行空间。

　　策略：中性，暂时观望。套利：择机参与跨期正套。

　　风险点：宏观风险。

　　铝：现货方面，LME铝现货贴水1.25美元/吨，前一交易日为贴水17.75美元/吨。根据SMM，上海成交价在13620~13640元/吨之间，对当月合约升贴水在贴60~贴50元/吨之间，下游对价格不甚认可，接货力度转为冷淡，贸易商对价格也较难认同，接货并不活跃，出货为主，中间商间交投有所收敛，询价报价的多而接盘的少。今日华东整体成交表现平平。

　　库存方面，12月18日LME铝锭库存较上一交易日增加5.77万吨至122.73万吨，12月17日，国内铝锭社会库存较上周四减少1.4万吨至122.5万吨。

　　观点：本周五有色金属协会将针对电解铝当前局势展开讨论，预计此讨论对铝价有短暂提振作用。但由于库存仍处于高位且成本存下行预期，如果协会讨论对减产影响不大，我们认为铝价反弹或不具持续性。考虑到18-19年仍有大量产能待投以及铝厂对风险承受力较强，预计产能仍将不断释放，预计国内铝价2019年一季度之前铝价表现或相对疲软。风险点在于亏损因素或导致电解铝企业减产大幅增加，则铝价可能会出现反弹，但反弹力度仍需看后市减产规模。

　　策略：中性，空仓止盈平仓，关注协会讨论结果。套利：沪伦比值回归至6.7左右继续布局跨市反套(买国内抛国外)头寸。

　　风险点：宏观风险。