减产协议短期“止痛”原油市场 油价“寒冬”还未过去

商品市场备受关注的年终最重要谈判OPEC维也纳会议于近期落幕。尽管在市场一致期盼中，OPEC和以俄罗斯为首的非OPEC产油国达成减产协议，但这剂减产协议“良药”对于身陷熊市沼泽的原油市场而言似乎只能短期“止痛”，能否“治本”最终还要看供需格局的改善情况，目前来看，供应仍趋过剩。

OPEC+于近期在维也纳达成协议，决定从明年1月起合计减产120万桶/日，其中OPEC减产80万桶/日，非OPEC减产40万桶/日，持续时间6个月。明年4月，OPEC将评估减产情况。受此提振国际油价一度走高，但随即出现回落。上周以来，国际油价更是波澜不惊，布伦特油价整体围绕60美元/桶一线窄幅运行，WTI油价则在51美元/桶附近徘徊。

原油价格快速冲高回落，或许预示着市场对于OPEC减产协议的执行存在质疑。即使按时按量执行，120万桶/天的减产量也未必能解决原油市场潜在的供需失衡问题。

一方面，从决定全球原油价格的关键变量来看，以2014年为分界线，此前油价走势主要是由OPEC原油产量和需求决定，但在之后，美国页岩油产量的崛起及美国取消原油出口禁令导致美国原油出口占全球原油贸易比重上升，未来美国页岩油产量、成本和出口成为油价走势的决定性变量。

美国能源信息署(EIA)数据显示，2018年8月，美国原油产量飙升至创纪录的1134.6万桶/日，同比大增200万桶/日。在此背景下，2019年突破1200万桶/日大关似乎并没有太大压力。

另一方面，全球原油需求前景仍堪忧。数据显示，全球经济增长指标在11月持续走弱，其中，欧元区是放缓最严重的地方。即便美国，虽然今年经济强劲增长，劳动力市场表现良好，失业率持续保持在3.7%的历史低位，但随着美国股市大幅回调和美债收益率倒挂，市场对其前景预期也出现了改变。

美联储在前不久发布的褐皮书(Beige Book)中指出，美国经济总体保持温和增长态势，就业市场持续收紧，但由于利率上升和劳动力市场限制等因素造成的不确定性增加，市场对其乐观情绪出现了消退。美联储褐皮书是根据其下属的12家地区储备银行的最新调查结果编制而成，涵盖10月中旬至11月下旬美国各地区的经济发展状况。

或许正是因为对全球前三大产油国，特别是美国的创纪录产量以及全球需求前景疲软的担忧，EIA在最新《短期能源展望》月报中也表示，预计2019年WTI均价为54.19美元/桶，较上月预期减少10.66美元；预计布伦特均价为61美元/桶，较上次预期减少10.92美元。整体来看，油价的“严冬”还未过去。