有色加工企业利用期市稳经营

铝价低迷  成本上升

近日，由上期所、巩义市人民政府主办的“中国·郑州铝产业高峰论坛”在河南省巩义市举行。与会嘉宾认为，作为一种有效的风险管理工具，期货已被国内铝上游企业普遍接受。当前铝价已降至行业平均成本以下，部分企业面临亏损，铝行业正在经历一场蜕变。在目前形势下，现货企业利用期货工具进行套保正当时，期货的价格发现功能对于铝企有着重要意义。

部分铝企面临亏损

“进入四季度，铝价整体表现相对弱势，电解铝冬季限产情况整体不及去年，传统消费淡季需求表现平淡，消费增速预期不佳。当前铝价已降至行业平均成本以下，部分企业面临亏损。”中原期货铝分析师潘越凌告诉期货日报记者。

据了解，目前铝价的短期压力主要包括消费出现转淡迹象、铸锭量上升、显性库存基数过高、隐性库存悄然累积。此外，氧化铝等原材料价格触底反弹以及电力成本走高将抬升电解铝成本。

数据显示，截至11月底，国内电解铝总产能4450.3万吨，同比增长3%；运行产能3704.5万吨，同比增加3.4%。11月电解铝开工率83.24%，若剔除掉建成产能中的违规部分，全行业开工率在90%以上。11月开工率环比下降，主要是部分企业亏损后被动减产所致。

“预计2018年我国原铝产量3650万吨，净进口2万吨，消费量3631万吨，全年供应过剩21万吨。”北京阿拉丁中营商务咨询有限公司信息总监王宏飞表示，由于库存基数高，2019年铝市库存去化进程严峻。在氧化铝成本上移和供需紧平衡的大背景下，氧化铝价格保持高位运行。氧化铝全年新增产能仅有300万吨，产能扩张速度缓慢，短缺格局持续存在。但铝价持续低迷对氧化铝市场也形成压力。

“电解铝产业链前端产品成本同步上升，利润重新分配之后，电解铝成本未来将长期保持高位。”王宏飞认为，短期内氧化铝价格会回落，预计降低电解铝行业加权平均成本200—500元/吨。但中长期来看，全行业加权平均成本将始终保持在14000元/吨之上，若企业原料全部按照市场价格计算，成本有可能达到15000元/吨甚至更高。

记者发现，亏损1500元/吨基本是铝行业可以承受的极限，一旦达到亏损极值将出现两种可能：一是减产预期和事实增多，二是成本项压缩。对于铝厂来说，亏损后首选降成本，悲观氛围传导至原料端，压低原料价格，成本降无可降时再考虑减产。

利用衍生品工具规避风险

记者发现，此次有不少铝加工企业前来参会。河南某铝加工企业人士告诉记者，原材料价格大幅上涨，一方面铝加工企业成本增加，另一方面潜在的违约风险加大，企业生产经营难度增加，迫使企业积极寻求规避价格风险的有效工具。

对于有色金属企业而言，过去最重要的风险是加工利润的波动，原料价格的波动可以传导至客户，企业不需要过多关注。但是随着商品价格波动日益剧烈以及行业内竞争加剧，企业转嫁原料价格波动的能力下降，原料价格波动给企业带来的风险越来越大，要求企业对原料价格波动风险进行有效管理。

“原料市场风险管理成功与否，直接决定着企业利润水平的高低。企业产品本身只是载体，企业的核心利润很大程度上取决于原料采购与产品销售之间的价差。”上海超今企业管理集团总经理助理张雪峰说。

实际上，实体企业在经营中会面临很多风险，比如原料采购模式、产品销售定价模式、加工生产周期等。原料和产品定价方式之间的差异、原料和产品定价时间的差异、产品订单和已采购原料之间数量的差异，都会给企业经营带来风险。

遇到以上问题，企业通常有两种选择：一是被动策略，调整原料采购和产品销售的计价方式，将风险转移到下游企业；二是主动策略，通过期货套期保值，实现购销平衡，采用便于下游企业接受的计价方式。

有色企业高价值低利润，风险控制是经营的重中之重。“购销平衡控制住了价格风险，是企业套期保值工作体系的重要部分，也是企业长期稳健经营的基础。”张雪峰说，有色金属加工企业开展套期保值风险控制工作，实质上是将原料风险控制在与企业总体目标相适应并可承受的范围内。

值得注意的是，企业一定要做好套期保值中的风险防范，尤其是现金流风险，即无法及时筹措资金满足建立和维持保值头寸需要的风险。在期货市场盈利而现货市场亏损的情况下，企业少量的保证金投入就会带来大量的浮动盈利，现货市场的亏损在未来一段时间才会逐渐体现，这时候套期保值基本上是没有风险的。但是，一旦现货市场盈利而期货市场亏损，根据期货市场每日结算制度的原则，企业每日必须补足期货保证金，而此时现货市场的盈利只有在未来才能体现。如果期货市场出现较大损失，企业套期保值的头寸和方案就会受到严重影响，套期保值往往会在期货市场遭受巨大损失后被迫中止，套期保值的风险也就因此产生。

当然期货套保也有一定的局限性，期权可以作为有效的补充。中原期货衍生品分析师陈亚中认为，期权对于企业来说，就相当于一份价格保险。运用期权对企业风险进行管理，一方面可以规避现货端面临亏损的风险，另一方面也能够绝大部分保留现货端的盈利。另外，期权初始资金占用更少，并且企业若无卖方净敞口，无需追加任何资金，整体操作、实施相对简单。

“在原料采购、产品销售方面，我们都会通过衍生品市场进行多次定价，近几年基本都是这么操作，效果很不错。”山西某铝加工企业相关人士告诉记者，对于产业资本尤其是有色金属企业来说，其产品的金融属性和贸易属性都非常强。如果仅像传统模式那样生产出一个产品卖给下游，已经完全没有竞争力了。只有以产品为载体，挖掘贸易价值、金融价值、品牌价值，产品的竞争力才会提升。