利用铜期权节省成本 降低套保损耗

2018年9月21日，我国首个工业品期权铜期权在上海期货交易所正式挂牌交易。相比铜期货，铜期权在套期保值上更具优势，是企业进行风险管理的有效工具，具体分析如下：

　　在对冲下跌风险的同时为企业保留现货上涨收益

　　用期货做套保，在对冲风险的时候，同时对冲了在价格变化对企业有利时现货端的利润。然而，用买入期权的方式，则可以实现在对冲风险的同时，为企业保留价格上涨带来的现货利润，企业最大的损失为购买期权所支出的期权费。

　　下面根据2018年3月27日至6月8日的铜期货行情走势，为1000吨铜进行套期保值，假定期货与现货之间的基差没有变化，期货套保现货端盈利416万元，但是期货端亏损416万元，最终盈利为零，即企业在对冲风险的同时，把价格上涨带来的利润也对冲掉了。然而，如果采用买入看跌期权套保，现货端盈利416万元，期权端亏损全部的期权费84万元，企业整体盈利332万元，即期权只对冲风险，不对冲利润。



　　图为3月27日至6月8日期货市场价格走势



　　图为期货端、期权端对冲损益对比

　　买入期权套保资金占用少而且无追保风险

　　相比期货合约更高额的保证金占用，买入看跌期权仅需要在入场时支付一笔期权费，期初投入资金有着明显的下降，从而降低了套保资金压力。假设铜加工企业按需采购原材料，在6月8日购买1000吨精炼铜，计划于9月上旬对加工的铜材进行销售，企业需对1000吨铜现货进行为期两个多月的套保。若企业在6月8日买入平值期权(行权价54000元/吨)套保，相较于期货套保可节约78.14%的资金占用，如使用虚值期权(行权价53000元/吨)，还可进一步降低约8%的资金占用量。

　　如在期货市场中持有空头头寸，一旦期货价格上涨，还存在需要额外追加保证金的可能性，当价格剧烈上涨时，甚至存在资金不足而被强行平仓的风险。不过，采用买入期权套保，只需在期初买入对应的期权合约，便无需再额外投入资金，只需根据现货交易情况，选择合适的时间解除套保即可。以下图铜期货行情走势为例，若对1000吨铜进行套期保值，买入看跌期权只需支付一次性期权费即可，无需追加保证金，而期货套保需要根据价格实际上涨幅度追加相应的保证金，在本次套保期间，持有期货空头头寸需额外追加275.28万元的保证金，若资金不足则会被强行平仓。

　　图为8月16日至10月23日期货市场价格走势



　　图为8月16日至10月23日所需追加资金的情况对比