股指上行之路依旧曲折

周一，面对上周五美股继续大跌，相关事件不确定性因素仍在扰动的利空环境下，期指延续振荡下行走势。从主力合约走势来看，IF及IH再次回到振荡平台的区间下沿附近。

　　当前，面对美国宏观转弱，贸易摩擦扰动不断的市场环境，全球投资者风险偏好回落显著。受国内外数据及诸多事件的不确定性影响，期指回调的压力仍存在。不过，本月后期国内重要会议或带来相关利多政策，不排除出现利空出尽、利多接棒的可能，指数先抑后扬仍可期待。

　　上周期指一度从G20中美双方达成共识的利好中强势反弹，但华为事件重新扰动投资者风险偏好，指数再度回落。从沪深两市现货成交情况看，本周一及上周五A股连续两日仅录得2400亿元成交，较上周一4250亿元的成交额接近腰斩。上周期指交易制度调整后一度回升的成交和持仓水平，也同步出现回落，显示投资者在不确定性因素增多的情况下，谨慎观望的心态浓郁。从后期来看，本周依然有诸多数据和事件靴子落地。国内方面，包括上个月货币信贷、工业生产、投资、消费等数据将陆续公布。国外方面，欧央行议息、英国脱欧协定议会投票、意大利提交预算案等全球市场关注议题均将陆续登台。在全球市场谨慎情绪升温的情况下，投资者对不确定性事件往往会出现更悲观的预期。因此，本周市场弱势回调的压力偏大。

　　近期，美股的波动性已然回归，高位下杀的风险逐步增加。上周标普500指数跌幅为3月来最大。截至上周五收盘，美国三大指数均收于年线下方。美股的走弱，一方面，贸易问题悬而未决，全球增长蒙上阴影，使得营收依靠全球市场的美国跨国公司的股价摇摇欲坠。另一方面，从美国国内方面来看，2018年前期，受益于特朗普减税政策刺激，经济表现尚可。但近期包括住房、消费者信心、就业、长短期国债收益率差值等关键性指标，均出现回落，显示美国经济“风景独好”正进入尾声。作为全球最重要的经济体，美国经济一旦正式确认复苏拐点，那么对于全球经济和金融资产价格的影响，将在后期很长的一个时期里，起到巨大的影响。

　　在美联储货币政策方面，主席鲍威尔表示距离政策适宜的利率水平已经比较接近，与之前“仍有很大距离”的表态相比，暗示加息空间已经有限。从历史上来看，美联储货币政策转为宽松，利多风险资产。但这种利多的前提是资产价格已经大幅调整，倒逼美联储政策转向后才得以实现。目前来看，金融市场并未经历过类似以往经济衰退时所经历的股市暴跌走势。因此在目前的基本面状态下，美联储货币政策边际开始出现转向，更多是对基本面开始走弱的确认，谈不上对资产价格的利多。

　　整体上，当前事件型驱动力量加大，我们认为全球金融市场的波动性正在加大。短期来看，在国内外诸多不确定性事件影响下，市场情绪短期偏空，市场避险情绪高涨。本月将迎来改革开放40周年纪念，按惯例，将召开政治、经济、农村等方面的工作会议，预计政策面将进一步释放改革、托底等的利多政策。近期利空已反复发酵消化，待会议召开之际，将是利空出尽、利多接棒的可能时点。

　　分品种方面，在目前市场消化利空消息之际，预计上证50期指IH的跌幅将小于其他两个品种。一旦不确定性因素阶段性落地，避险情绪回落之后，借着相关政策东风，A股风险偏好将重新回升。整体看，后市中证500期指IC的反弹将强于其他两个品种。

　　(作者单位：国泰君安期货)