美债供需方面的结构性变化 让收益率曲线的重要性在降低

【外汇资讯】-由于美国短期债券发行的激增改变了美国国债市场的动态，而且其他指标显示经济距离下滑还远得很，所以在美国国债收益率曲线发生关键的倒挂之后，美国经济可能需要比通常预期更长的时间才会开始衰退。

　　随着特朗普政府提高债券发售额以弥补预计明年将达到1万亿美元的预算赤字，导致收益率曲线前端的新债供应远比后端更为拥挤。

　　与此同时，自金融危机以来，银行已经表现出对抵押支持债券的偏好超过国债，这一转变提升了这些债券收益率曲线变化的重要性。

　　供需方面的这些结构性变化让一些分析师认为，这意味着在两年期和10年期国债收益率出现倒挂之后，经济要滞后更长的时间才会开始衰退，历史上这个间隔通常是18个月到两年。

　　一些分析师和经济学家表示，其他收益率曲线或许是预示经济即将衰退的更好指标，这些比起两年期、10年期国债利差，离闪烁警讯更远。

　　短期国债收益率曲线自金融危机爆发前以来首见倒挂。两年期国债收益率高过三年期和五年期。

　　两年期和10年期国债利差则缩减至不到10个基点，为2007年以来最窄，引发经济衰退可能不远了的担忧。

　　分析师称，自2007-2009年金融危机以来的央行量化宽松政策已扭曲了收益率曲线，这意谓着两年期和10年期国债收益率曲线若真的出现倒挂，也不应该解读成衰退必然会接近了。

　　纽约富瑞金融集团(Jefferies)货币市场分析师Thomas Simons表示，“当前的收益率曲线受到QE及撤回QE的严重扭曲。”

　　美国财政部自2月以来增加两年期国债标售的幅度达820亿美元，远超过同一时期10年期国债标售增幅220亿美元。

　　 Simons表示，“短期国债的供应增幅非常明显，长债供应没有得到同等增幅。”

　　这已经协助短期国债收益率升至相对较高水准，并压缩两年期和10年期国债间的利差。

　　自金融危机以来，美债的需求情况也发生了变化，银行业越来越青睐由抵押贷款巨头房利美(Fannie Mae)和房贷美(Freddie Mac)担保的债券。

　　“鉴于银行业对美债的需求不及两房担保的债券，过去九年半美债收益率曲线的重要性确实在降低。”Canaccord Genuity的分析师Brian Reynolds说。

　　房利美和房贷美债券的收益率高于美债，两房在2008年获得了美国政府的救助，使它们本身也得到了政府担保。

　　美联储数据显示，美国银行业持有的获两房和其他政府机构担保的抵押贷款支持债券，已从2008年底的1.16万亿美元增至2.23万亿美元，而美国银行业同期持有的美债从560亿美元增至5,030亿美元。

　　两年期与10年期房利美和房贷美债券的收益率之差目前分别为大约24个基点和44个基点，如果将来出现倒挂其时间可能晚于同期美债。

　　同时，旧金山联储8月发布的一份经济论文发现，虽然两年期和10年期利差通常是金融评论员关注的焦点，但三个月期国库券和10年期国债收益率倒挂，作为未来12个月经济陷入衰退的先兆则更为精准。

　　这个利差目前也在50个基点左右，表明任何可能的曲线倒挂将晚于被提起最多的两年/10年期利差。

　　“这部分曲线出现倒挂，可能还需要好几个月。”安联投资管理资深投资策略师Charlie Ripley说。