如何从基本面结合缠论来判断黑色是月线级别调整

黑色系经过3个多月的调整，已经从高位大幅回落，目前再来讲是月线级别调整似乎有些事后诸葛亮，但今天本文的主要目的在于回顾总结以及未来市场的再次预判。对于月线级别的调整，我们是早在8月份就提出来了，之后在9、10月份不断的重申此2016年初开启的供给侧改革是本轮三年钢价大幅上涨的主要推动力，其对钢价影响大致可分为三个阶段：

　　第一阶段是2016年的煤炭行业的供给侧改革，双焦价格在2016年强势上涨，成本上升+供需恢复共同推动钢价上涨非常明显，吨钢利润处于往年高位区域；

　　第二阶段是2017年中频炉去产能，吨钢利润突破往年高位区域，直奔1000元上方；即这波的驱动就是供给端的收缩造成供需阶段性失衡，钢价暴涨；

　　第三阶段是2018年上半年环保端继续发力，蓝天保卫战、钢厂环保评级等迫使钢厂增加环保投入以达标，同样是由于供给端被压制，因此吨钢利润能在8月之前维持在高位水平。

　　可以说，供给侧改革(含环保)是近三年黑色钢铁行业市场的主要往上推动力，也是吨钢利润能长时间维持1000元以上的主因。

　　那么，到2018年，国内钢铁行业去产能的工作完成怎样了呢？

　　国内钢铁行业去产能情况

　　根据公开的数据统计，2016年去炼铁产能4476万吨，炼钢产能6500万吨；2017年去炼钢产能5000万吨，去中频炉产能1.4亿吨；2018年预计去炼钢产能4000万吨。

　　也就是说，2016-2018年合计去炼钢产能1.5亿吨，粗钢总产能预计下降到10.52亿吨，对应的年平均产能利用率预计能达到87%左右，可以说这是个非常高的数值(对比国外发达国家的产能利用率)，若再继续大量去产能，那么国内钢铁行业将面临供给端不足的问题，钢价将长期维持在高位，将会极大的吞噬下游行业的利润。

　　如果说去产能工作接近尾声，那么下一阶段的任务是什么呢？

　　兼并重组！

　　2016年9月，国务院发布《关于推进钢铁产业兼并重组处置僵尸企业的指导意见》，这是钢铁业去产能、结构优化调整的顶层设计方案。其设定的总目标是，到2025年，中国钢铁产业60%-70%的产量将集中在10家左右的大集团内，其中包括8000万吨级的钢铁集团3家-4家、4000万吨级的钢铁集团6家-8家和一些专业化的钢铁集团，例如无缝钢管、不锈钢等专业化钢铁集团。

　　围绕这一总目标，钢铁产业兼并重组从现在至2025年将分三步走：

　　第一步是到2018年，将以去产能为主，该出清的出清。同时，对下一步的兼并重组做出示范，例如目前宝钢武钢的兼并重组；

　　第二步是2018年-2020年，完善兼并重组的政策；

　　第三步是2020年-2025年，大规模推进钢铁产业兼并重组。兼并重组一旦完成，对钢价意味着什么，想必不用多说了！

　　应该来说，政府对钢铁行业的指导思路是非常清晰的！即2018到2020年之间会有一个小小的空档期，这个空档期是新旧政策的转变期，钢材市场在此期间也会面临较大的震荡。

　　其实，从2018年四季度开始，由于国内经济面临外部市场的压力，以及国内钢铁下游行业同样面临较大的问题，冬季采暖季的限产力度明显放松，钢厂产量得以大量释放。热卷表现更加明显，从8月份出现高点以来，热卷期现货价格就一路下跌，至今也没有明显起色。正是基于这个大逻辑，我才判定钢材价格在2019年必将经历大动荡，吨钢利润将大幅萎缩。

　　从缠论的角度来看，今年8月份开始会有一波8-13个月的月线级别调整。那是因为2016年的上涨到今年8月份，正好是上涨了34个月，符合斐波那契数列，如果从时间周期来推算，接下来一波调整的时间也要8-13个月，且13个月的概率更大。从幅度来测算，就螺纹钢指数而言，应该要跌破今年3月份的低点，只有破了这个低点才可能形成新的缠论线段。

　　大致的技术图形走势，如下所示：

　　图1螺、矿、焦月度、周度技术分析预估图



　　数据来源：熵研咨询未来预估

　　目前已经是12月上旬，螺纹钢期货价格从高位下跌也快4个多月了，价格跌幅也近乎达到上千元，那么对于后市的主要逻辑或者需注意的风险点有哪些呢？

　　首先，看大趋势！

　　从熵研黑链价格指数(说明：该指数综合了黑色系主要品种的期货和现货价格做了相应的权重处理)来看，目前仍然处于空头趋势之中，其中热卷表现最弱，其次是螺纹，最强是焦煤。

　　不管各品种基本面强弱情况如何不同，最终的价格走势都会趋于一致，只是节奏会略有不同，所以说原料大跌的时候往往就是阶段性底部的时候，这次也是一样。从绝对值来看，当前价格应该处于相对低位，短期是存在反弹机会的。

　　其次，看多空强弱指数判断品种趋势强弱。

　　从螺纹单个品种来看，10月底指数由正值转为负值，之后价格开启了一波大幅下跌的走势。从期货和现货指数对比来看，可看出来在行情末端，现货跌幅明显大于期货，基差回缩。从本周最新数据来看，现货价格反弹强烈，强弱指数快速回升，但仍然处于零轴下方，为空头趋势。

　　图2熵研.黑链价格指数



　　特别说明：黑链指数.螺纹.期货/现货指数值，在零轴上方表示为多头趋势，零轴下方则为空头趋势。

　　数据来源：熵研咨询

　　再次，从产业逻辑来看，当下我们仍然没有看见钢厂大面积减产，且螺纹吨钢即期利润再度回升至800多元，热卷利润也回升到400多元，电炉钢的利润也有150多元，这意味着如果没有政策的限制，钢厂肯定仍然会开足马力生产，供应端维持高位是大概率。

　　对于需求端的预估，前期文章也有明确的阐述，后期并不是很乐观。因此，后期钢铁行业仍然面临高供给+需求阶段性回落的产业矛盾，库存的再次累积也是迟早的。

　　短期市场而言，由于中美贸易战缓和带来市场情绪的爆发，再加上前期现货远期空单的回补造成价格大幅波动，市场心态极为不稳。且当下华东市场钢材库存处于低位，需求还有的情况下，现货价格短期继续大幅杀跌的动力不足。因此，从短周期来看，此处位置会有日线级别的反弹行情，从期货价格来看，高度可能有限，但持续的时间会略长。

　　最后，从缠论技术角度来看，后期走势可按照调整8个月和13个月两种模式来推演。若为8个月模式，则本波需调整到2019年4月份；若为13个月，则需调整到9月份，且中间会有一波周线级别的反弹。具体走势结构预估如下图所示，个人倾向于13个月的调整，这种走法的话，周线级别的缠论结构就会比较完美。

　　图3螺纹指数周线级别走势预估假想图



　　数据来源：熵研咨询不确定因素

　　环保限产的政策存在较大的不确定性。虽然当下环保限产执行力度有限，但是由于今冬京津冀周边雾霾严重，若此种情况持续，那么不排除会采取相对严厉的措施，届时对产量的释放就会受到影响。

　　另外，钢厂目前对产量调节能力很强，对铁矿的需求也逐渐从之前的高品转为中低品，这样带来产量下降的幅度应可达到5-10%，所以不一定需要钢厂产能利用率出现大幅度的下降来调节产量。因此，我们需要密切关注钢厂产量释放力度以及库存累积的情况。

　　下一波的下跌主要推动力将是成材累库，若不累库，那么下跌动力是不足的，区间盘整的时间就会更长，价格运行的节奏也会更加复杂。不管如何演绎，月线级别的调整应该还没结束，可能仍然处于上半场，明年还有下半场，拭目以待！