收益率曲线倒挂之相关知识问答

路透12月6日 - 美国公债收益率曲线的一部分已进入倒挂状态。下面说说这意味着什么。" }$ l. c! O! G

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什么是公债？* ^+ n6 c- N7 v  T3 ~
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美国公债是联邦政府出售的债券或债务，其中大部分在固定期限内支付固定利率，期限从一个月到30年不等。, g! _# r( t4 o% Q  [& z
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它们被认为是世界上最安全的证券，因为有美国政府信用的支持。. t6 e4 e' K7 }& @& N0 A& a
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什么是公债收益率？
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8 f3 V& l4 o3 |9 t: U公债收益率是投资者持有公债至到期日，预期可以获得的年化回报情况的指标，也可以代表利率。# ?2 W/ I* Y5 H/ M2 @
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收益率由公债价格和票面利率确定。公债价格上涨时，收益率下降。) Z( ]: h% f2 A7 f, v! R) t# g, M$ T
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什么是公债收益率曲线？
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这是美国各期限公债收益率走势的趋势图，包括从一个月期国库券到30年期公债。
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: ]9 n0 C* }: z0 Z( I5 Q7 {% g正常情况下，这是一条上行的弧线，因为债券投资者预计持有期限较长的公债会承担更多风险，需获得更高补偿，因此30年期公债收益率通常会超过一个月期国库券和三年期债券。" u7 w" Y  t: M' j
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当远期收益率大幅高于短期收益率时，收益率曲线“趋陡”，30年期公债收益率会远高于两年期债券。
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* ^& G5 h8 C5 ]7 l6 O' L- I1 ~/ ]) P当收益率之差或“利差”缩窄时，就是“曲线趋平”。这种情况下，比如，10年期公债收益率可能仅略高于三年期公债收益率。
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什么是曲线倒挂?1 J- u# m% v1 p

# s) F$ J' {6 l1 M! g: G在罕见的情况下，一些或全部收益率曲线不再呈上升的斜率。当短券收益率高于长券时，就会发生这种情况，这称之为“倒挂”。% P3 _+ D; q/ v  i& d
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本周，五年券收益率跌至低于两年券和三年券，收益率曲线出现逾10年来首次倒挂的情况。1 H. E6 |" Y2 ?3 i' X

! x; ~. T  K4 k3 B/ P5 _其余券种的曲线仍为上升的斜率，不过整体曲线趋平已有一段时间了。
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6 g# C! B6 Z4 n倒挂为何重要?
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1 g& V# U$ T" [/ n1 ]: \$ Q- ^收益率曲线倒挂通常是衰退即将到来的典型信号。
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  P4 I* Q: A( r/ h; |% @4 Y* P过去50年每逢经济衰退前，美国收益率曲线都会出现倒挂，期间只有一次是误报。( _* c' G# K5 A# @& i  U
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当短债收益率攀升超过较长期公债，即预示短期借款成本要高于较长期借款。
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在这种情况下，企业经常会发现运营成本升高，高管们便倾向于放慢甚至是搁置投资。消费者借款成本亦攀升，由此占美国经济活动三分之二以上的消费支出便会放缓。
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7 r0 S* i: j) K  n: Z+ [* C经济最终陷入萎缩，失业率攀升。
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; ^# \9 h( M# ~5 ^  U曲线倒挂后距离衰退还有多远？' X, ]$ y4 Y1 v

+ V: @( B2 h. K* w# M当收益率曲线倒挂后，经济通常会在12-24个月后陷入衰退。, l) {; y8 k* V' S7 l) o
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而且，曲线倒挂现象往往在衰退开始前结束。
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! B. \( _/ s  ~' u+ E1 p收益率曲线倒挂无法预测经济低迷的持续时间或严重程度。
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曲线为何倒挂？
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, D9 V) V4 T2 p$ |) f  S5 e较短天期债券对于美联储等央行制定的利率政策非常敏感。! ~4 [( G) O  O7 y7 a/ b7 n9 S

5 a0 o0 m0 _, k. s; X' V对较长天期债券来说，投资人对未来通胀的预期带来的影响更大，因为通胀是债券持有者的死敌。
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因此，当美联储升息时，就像过去三年那样，这会推升短债收益率，也就是收益率曲线前端。而像现在，因为借贷成本上涨预料将压抑经济，而令市场认为未来通胀率将受到抑制时，投资人便会愿意接受曲线后端的长债收益率在相对较低水准。6 N' n( Y8 c3 j' `$ `1 I
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这种趋势目前正在上演，导致收益率曲线趋平，有可能使曲线倒挂情况较目前更加扩大。