收益率曲线倒挂之相关知识问答

路透12月6日 - 美国公债收益率曲线的一部分已进入倒挂状态。下面说说这意味着什么。; d4 o* ]0 O( ~, d$ T* B

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什么是公债？! S1 a3 G) M% ^. r. B

4 L' h9 h: {9 J美国公债是联邦政府出售的债券或债务，其中大部分在固定期限内支付固定利率，期限从一个月到30年不等。) l5 L' ?8 A$ s/ O

9 B) K& ^. O" E0 Q" H( Y7 V9 J/ l它们被认为是世界上最安全的证券，因为有美国政府信用的支持。+ B9 b* U; z6 h+ c! h% `& m3 }
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什么是公债收益率？
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& ]2 M. G  F  t公债收益率是投资者持有公债至到期日，预期可以获得的年化回报情况的指标，也可以代表利率。* y2 a) R* k' M

6 n3 Q: s" F7 U" n" H. |9 L收益率由公债价格和票面利率确定。公债价格上涨时，收益率下降。4 t' o  x0 i$ i
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什么是公债收益率曲线？% d* o; C5 O  M1 S
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这是美国各期限公债收益率走势的趋势图，包括从一个月期国库券到30年期公债。! r: o/ L5 X' Y- Q! K0 j

5 E9 n# \' M3 g3 q正常情况下，这是一条上行的弧线，因为债券投资者预计持有期限较长的公债会承担更多风险，需获得更高补偿，因此30年期公债收益率通常会超过一个月期国库券和三年期债券。
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当远期收益率大幅高于短期收益率时，收益率曲线“趋陡”，30年期公债收益率会远高于两年期债券。5 p) d* q8 }' ~" L8 r# {
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当收益率之差或“利差”缩窄时，就是“曲线趋平”。这种情况下，比如，10年期公债收益率可能仅略高于三年期公债收益率。
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* c3 v+ v6 h- O3 f什么是曲线倒挂?
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在罕见的情况下，一些或全部收益率曲线不再呈上升的斜率。当短券收益率高于长券时，就会发生这种情况，这称之为“倒挂”。; z- q4 C) s% T) v' q

. I/ F0 o/ }( @1 R4 T' W* h5 U& c本周，五年券收益率跌至低于两年券和三年券，收益率曲线出现逾10年来首次倒挂的情况。% N0 e. p. X% I" Z2 p! x; _7 _

$ J. b/ ^% Y, Q: L* ^其余券种的曲线仍为上升的斜率，不过整体曲线趋平已有一段时间了。
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$ V4 `  I8 Q: Z  h+ v. P% F' n: p倒挂为何重要?
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, g  ]8 _+ w. b+ A! a! r收益率曲线倒挂通常是衰退即将到来的典型信号。( Y" n4 d5 ~' a1 H( j. \7 Q

5 |4 t/ D. p, V% x& e$ ^过去50年每逢经济衰退前，美国收益率曲线都会出现倒挂，期间只有一次是误报。# n% C3 u( U* K6 C0 U& X# u) \
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当短债收益率攀升超过较长期公债，即预示短期借款成本要高于较长期借款。
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在这种情况下，企业经常会发现运营成本升高，高管们便倾向于放慢甚至是搁置投资。消费者借款成本亦攀升，由此占美国经济活动三分之二以上的消费支出便会放缓。+ N( D! l; s' V7 s

7 _* o2 g  p2 W4 }; F, G经济最终陷入萎缩，失业率攀升。
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曲线倒挂后距离衰退还有多远？
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当收益率曲线倒挂后，经济通常会在12-24个月后陷入衰退。
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. K' {$ P  G0 s: B4 k8 Y* q8 m- Y而且，曲线倒挂现象往往在衰退开始前结束。
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  P2 L8 f; y6 X( n  L收益率曲线倒挂无法预测经济低迷的持续时间或严重程度。
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曲线为何倒挂？
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较短天期债券对于美联储等央行制定的利率政策非常敏感。  E; B  B: c0 v1 _7 k

/ q7 m+ t) C/ y# I3 ~, w1 }对较长天期债券来说，投资人对未来通胀的预期带来的影响更大，因为通胀是债券持有者的死敌。
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因此，当美联储升息时，就像过去三年那样，这会推升短债收益率，也就是收益率曲线前端。而像现在，因为借贷成本上涨预料将压抑经济，而令市场认为未来通胀率将受到抑制时，投资人便会愿意接受曲线后端的长债收益率在相对较低水准。
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这种趋势目前正在上演，导致收益率曲线趋平，有可能使曲线倒挂情况较目前更加扩大。