收益率曲线倒挂之相关知识问答

龙听

路透12月6日 - 美国公债收益率曲线的一部分已进入倒挂状态。下面说说这意味着什么。8 z; e( J2 G% H5 M# u% v0 w4 W
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1 a5 g- ?; _$ c: H  ^  l什么是公债？
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美国公债是联邦政府出售的债券或债务，其中大部分在固定期限内支付固定利率，期限从一个月到30年不等。0 w8 r1 P: Y7 _7 }
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它们被认为是世界上最安全的证券，因为有美国政府信用的支持。6 M& I: k* M! j: L* _
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什么是公债收益率？
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公债收益率是投资者持有公债至到期日，预期可以获得的年化回报情况的指标，也可以代表利率。$ g* v# m7 B7 Z
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收益率由公债价格和票面利率确定。公债价格上涨时，收益率下降。
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什么是公债收益率曲线？
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这是美国各期限公债收益率走势的趋势图，包括从一个月期国库券到30年期公债。
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0 O) x- @4 ^2 o" ]正常情况下，这是一条上行的弧线，因为债券投资者预计持有期限较长的公债会承担更多风险，需获得更高补偿，因此30年期公债收益率通常会超过一个月期国库券和三年期债券。* b3 l% K( {! \, L+ Y

$ q. Q/ \3 {. X4 `% F3 Y当远期收益率大幅高于短期收益率时，收益率曲线“趋陡”，30年期公债收益率会远高于两年期债券。
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当收益率之差或“利差”缩窄时，就是“曲线趋平”。这种情况下，比如，10年期公债收益率可能仅略高于三年期公债收益率。
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什么是曲线倒挂?
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在罕见的情况下，一些或全部收益率曲线不再呈上升的斜率。当短券收益率高于长券时，就会发生这种情况，这称之为“倒挂”。
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本周，五年券收益率跌至低于两年券和三年券，收益率曲线出现逾10年来首次倒挂的情况。# }, d  A" q& ^& [! [: R

# N7 t3 D- d" @/ x" j2 U6 _+ y其余券种的曲线仍为上升的斜率，不过整体曲线趋平已有一段时间了。
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倒挂为何重要?% ^, G" E( C8 [9 [! V# |
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收益率曲线倒挂通常是衰退即将到来的典型信号。
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* g; \: n/ Y( R7 u' K$ P( q1 }过去50年每逢经济衰退前，美国收益率曲线都会出现倒挂，期间只有一次是误报。, D( X' l$ g1 @- }9 [
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当短债收益率攀升超过较长期公债，即预示短期借款成本要高于较长期借款。
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% C# X# p3 o, S/ l; i( a在这种情况下，企业经常会发现运营成本升高，高管们便倾向于放慢甚至是搁置投资。消费者借款成本亦攀升，由此占美国经济活动三分之二以上的消费支出便会放缓。6 M6 h3 i5 V; ^6 C2 b% C) h

' G9 [# G2 W; ~# K经济最终陷入萎缩，失业率攀升。5 A) m7 W2 ~  l% ]& ~

$ i  v9 a$ i) U2 r0 J  d曲线倒挂后距离衰退还有多远？
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当收益率曲线倒挂后，经济通常会在12-24个月后陷入衰退。. n' B. j5 z3 j# C1 J

1 c5 p& a7 L& \- J% f而且，曲线倒挂现象往往在衰退开始前结束。
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" E1 @, S, Y9 B5 p' G收益率曲线倒挂无法预测经济低迷的持续时间或严重程度。
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曲线为何倒挂？1 t1 K, d7 i4 r6 \8 b

3 ^1 v5 z$ `; o& m9 q+ ]较短天期债券对于美联储等央行制定的利率政策非常敏感。( {8 U0 U3 G5 u4 Q( P
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对较长天期债券来说，投资人对未来通胀的预期带来的影响更大，因为通胀是债券持有者的死敌。- H" t7 z* s- W9 Z

# p* x  w$ j5 e因此，当美联储升息时，就像过去三年那样，这会推升短债收益率，也就是收益率曲线前端。而像现在，因为借贷成本上涨预料将压抑经济，而令市场认为未来通胀率将受到抑制时，投资人便会愿意接受曲线后端的长债收益率在相对较低水准。0 }8 F3 q* b% D% L. k

* H8 J- H" _- O. k* }: y' |/ p这种趋势目前正在上演，导致收益率曲线趋平，有可能使曲线倒挂情况较目前更加扩大。