CMC Markets：G20影响弱化 中国暂无敞口风险——豆价突破失败

2018年5月后，受到中美贸易摩擦的影响，美国大豆价格从5月30日附近的1030美元/蒲式耳水平一度下跌至年内9月17日的800美元/蒲式耳水平，跌幅水平超20%。

　　11月30日至12月1日周末举行的G20峰会落幕，中美双边达成经贸共识，对于此前影响市场的“中美贸易冲突”暂时进入一个“修火期”，美豆周一(12月3日)大幅跳高上试913美元水平，最终全日高开低走收阴，出现一个上攻突破受阻的卖压图形。

　　技术上短期留意885日线颈线水平附近的支撑水平。不过大豆作为一个重要的农产品，尤其在今年成为“中美贸易冲突”中带有金融属性的炒作品。

　　我们认为在明年2月前，大豆市场的价格将是筑底为主，豆价维持区间震荡：

　　1、“中美G20是停火”，尚有90天(三个月)观察期

　　12月中国将有代表团继续赴美谈判，我们将周期分为12月、1月、2月；

　　12月，如果中方代表团赴美，无法取得实质性进展，并且激化美方情绪，1月特朗普可能会调高关税至25%，则G20的政治成果结束；市场重归此前“中美贸易冲突”的金融策略；

　　12月，如果中方代表团赴美，能和美方达成一些实质，1月特朗普则不会去调用关税，维持目前10%的税率，则市场短期将继续维持积极的多头心态；

　　2月则是90天的最后一个月观察期，如果双方最终没有达成实质性协议，则可能“贸易冲突”会被重新拉到正面舞台上，将重新加大金融市场波动。

　　因此，对于美豆价格来看，短期乐观，中期谨慎。

　　2、中国大豆供应充足，暂时不存在缺口

　　中美贸易冲突以来，中国大豆的进口端是一个重要的观察指标，因美国是全球第二大大豆出口国，中国是全球最大大豆进口国。在2017—2018

　　年度中，美豆进口量占到中国大豆进口总量的60%以上。

　　但中国方面在南美大豆的出口季采购了巴西、阿根廷豆等作为美国大豆替代，因此中国国内进口大豆库存量维持高位，截止至11月23

　　日当周，国内港口大豆库存处于666万吨高位，2018年进口大豆全年供给非常充裕，不存在供应缺口。

　　3、2019年上半年全球大豆供应充足

　　外媒报道上：截止11月16日，巴西播种进度82%，高于五年均值的67%和去年同期的73%；若产区天气总体有所好转，则巴西12月份可能会收获1%的大豆，1月份会收到20%的大豆，按照USDA1.205亿吨的产量预估，12—1月预期收获总量约为2530万吨。

　　因此对于中国国内大豆市场来说，2019年的2月巴西进口大豆基本可以满足国内进口大豆的需求敞口。

　　美国大豆方面，美国农业部在11月的月度供需报告中预计：2018/19年度美豆结转库存可达9.55亿蒲式耳；

　　但美国权威农业机构英富曼IEG认为：美国农业部对于美豆出口需求调减量仍显保守，如果中国未来不重新选择采购美豆，那么美国大豆结转库存将会达到11.19亿蒲式耳的历史峰值。

　　对于大豆投资者来说，G20峰会确定了豆市短期乐观的情绪，对于2019年开春，中国市场的实际库存压力很大。南美、北美主要产地的大豆生产维持向好预期，2019年开春大豆供应市场依旧维持“供应过剩”。

　　事件方面，虽然中美贸易冲突对大豆市场有较大影响，不过2018年三、四季度中国大豆采购已经转至南美进口，即使以最差的可能性预判，三个月中方的税率依旧被美方上调至25%，难以对中国大豆的供应产生影响。

　　美豆维持800—820美元/蒲式耳的下限波动区间，12月至2019年开春，美豆主要波动区间维持880美元/蒲式耳的中枢水平波动，+/-40美元作为区间空间。