世经下行风险在加大

中国国家统计局公布11月份官方制造业PMI为50.0，非制造业PMI为53.4，综合PMI为52.8。中国银行国际金融研究所李赫研究员分析指出，内部需求疲弱是PMI持续下滑的主要因素。

　　11月份，中国制造业PMI为50.0、非制造业PMI为53.4，分别比前月下降0.2和0.5个百分点。其中，新订单指数从前月的50.8下降至50.4，进口指数从47.6降至47.1，表明国内终端需求持续走弱。受民企纾困政策影响，相对于需求，企业生产意愿放缓较慢。11月1日民营企业座谈会后，出台了一系列帮助民企纾困的政策，极大地激发了中小企业的生产热情，11月份中型和小型企业生产PMI分别上涨了1.4和1.5个百分点。生产和需求的差距造成了被动补库存现象，原材料库存PMI从47.2上升为47.4，产成品库存PMI从47.1上涨到48.6，持平2013年4月以来的高点。原材料价格的大幅走低，将会影响明年PPI同比转负，这将对工业企业盈利形成冲击。另外，供需不平衡也导致了钢材(11月份钢铁行业PMI环比下降6.9个百分点)价格的大幅下跌和产成品库存的明显上升，11月份上海螺纹钢价格单月下跌超过17%，钢材产成品库存指数环比上升16.5个百分点。钢材市场迅速转冷，导致建筑业投入品价格PMI大幅回落9.1个百分点。

　　目前，政策托底作用正在逐步显现。分企业规模看，由于“三支箭”、科创板等政策，中小企业PMI指数好于大型企业，中型企业回升1.4个百分点、小型企业下降0.6个百分点、大型企业下降1个百分点。制造业转型升级进一步推动，装备制造业、高技术制造业和消费品制造业PMI持续上升，比前月上升0.6、0.1和0.8个百分点，且均高于制造业总体水平。另外，基建投资补短板政策效果也显现出来，建筑业新订单指数连续三个月环比上升，业务活动预期指数也连续两个月上升。同时也应看到，小型企业对未来经营不乐观、终端需求持续下滑等问题依旧存在，政策“组合拳”的整体效果还需进一步释放、执行力度还需加大。

　　与此同时，不仅中国PMI下滑，全球各主要经济体PMI也在同步下降，预示本轮经济复苏周期即将结束。11月份，美国综合PMI下降0.5个百分点、法国综合PMI下降0.1个百分点、德国综合PMI下降1.2个百分点，日本制造业PMI从52.9骤降至51.8，创出2016年年末以来的最低水平。除中日外，东南亚、韩国及印度的经济增长都出现停滞。全球各主要经济体PMI同步下滑，表明2019年全球经济下行风险加大，叠加中美贸易战还可能升级的负面效应、各主要经济体货币政策收紧导致的流动性收缩等方面影响，IMF和世界银行等机构纷纷调低2019年全球经济增长率，中国经济预计呈现“外乱内稳”的局面，外因或将是导致2019年中国经济下行的主要压力。

　　最近，国际货币基金组织(IMF)称全球很多大型经济体增长正在减速，美联储主席鲍威尔称全球经济存在放缓迹象令人担忧。二十国集团财长会议认为，中国经济发展减速等全球经济的不确定性增多，下行风险加大，确认将合作应对以避免经济失速。欧洲央行金融稳定报告明确指出，自今年5月来，国际金融市场脆弱性已经增加。全球经济增长前景的下行风险更为明显，风险包括新兴市场、债务可持续性和贸易保护主义盛行的不确定性大幅增加。