煤炭石油：产业链利润挤压双焦价格向下承压 高库存或使动力煤存在下行风险

本周周六大电日耗环比上涨2.21%，但仍然低于去年同期，之后续随着气温转低，日耗存在季节性改善的可能；但受汽车消费下行、制造业不景气以及下游高耗能行业限产的影响，用电需求上行承压。本周四大港口煤炭库存合计小幅下行3.91%，终端库存继续小幅上行，库存情况同比处于绝对高位，动力煤需求或将“旺季不旺”。价格端：本周五发改委发布《国家发展改革委办公厅关于做好2019年煤炭中长期合同签订履行有关工作的通知》，其中要求季度、月度长协价格原则上应维持在煤价绿色空间内，对外购长协不应超过黄色区间。本周动力煤价格小幅下行至585元/吨，仍然高于黄色区间。目前虽然供给受到限制，但是终端库存绝对高位以及下游需求改善仍待观察，叠加宏观长协价格调控要求，动力煤价格上行承压。

　　投资建议：受到产业链利润压缩以及下游囤货需求下降，双焦价格持续承压；受高库存以及环保限产影响，动力煤需求或将“旺季不旺”，叠加长协价格调控以及宏观悲观预期，我们对煤炭行业维持谨慎观点。

　　风险提示：环保限产不及预期，钢铁价格下行过快。

　　(责任编辑：HN888)