玉米牛市结构是否还在？

十一月即将见底，在近一年贸易纷争的纷纷扰扰中，市场翘首以待阿根廷G20习特会的情况，是否能如年中新加坡金特会一般气氛融洽，又是否真能为近一年以来的迷茫找到出路？随着商品之王原油的一路下行，内盘各大宗商品承压态势也比较明显，之前牛市结构显现，持续走强的玉米市场也未能坚挺如初，C1905合约也在冲破前高之后回调至接近前低的位置。在市场上涨的过程总，唱牛市的人屡见不鲜，而在深度回调的节奏中，恐惧的情绪又会进一步发酵，对于牛市结构是否延续进一步存疑，这是在投资建立头寸过程中难以避免的心态，此时或许对于基本面的判断了解就会成为一个不可或缺的辅助因素。

　　国家统计年鉴以及美国农业部都对中国的产销数据做了调整，且不深究其背后的逻辑在何处，但是从官方机构国粮中心的平衡表数据来看，在调整了产消之后缺口数据依然基本保持不变，这也就意味着从基本面数据来看，供需缺口依旧存在，其对于价格走势的支撑或许会阶段性减弱，但不会彻底消失。既然缺口存在，加之从下游消费情况来看，国家在大力推进乙醇汽油消费的同时也在推进国六标准的汽油，而从乙醇代际技术上来讲国内目前还是以一代粮制乙醇为主，而从三大主粮的政策来看，最先市场化的玉米去库存速度惊人，饲用仍是其最主要的用途，而且目前显而易见出现了缺口。

　　中美贸易战受影响最大的品种之一就是进口美国大豆，这个纷争一日未能解决，就意味着长久而言国产豆的复兴还是任重道远——国家对于玉米和大豆的补贴差额政策就是对这一点很好的侧面印证。大豆和玉米在粮食主产区争地，国产豆的复兴很可能以调降玉米播种面积为代价，虽然各种进口来源也在不断开拓，如新进开始从其进口玉米大麦的哈萨克斯坦。乙醇代际以及油品的升级不可能一蹴而就，而当前陈玉米的库存已经不足一亿吨，对比之前国家对乙醇和玉米的政策会发现一个有意思的现象，“十一五”到“十二五”期间国家对于玉米制燃料乙醇的政策都是暂停、搁置、不支持，而同期玉米市场的政策则是对其进行临储收购，间接效果就是拉大了内外价差且做高了玉米库存，这一政策层面的互动其实和国家保障口粮安全的战略目标是一致的。

　　从目前的情况来看，除了临储玉米之外，国家还有超过一亿吨的超期稻谷，虽然在乙醇转化率方面稻谷不及玉米，然而如果陈稻谷成本足够低廉的话，这些稻谷同样可以为国家E10战略的实施做出应有的贡献，不过同样面临在期限拉到更长之后应该怎么办的问题，所以综上而言，也就是贸易战导致国产豆需要复兴，挤占玉米面积；燃料乙醇面临选择，要么大量的玉米，要么代际技术升级，当然同时还有和国六标准兼容的问题。当然还有玉米最主要的饲料用途，在非洲猪瘟蔓延的大背景下增速放缓，不过即便就是放缓也是有增速的。也就是说即便不做具体的数据分析，那么从未来较长的时间段而言，我们是需要玉米的，但是我们又不可能无限制大规模扩种玉米，那么玉米从哪里来？

　　在临储库存消耗完毕之后可能需要进口，需要进口的量可能目前的配额不够用。据了解，2019年玉米配额已经发布，那么配额可不可能放开，如果可能的话什么时候放开，能放开到什么程度？从更为宏观的高度来看，未来的市场处于一个正在变革的时期。尽管局势和政策可能存在着多变的因素，然而从各种相互作用来看，其实有一点比较明确的是，未来缺玉米吗？如果各种现状没有被明确打破的话，缺，那么长期牛市的格局成立吗？成立，那么深度回调怎么办？其实可能是加仓的好时机。

　　另外从玉米期现货市场的情况来看，期货市场的回调并未影响到现货市场的强势，东北产区收购价仍旧在涨，惜售情绪也持续弥漫，也有传闻称明年贷款的还款时间或将推迟，就算价格会有回调那么这个回调的时间点也可能相较于往年靠后。华北产区玉米近期随着本地上量和东北粮到货量的增加小有回调，然而大势从目前来看较难逆转，期现价格走势的背离引致的一个思考就在于未来基差将会怎么回归？笔者认为有且只有两种方式：要么通过现货价格的回落，要么通过期货价格的上涨，不过在现在这个时间节点做出这种预判还尚早，静待后市行情进一步演绎。