PTA期货国际化起步平稳

郑商所PTA期货引入境外交易者上周五成功启动，截至当天上午9时，共有约80家境外交易者在16家会员单位成功开户，其中法人客户占比接近90%，境外客户参与积极性较高。业内人士表示，PTA期货引入境外交易者意义重大，不仅有利于提升PTA期货在全球的定价影响力，也为我国的特色期货品种的国际化探索了一条路径。

　　A.PTA期货国际化创新亮点多

　　PTA期货是我国独有的期货品种，国际化条件最为成熟。在PTA期货引入境外交易者启动仪式新闻发布会上，郑商所非农产品(000061,诊股)部总监郭淑华表示，选择PTA作为郑商所的首个对外开放期货品种，主要有三方面原因：

　　一是PTA产业链上下游产品的国际贸易量比较大，而且主要贸易国家分布在“一带一路”沿线。虽然PTA自身进出口量不大，但受PTA期货价格影响的上游原料PX和下游聚酯产品如长丝、短纤和瓶片等品种的国际贸易量非常大。2017年我国进口PX1443万吨，进口依存度达到59%；我国聚酯产品出口量达到547万吨，占国内产量的15%。

　　二是境外相关企业确实有参与需求。PTA期货作为全球唯一的聚酯产业链期货品种，随着其国际影响力日益扩大，境外相关企业参与PTA期货的意愿越来越强。意大利GSI公司、美国科氏工业公司、BP等境外企业多次在不同场合表达了参与意愿，并到访交易所了解PTA对外开放工作进展、学习相关规则。

　　三是PTA期货已经上市12年，品种运行非常平稳，尤其是近些年功能发挥非常好。2017年PTA期货日均成交57.54万手，日均持仓量达到108万手，从规模和流动性来看，完全可以满足各种投资者的风险管理需求。另外，PTA期现货价格相关性长期稳定在0.99左右，90%的生产企业、贸易企业和80%的聚酯企业都在利用PTA期货进行套期保值。PTA期货功能发挥连续多年稳定在“第一梯队”，在化工品中名列前茅。因此，PTA期货引入境外交易者的基础和条件已经成熟。

　　据了解，郑商所在PTA期货国际化方面做了很多努力，在规则制度方面也有比较大的创新：

　　一是在适当性规则方面，PTA期货采取了适当性互认，已开通或开立其他境内期货交易场所特定品种交易权限或交易编码的交易者、二次开户的交易者，可豁免知识测试、适用资金、交易经历的要求。此外，符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者也可豁免。

　　二是在交割制度方面，根据PTA产业特点，郑商所进行了以下创新：引入出口服务商制度，为有意愿参与交割接货的境外买方提供代理交割并将货物出口的服务；在交割配对时，将保税仓单优先分配给境外买方；交割配对后，对配对到完税仓单的境内采用仓单竞卖的方式，解决境外交易者配对到完税仓单后无法处理的问题。

　　“得益于这项制度，境外投资者可以非常便捷地进入市场。”郭淑华称，虽然PTA期货国际化准备的时间不是很长，但是境外投资者开户热情高涨。

　　B.期货助力PTA产业做大做强

　　PTA是重要的大宗纺织原料。PTA的原料是PX，源头是石油，下游是聚酯纤维、聚酯瓶片和聚酯薄膜，再下游是纺织服装行业。

　　据中国石油(601857,诊股)和化学工业联合会信息与市场部主任祝昉介绍，近12年来，我国PTA产业快速发展，目前已经成为全球最大的PTA生产国和消费国。2006年，PTA期货上市时，我国PTA产能仅945万吨，产量670万吨，净进口量700万吨，进口依存度51%。2017年年底，我国PTA产能超过4900万吨，约占全球PTA总产能的55%—56%。PTA产量达到3586万吨，净进口量2万吨，进口依存度大大降低。近几年，我国PTA基本实现了自给自足，使我国聚酯产业面临的原料瓶颈问题得以突破。同时，我国的PTA产品还实现了部分出口。

　　“从国内产业发展来看，最开始涉足PTA生产的企业是中石油、中石化这样的国企。2010年之后，国内PTA产业进入产能快速发展期，市场上出现了以逸盛、恒力为代表的单线产能达到200万吨的PTA生产装置。随着行业技术水平的不断提高和龙头企业的带动，目前国内PTA产品在品质、成本等方面都具有明显的国际竞争优势。”祝昉表示。

　　祝昉说，PTA期货上市近12年来，市场运行平稳，服务实体经济效果显现，PTA期货对实体产业的积极影响体现在以下四个方面：

　　一是PTA期货价格成为现货贸易的定价基准，成为国内PTA企业和聚酯企业在持续经营过程中的一个很重要的参考标准，提高了上下游产品的定价效率和市场配置资源效率。

　　二是PTA期货成为企业必不可少的风险管理工具，PTA企业和聚酯企业利用PTA期货对冲风险，平滑了利润曲线，助力我国PTA产业做大做强。

　　三是PTA期货将冗余产量转变为融资工具，并有效地降低了库存与物流成本。由于PTA期货仓单可用于充抵、折抵和质押，具有融资功能，近几年PTA期货仓单屡创新高，就是企业将冗余产量注册成期货仓单转变为融资工具。PTA期货仓单是通用的，即像存款一样可以通存通兑，持有仓单的客户可以从距离最近的交割仓库提货，大大降低了全行业的库存与物流成本。

　　四是PTA期货有助于国内企业精准研判远期市场，在激烈的国际竞争中把握先机。

　　C.业内人士看好PTA期货国际化

　　摩科瑞能源贸易有限公司（下称摩科瑞）是一家全球性的能源和大宗商品贸易公司，主要专注于能源化工领域，布局大宗商品全产业链条，业务活动包括大宗商品贸易和相关战略资产投资，年销售额超过1000亿美元，现有员工超过1000人，业务遍布50多个国家和地区。此外，摩科瑞还拥有贸易相关的基础设施，如原油和成品油罐区和码头，以及相关大宗商品上游资产。

　　摩科瑞衍生品交易员王阳在发布会上表示，摩科瑞高度重视中国市场，在公司建立之初就在中国成立了分公司，是原油和铁矿石期货的首批境外参与者，对PTA期货引入境外交易者业务进展情况一直高度关注。PTA期货上市至今，具有较好的市场流动性，是国内成交持仓规模最大的化工品期货，市场功能发挥良好，PTA期货国际化将更方便跨国企业参与，公司将持续积极参与PTA期货交易。

　　据王阳介绍，摩科瑞通过新湖期货进行了PTA期货交易。为参与郑商所PTA期货交易，摩科瑞很早就做了周密的安排和部署，

　　一是组织学习中国有关期货市场法律规章制度，了解PTA期货运行情况，认真学习郑商所PTA期货引入境外交易者的规则制度；

　　二是组建专门交易团队，并按照国际化规则建立了内部控制、风险管理、信息通报等管理制度；

　　三是在中国境内开立了NRA账户，准备充足的交易资金，通过新湖期货申请了PTA期货交易编码，做好参与准备。

　　“我国是最大的PTA生产国，但在上游PX进口定价与下游聚酯产品出口定价方面，国内企业的定价影响力有待增强。PTA期货引入境外交易者有助于优化PTA期货市场参与者结构，从而形成具有更加广泛代表性的定价基准，提高境外相关企业对PTA期货价格的认可度，提升PTA期货在全球的定价影响力，促进PTA及聚酯产品国际贸易量增长。”逸盛石化营销中心副总经理徐际恩在发布会上表示。

　　据徐际恩介绍，逸盛石化目前是全球最大的PTA现货生产企业，在辽宁大连、浙江宁波和海南洋浦拥有三大生产基地，PTA年产能达到1350万吨，约占我国PTA总产能的28%。逸盛石化的产能规模、装备技术、成本控制和品质管理等在行业中处于领先地位，在国际竞争中具有明显优势。

　　据了解，逸盛石化已经基本完成了在聚酯、PTA环节的规模化发展，开始延伸到上游的炼化项目，母公司恒逸石化(000703,诊股)在文莱投资兴建800万吨炼化一体化项目，将使逸盛石化成为具有全产业链抗周期性风险能力的企业。“可以说我们公司已经做好了应对国际竞争的充足准备。”徐际恩说。

　　D.国际化给期货行业带来历史机遇

　　从PTA期货引入境外交易者首日的表现看，市场运行平稳，没有出现异常波动。据期货日报记者了解，当日冠通期货境外客户夺得PTA期货境外交易者首单，该客户通过冠力金融，委托冠通期货经过中国银行(601988,诊股)入金进行交易。

　　2018年是中国期货市场的开放元年，更是期货行业发展的历史机遇。据介绍，冠通期货非常重视PTA国际化业务，与冠力金融形成紧密型战略合作伙伴，通过国际化业务高端论坛、研讨会以及公司自媒体等多种形式开展境外机构投资者教育和PTA国际化业务宣传，积极引入境外机构投资者。此外，冠通期货积极配合郑商所完成国际化业务系列测试，并完善公司相关制度和业务流程，配合冠力金融做好投资者开户和服务等工作，为境外机构投资者参与PTA国际化业务夯实基础。

　　南华期货副总经理唐启军在发布会上表示，南华期货为迎接PTA期货引入境外交易者做了大量的准备工作。短短两周时间，南华期货大概有13个境外客户开户，其中4个是境外的个人投资者，9个是境外的法人机构投资者，另外还有1个客户刚刚完成备案。

　　“中国既是PTA最大生产国，也是最大消费国，PTA进出口量占比不大，但其上游产品PX进口依存度高达59%，下游聚酯产品出口占比约15%，PTA作为PX—PTA—PET产业链中不可或缺的一环，境外市场对于参与PTA期货的需求非常强。”唐启军说。

　　唐启军表示，PTA期货国际化之后，将为境外企业提供很好的套期保值与定价工具，促进国际贸易与产业链的发展与稳定，提高我国在PTA产业链中的定价影响力。现在将我国独有的PTA期货推向世界，必将提升PTA期货在全球的定价影响力，推动郑商所成为全球聚酯类产品定价中心。

　　关于我国境内期货公司如何提升对境外客户的吸引力，唐启军说，随着期货市场对外开放逐步推进，越来越多的境外客户会通过境外中介机构进入境内市场。期货公司作为中介机构，要着重提高服务的效率与质量，要确保减少因法规、习惯不同给境外交易者带来的不便。期货公司可以通过投资者教育活动，让境外客户更好地理解境内市场，从编码、保证金制度、交易指令、监管等方面，引导境外客户适应和理解境内环境。