市场洞察：中美暂停贸易战提振人民币人气 但趋势性升值难现

路透上海12月3日 - 中美贸易战本月初按下暂停键，全球金融市场为之一振，中国股汇市场亦反应积极，短期人民币汇率跌势基本告一段落，破七更无从谈起。但中美贸易战只是暂停并非解决，人民币趋势性升值可能性不大，后续表现仍需看中美在核心领域的谈判结果，中期仍面临较大变数。


资料图片：2016年1月，美元和人民币纸币。REUTERS/Jason Lee
从外部环境看，12月美联储将大概率加息，而市场更关注美联储和欧洲央行明年的加息路径，美联储加息进程进入后半程，美元虽然非常强势可能性不大，但阶段强势仍有可能；从内部看，人民币大幅升值明显不符合中国当前偏弱的经济基本面。

因此对人民币而言，更好的方式是大体追随美元波动，总体维持在较宽区间内运行，避免独立升贬值，一方面可以淡化贬值预期，另一方面相对偏弱的汇率也有利于稳定出口产品的相对优势；另外，汇率虽不是武器，但偏弱的汇率仍可以成谈判筹码。总之要避免汇率成为问题，但也无须独自强势。

**人民币：很难趋势性升值**

此次中美领导人会谈达成的共识应该说超出了市场的普遍预期，各个期限离、在岸美元/人民币期权隐含波动率周一均大幅下行，表现和上周完全不同，也反映出市场对不确定性担忧已明显释放，不过随着市场逐渐恢复理性，隐含波动率续跌空间或有限。

从周一人民币兑美元即期表现看，市场从此前极度观望情绪转为明显乐观，人民币一路上行，并升破数道关口，时隔近一个月重回6.9关口上方交投，周一收盘报6.8885元，创下9月28日以来新高，而0.8%的单日涨幅也是一个月来最大，这种走势与11月初媒体曝出中美领导人就贸易战直接通话消息时的表现类似。

而11月至今人民币汇率走势和特朗普的反复表现契合度较高，虽然此次中美高层定调要谈判解决，但90天内要达成多项核心议题，显然是有困难的，何况特朗普有过毁约的先例，对这次能否达成各方满意的结果，要打一个问号。

根据美国白宫的声明，美方除了提出中国购买更多美国商品，还在“强制技术转让、知识产权保护、非关税壁垒、网络入侵和网络盗窃、服务业和农业方面的结构性转变”等方面提出了诉求。

如果在90天内双方谈不成，那么美国将就中国输美的2,000亿美元商品的关税税率自10%提高至25%。目前国际投行对中美能否最终达成协议各方分歧明显，但谈判期内人民币大幅下跌的可能性已经被明显压缩，除非美元转为明显强势。

但人民币大幅升值的可能性也较为有限，因为中国面临的基本面并不支持人民币明显升值；中国经济面临的下行压力仍然较大，人民币明显升值也料会加剧丧失产品出口优势，这反过来也会进一步恶化经济基本面。

还需要指出，美国要求缩减贸易逆差，要求中国大量进口美国的农产品、能源、工业和其它产品，以缓解贸易失衡，中国的国际收支中经常帐顺差料进一步收窄，意味着客盘结汇带来的人民币潜在升值的动力在下降。

经常帐流入不足，就要求中国进一步开放资本账，吸引更多资本流入，通过资本账流入来缓和流出压力，而资本账户资金流动对人民币汇率波动的直接影响日益增加，这对监管又提出新的要求。

另外3-6个月内中美货币政策料延续分化走势，美联储12月份加息的概率仍高达八成，而市场普遍预期中国央行将在今年年底或是明年年初继续实施宽松的货币政策，中美利差仍有收窄空间，这可能降低人民币资产的吸引力。

市场人士也认为，作为G20会面的延续，12月中下旬改革开放40周年纪念大会或将高调定调“开放”。后续多个相关实质性政策“开放”措施将落地，涵盖金融业、服务业开放，甚至包括部分垄断行业（如能源等）的开放；美国所诉求的“非公”经济方面，将着重于国有企业补贴等的改革。（完）