焦点：中国境内首家外资控股券商绿灯放行 券商业未来料呈三足鼎立格局

作者 张晓翀


资料图片：2017年5月，中国香港，一栋大楼楼顶的瑞银广告。REUTERS/Bobby Yip
路透北京12月3日 - 中国证券业对外开放正在提速，近日瑞银证券获批成为中国境内第一家外资控股证券公司，行业加速整合、行业集中度提高已成必然趋势。未来国内券商料将形成大型头部券商、特色化券商和国际化券商三足鼎立的局面。

业内人士认为，相对欧美成熟市场的证券行业，中国国内证券公司数量明显过剩，业务同质化严重的国内中小证券公司将面临更严峻的竞争环境，将迫使他们进行合并重组，或投身外资公司的怀抱。

“中国券商需要集中度的提升，随着开放的加大，市场化的改革是要加速的，行业内的整合也会加速。”东北证券研究总监付立春表示。

业内人士预计，目前国内券商的整合已经开始，以中信证券(600030.SS)(6030.HK)、中金公司(3908.HK)为代表的规模较大的全牌照、综合类券商仍然具有一定优势，市场份额也将不断提高。此外部分中小券商将在专业化、特色化的细分市场上也会占有一席之地，而一批外资控股的券商将依托其国际化优势逐渐在国内市场站稳脚跟。

证监会周五晚间发布公告称，于近日依法核准瑞银集团(UBS AG)(UBSG.S)(UBS.N)增持瑞银证券有限责任公司的股比至51%，核准瑞银证券有限责任公司变更实际控制人。

业内人士称，目前部分合资券商在中国业务虽已实现盈利，但中外股东因企业文化等问题造成运营效率不高，因此外资可能更多寻求撤出合资公司成立有控股权的新公司。

而新的合资公司将通过收购兼并国内中小券商等手段完成业务条线的互补，同时国内中小券商迫于运营的压力也在积极布局业务转型，选择国际一流金融机构合作。

外资券商在创新和跨境等业务上优势明显，但需要庞大的零售业务作为客户基础，收购兼并国内中小券商可一步到位解决牌照缺失和融资能力不足，业务受限等问题。

“国内经纪业务基本已经饱和，外商从零开始发展这块业务显然不太有利，而且这也不是他们的强项，那不如收购一两家了。”北京某券商经纪业务部负责人表示。

上述人士并称，外资券商与国内中小券商在资金、业务和市场等方面优势互补，日趋激烈的竞争环境和内生发展的需求，将促使双方的融合一拍即合。

中国证券业集中度正处在不断提升的阶段，2017年按净资产规模计算，中国国内前三大券商营收集中度行业占比为30.6%，这与海外等成熟市场环境相比，未来仍有提升趋势。

**外资开放短期影响不大**

据海外经验，外资券商短期不会对国内整体格局产生较大冲击，外资在中国业务也不会有较大变化，多数外资券商仍以向其海外客户提供服务为主。

中金公司此前发表研报认为，外资开放对中资券商在传统经纪、自营、PE（私募股权）以及境内投行业务方面影响甚小，对资管和财富管理业务有一定影响。

“短期公司业务变化不会太大。”上海某著名合资券商业务部门一人士表示。

在权益及FICC（固定收益证券、货币及商品期货业务）产品业务方面，外资虽在产品创设上具备明显优势，但因资本流通受限及市场工具尚未完善，短期影响尚具不确定性；随着市场改革深化长期影响或较大。

业内预计，外资券商在国内业务扩张，无疑将提升中国证券业行业集中度，但券商产业强者愈强的整体格局不变。

不过，外资大规模主动进入中国市场，将拉高券商业高端人才的人力成本，对于以人力资本为核心竞争力的证券行业而言，国内券商留住核心人才的压力更大。

“国内大券商的人才分流的压力大于中小券商。”西南证券首席研究员张刚说。

此外，由于国内证券市场监管环境和发展阶段和国外成熟市场仍有一定差距，因此基于合规和盈利方面的考量，外资券商在初期将相对谨慎地进军部分业务板块。

**国内中小券商难乐观**

分析人士指出，目前构成国内券商主要收入的四大业务板块未来发展形势难以乐观，缺乏独特核心竞争力的中小型券商日后将面临业务萎缩、人才流失等多种挑战。

从目前国内券商的收入构成看，经纪业务仍占比较大，而行业平均佣金率已近成本区，加之市场交易额也将趋降，传统通道模式的经纪收入给券商带来的利润将继续萎缩。

另外，互联网企业对经纪业务挤占愈加明显，而投行、资管和自营业务收入，由于风险不确定或受外部环境变化影响较大，也难以成为券商收入的稳定来源。

目前国内证券业受监管政策影响依然较大，监管趋严已对券商业务开展产生不利影响，未来如果影响继续扩大，业绩下降也将令中小券商的日子雪上加霜。

“国内中小券商转型升级具有一定难度，但其灵活机制将成为其生存的制胜法宝。”华中某券商国际业务部负责人称。

由于国内部分中小券商实际已无市场竞争力，业内人士建议，与其坐等重组或整合机会，不如主动出击。中小券商可组成大型券商，降低成本，取得市场主动权。（完）