【会议纪要】招金期货12月月度策略分享会

本次会议各品种主要观点提炼如下：

招金期货PP研究员王保营认为：PP价格下跌后利空得到释放，基本面存在反弹条件，但是上游原油及甲醇整体偏弱，在上游止跌确定之前，PP或将继续寻找底部。短期存在补库及技术面超跌反弹可能，但是长线偏悲观，维持短多长空思路。抛开此次短多来看，后期做多机会逐渐减少，关注春节备货行情；
明年春节过后石化累库，下游需求处于需求淡季，加之上半年有近300万吨产能有待释放，明年PP压力将非常大，整体维持逢高沽空思路。
01
PP短多逻辑
1.基差修复预期；
2.开工率维持低位水平；
3.石化库存大幅下降；
4.刚需仍是旺季，短期或有补库预期；
5.PP期货盘面利润处于低位。
02
PP短多风险提示
1.油价及甲醇等上游成本下跌带来的压力；
2.低开工率难以长期维系。


招金期货PVC研究员李佩瑾表示：目前PVC基本面多空交织，短期内预计维持低位震荡行情，主要利空因素方面，当前上游开工高位及下游刚需采购成为当前压制价格反弹的重要因素，后期关注在PVC保持高开工的情况下社会库存的累计程度。
基于PVC成本端的支撑以及春节前下游厂商备货的行情预期，我们认为05合约6000以下空间或不大，等待进入低位盘整阶段，在6000-6100附近入场多单，进入1月后逐步止盈。

招金期货化工研究员于芃森分析到：甲醇短线受下游利润普遍恢复，开工逐步回暖，对甲醇需求增加影响，现货价格逐步止跌回升。期货受西南气头企业限气轮修及现货止跌影响或有反弹，但1901合约临近交割，且港口烯烃仍未恢复，港口库存有增加预期影响则相对偏弱。目前甲醇1-5反套已运行至60元/吨左右，下一步或逐步扩大至100-150元/吨区间运行。
01
甲醇投资机会：
1-5反套继续持有至100-150元/吨。单边05反弹至2550-2580元/吨。
02
甲醇风险提示：
目前原油及化工品依旧存在下滑可能，甲醇反弹有限。甲醇05利多因素存伪证可能，如果01继续走弱，05或受牵连。

原油方面，于老师指出目前原油在连续下跌之后企稳，12月6日OPEC会议有继续限产预期，或将对油价造成较强支撑。目前全球中期基本面依旧偏弱，适逢冬季需求淡季，但全球产量超预期增加，库存依旧增加，数据上可期的最快利好将于12月初出现，油价短线反弹，但四季度及一季度需求依旧偏弱，整体上将压制原油反弹力度。预期来看，OPEC及俄罗斯新一轮的限产效果将于明年3月以后集中显现。


01
原油投资机会：
短线做多原油反弹至435-450元/桶。月底或再度走弱至260-380元/桶。布伦特与WTI价差缩小至5美元/桶。


02
原油风险提示：
如果OPEC实施超预期的限产，且美国数据开始利多，原油将在当前位置筑底反弹，或不存在二次探底。如果OPEC限产不及预期且美国数据出现持续利空，油价将下滑至明年4月才能止跌企稳。

招金期货焦煤研究员表示双焦会继续延续逢高布空思路，逻辑如下：
1、价格：焦炭震荡下行，焦煤分歧，但目前基差均偏大；
2、供应：目前双焦供应端维持较高位置，但成材需求端有萎靡迹象；
3、中间环节：库存总量整体偏高，但各环节差别很大；
4、需求端：供暖季限产力度有增加迹象，同时钢厂检修增多，双焦后期需求减少；
5、关注环保方面松紧程度，大概率后期需求端减少传导至焦煤端。
逻辑分析：
    核心仍在于需求端，截至目前成材产量迟迟不减，而需求端后期不乐观，大概率成材累库，而目前双焦库存处于高位，继续打压再说难免，现货下跌，期货或难幸免。
    第1个阶段为阶段性筑底，预计12月中旬前后，以焦煤现货价格筑底为信号。
    第2个阶段为窄幅上涨环节，即成材现货企稳之后，拉动部分冬储需求，由于缺乏大的核心驱动，该阶段拉涨速度慢，为小角度的平缓上行。
    第3个阶段为震荡阶段，明年2月前后，市场缺乏方向性，以震荡为主，待三、四月基本面情况而定。

双焦风险分析

重点是政策，环保部的环保限产松紧程度，以及下游需求端会不会出现意外增加/减退。

招金期货建材研究员孙一鸣针对玻璃近期行情及后市展望总结如下：

玻璃利多因素：

1.价格的调涨提振下游信心，刺激贸易商的补库行为，去库效果较好。
2.赶工期未结束，刚需尚可维持一段时间。
3.期价贴水现货超120元/吨，仓单成本对短期价格形成支撑。

玻璃利空因素：

1.下游订单低于去年同期接近30%，地产政策频发，下游需求难有好转。
2.产能预期高位稳定，中长期供需格局弱化。

玻璃后市展望

长期来看，供需结构的矛盾和宏观风险的加大对未来玻璃价格将产生不利影响。从期货方面来看，临近交割月且现货价格逐渐稳定，未来或以基差修复为核心逻辑的阶段性反弹，但反弹空间不宜过度乐观，因而建议操作上关注远期合约反弹高点，逢高布空思路为主。

招金期货棉花研究员毕京成认为：周末传来相对乐观信号，整体利多国内外棉花市场，短期内棉花或有一反弹。目前美棉价格下方有印度MSP收储价格支撑，继续下跌空间有限，除非有新的变化。市场有美棉减质、减量的预期，12月月度供需报告预期利多。
从供需平衡表来看，2018/19年度全球仍维持产不足需，全球棉价重心向上不变。国内方面下游需求恢复缓慢，现货价格暂时疲软。新花加工已接近尾声，新棉销售进度缓慢。棉花工商业库存处于历史同期高位，短期内抑制棉花价格上涨。近期影响或已基本反应盘面，郑棉已跌破新疆棉成本，12月纺企补库行情在望，下方空间或有限。
棉花操作建议
多郑棉CF1901合约；多郑棉CF1909合约。
棉花风险提示

1.关注后期市场变化。
2.成品纱线、坯布销售压力。
3.新棉销售压力大，盘面套保压力大。


招金期货苹果研究员认为，山东产区库存果价格出现上涨，果农捂货惜售现象普遍，但成交主要是国内货，成交量少，而西北产区陕西以及甘肃等产区库外交易仍以清淡为主，库存货价格出现上涨，整体成交量有限，走货缓慢。
苹果后期关注数据

年前市场走货情况，柑橘价格及走货情况。
苹果逻辑分析


1.苹果入库率大幅降低。
2.苹果供需偏紧。
3.期货价格回到低点。
4.远近合约价差过大。
苹果交易策略

1.单边做多AP905合约。
2.多AP905空AP903套利策略。
3.多AP905空907套利策略。
4.耐心等待AP905和AP910价差回到高点（5000点），做空AP905多AP910套利策略。

招金期货菜系研究员认为：目前油脂价格处于相对较低的水平，但是当前基本面较为宽松，高库存状态难以快速改变，期价上涨动力稍欠，单边操作不建议参与。由于菜油远期存在供应趋紧，是三油当中基本面最好的，豆油以及大豆阶段性的降库存之后，巴西大豆可以得到补充，原料端暂时不成问题，基于原料端基本面的强弱可尝试介入跨品种套利，做多菜豆价差。
推荐策略
做多OI905-Y1905
逻辑分析
1、2018/19年度欧盟油菜籽产量为1950万吨，较去年2214万吨减少264万吨或11.9%。
2、国产菜籽种植面积持续下滑。
3、国储菜油见底，供应渠道减少。
4、巴西大豆部分地区提前收割或提前较往年早到达国内。
5、厄尔尼诺现象易给太平洋东岸带来较多降水，利好南美大豆产量。
6、倒春寒概率大或导致国产菜籽产量继续下降 。
风险提示
1、豆菜油库存高企抑制菜油上涨 ；
2、春季转暖，菜粕需求上升，使得压榨量增加，增加菜油产出；
3、南美大豆收割季若出现较多降雨影响产量或助推豆油价格走高 ；
4、巴西罢工及物流问题 延误大豆到港。

招金期货钢矿研究员秦美美认为：以上海螺纹钢为例，2017年价格波动区间为近两千点，2018年为一千二百点，预计2019年波动区间在一千点左右。
操作上，年前超跌后可能会开启小反弹，但是大反弹驱动应该会出现在春节后，政策+需求双重刺激，届时单边上涨以及成材5-10正套驱动较强。

逻辑分析

1、房地产方面，目前房地产销售开始回落，且一线城市二手房价格开启明显下滑，预计明年房地产销售将保持下滑趋势，那么房地产商的资金问题将愈演愈烈，明年房地产新开工下降可能会导致需求的断崖式下滑；
2、制造业方面，预计汽车将进入下行区间，加之近几年购置税、共享汽车等刺激以及消费结构的改变，汽车行业近3年可能也得不到明显好转；家电行业或将进入长达6年的下行区间，家电下乡等消费刺激，以及市场饱和度可能会导致家电近两年消费透支，后期需求不堪乐观。
3、基建行业进一个月呈现了底部回升，但是预计仅仅为托底，难以对冲地产行业的下滑。
4、钢厂目前仍处于利润高位，产量难以出现下滑，产量供应高位难以改变对后期的利空预期。
风险提示

环保限产再次提上日程；地产行业的刺激远超预期。

会议最后，招金期货总经理高军做重要指示，高总指出目前时至年底，历史上12-1月往往是市场出现转折的时候，各研究员要重点关注年底行情，要类比往年数据分析以及市场变化情况。研究员要有透析市场的能力，总结反思把控，要有清晰的逻辑思维和对市场的敏感度。