沥青继续走低的概率不大

支撑因素犹存

　　11月以来，在原油罕见大跌的带动下，沥青期货出现大幅下跌，主力1906合约下跌了近20%，是沥青期货上市以来主力合约的单月第二大跌幅。随着市场的变化，沥青价格有可能获得支撑，继续下行的概率降低。

　　原油或企稳

　　10月中旬以来，原油价格在供需错位和预期扭转的影响下出现单边大幅下跌，美国WTI原油回到了50美元/桶附近，国内INE原油考验400元/桶的支撑。

　　从时间、空间和事件驱动的三维来看，油价下行动能得到较充分的释放，而11月底的G20峰会中美元首会晤和12月初的OPEC会议存在不确定性。

　　从季节性来看，北半球是全球经济的重心，四季度末到一季度正是北半球取暖油需求的高峰，需求环比增长是可预期的。

　　地缘政治方面，伊朗问题并未过去，中东局势波诡云谲，地缘政治风险依然存在。

　　经过前期的大幅波动后，原油价格有望在振荡中逐步企稳。

　　基本面延续弱势

　　基本面上，沥青现货价格明显下跌，上周东北、华北、西南地区分别出现幅度为150元/吨、350元/吨、100元/吨的降价，山东地区的价格也回落到3500元/吨附近。

　　在供应端，百川资讯对国内54家主要沥青厂的统计显示，截至11月21日，国内沥青厂装置总开工率45%，环比下降2个百分点；国内炼厂沥青总库存水平为35%，环比上升1个百分点。开工率下滑，库存上升，炼厂整体销售情况并不乐观。

　　在需求端，由于天气的影响，季节性需求淡季来临，东北等地需求下降，华东、华南需求一般，缺乏亮点。由于地域价差的存在，部分沥青资源南下，抢占市场。

　　冬储吸引力增加

　　随着油价大幅回落，沥青期现价格和近远月价格的互动引人关注。本月沥青现货价格快速下行充分体现了期货市场的价格发现功能。目前，近月合约临近交割，对现货价格的贴水仍有400元/吨，期现回归至市场可接受的合理价格仍是大概率事件，当前的基差和有限的时间为近月合约提供一定支撑。

　　对于远月合约，冬储的吸引力可能增加。一方面是明年需求存在向好预期。今年四季度，国务院办公厅公布《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》，但落地执行还有一个时间跨度，导致四季度沥青需求表现不及预期，明年的需求情况目前来看并不悲观。另一方面，在盘面价格已经回落到5年均线附近的情况下，期货冬储的安全边际在提升。当前期现结合的模式为产业链客户带来了更加灵活的冬储模式，相比纯现货冬储，低位买盘面作为部分冬储头寸，不仅资金占用少还节约仓储费用。

　　综上所述，当前沥青自身的基本面情况并不乐观，但在原油有望企稳、市场基差过大以及冬储吸引力增加的情况下，沥青价格有望获得支撑，单边下行的行情可能结束，转为区间振荡。