焦化厂出现 “抢跑出货”现象 悲观阴云难以消散

11月26日，整个黑色系盘面经历了一场罕见的“跌停潮”，在下游成材急速下跌的情况下，原材料品种纷纷用跌停来回应市场。现货市场中，焦炭不跌则已，一旦出现拐点，便是连续性地下跌。截止11月27日，整个焦炭市场已经基本迎来三轮跌幅，并且部分钢厂已经开始着力提降第四轮。在此影响下，吕梁主产地焦化厂甚至出现“抢跑”迹象，吕梁地区部分准一资源出厂含税降至2100元/吨左右，甚至更低。

　　焦化企业今年在去产能政策的影响下，一直保持着较高的利润水平，8月、9月份的时候，焦化厂利润甚至能够达到900元/吨的水平，这让不少焦炭生产厂家喜出望外。即使在进入秋冬消费淡季以来，焦炭价格也因钢厂的积极补库而表现得十分坚挺。一直到11月中旬，焦炭现货价格仍旧保持坚挺，数据显示11月12日，山西吕梁准一级焦出厂价格稳定在2410元/吨，但是不到2周时间，焦炭现货价格就迎来了3轮下跌，降价速度十分罕见。

　　此次黑色系品种普跌大背景无疑是下游钢材市场的极具恶化，尤其是在对2019年宏观经济充满不确定性的基础上，钢材贸易商对囤积钢材的积极性十分低下，叠加国家在房地产行业上的管控措施，几乎可以预计到明年的螺纹钢需求大概率会有断崖式的减少，在确定下游成材需求下滑的情况下，上游原材料价格必然相应受到影响。

　　但是，黑色系品种价格经历目前的变化，其实还有更加深层次的原因。从整个经济周期看，国民经济的某个产业或部门在经历一段时间的过度繁荣之后，势必会面临该行业的产能过剩问题。因此，应对产能过剩是国家层面必然会考虑的重要举措。

　　从2008年—2015年，我国经历了一轮“大水漫灌”式的房地产繁荣，间接影响我国的煤焦钢产业逐步进入过剩阶段。在此背景下，我国从2015年开始对煤炭钢铁领域进行大刀阔斧的改革，主要就是从供给侧层面着手对煤炭、钢铁进行去产能工作，进过长时间的改革，落后厂矿以及地条钢品种逐步退出市场，间接刺激了黑色系产品价格的走高。

　　但是长期的去产能政策不可能一直持续，在产业供需重归平衡之后，黑色产品价格也会重归理性。以钢铁业为例，“十三五”1.5亿吨的去产能目标将在年内完成，整个推升钢材价格上涨的的核心驱动力即将消失。

　　而另一大推动价格上涨的因素——环保限产，其边际效应也在递减，经过2年多时间的环保工作，全国的环境质量已经较往年有了明显的改观，因此2018年秋冬季北方地区的“分类限产”力度就要比2017年低很多，衍生出的限产力度低于预期。

　　回归到产业内部，本轮焦炭价格急速下跌更多地还是受到钢厂利润收紧的影响。11月26日唐山普方坯价格直接下跌150元/吨至3120元/吨，更是直接催生了市场的悲观情绪。根据测算，螺纹的吨钢利润目前已经低至500元/吨以下，而焦化厂利润在降价3轮的基础上仍有300-600元/吨的利润，从往年的情况看，淡季焦化厂的利润水平远没有今年这么高，从维持企业正常利润的角度出发，焦化厂对于下游企业的降价要求都会选择接受。

　　当前贸易商都面临着恐慌而选择暂不接货，钢厂迫于成本压力普遍接货不积极，造成焦企厂内近期库存持续累积，多数焦化厂对于后期预期悲观，心态明显弱化，一些超跌资源已累计下跌400元/吨以上。市场过度依赖环保限产的举措目前来看仅仅是短期内的支撑要素，黑色系产品长期的价格支撑可能需要关注国家对基建的发展支持或者其他扩大内需的经济举措。