铜价 下行风险未除

市场情绪偏空



　　近期，原油大跌叠加美股持续下挫拖累商品市场走势，中美贸易谈判结果不确定亦打压投资者信心，铜价在50000元/吨附近承压回落。虽然市场对国内政策的预期有所发酵，叠加铜库存保持低位，但全球宏观经济局势依然不明朗，铜价下行风险仍未解除。

　　美国经济增速或放缓

　　美国方面，短期经济保持稳定，后期增速回落的概率增大。美国商务部最新公布的三季度实际GDP年化季环比初值增加3.5%，高于预期的3.3%。虽然10月就业数据表现依然强劲，美国劳工局公布的10月非农就业人口增加25万人，远高于预期的20万人。10月私营部门员工的平均时薪同比增加3.1%，增速同比是自2009年以来首次站上3%，失业率下降至3.7%，该数据维持在48年来的最低水平，但工业活动呈现放缓迹象，10月美国ISM制造业指数为57.7，再度低于市场预期值59。此外，美国中期选举结果为经济埋下隐患，结果显示共和党虽然守住了参议院的多数席位，但民主党赢得了众议院控制权，而伴随着民主党重新控制众议院，将大概率限制特朗普继续推行的基建刺激以及新一轮减税政策，在没有政策刺激的背景下，美国经济增速将放缓。

　　近期，原油大跌将导致美国通胀预期弱化，虽然美联储在11月会议上维持利率不变，且市场普遍预期下一次加息将在12月进行，但由于近期美国国债利率上扬导致的美股大跌已经显示出市场流动性收紧带来的后果，加之原油大幅下挫弱化美国通胀预期，如果美联储继续加息，全球经济将受到较大冲击，从而引发商品大幅调整。

　　宏观面仍存不确定性

　　前期公布的我国10月制造业PMI为50.2%，比9月回落0.6%，同时该数据创下今年3月以来的新低，10月财新制造业PMI为50.1%，虽然较9月的50%有所回升，但依然处于荣枯线边缘。整体来看，制造业指数走弱反映出当前国内工业企业经营活动放缓。

　　目前市场焦点主要在本月底G20峰会上美国与我国就贸易问题的谈判进展，市场普遍预期结果并未想象中美好。目前市场已经接受中美贸易争端并非像以往可以通过简单的贸易磋商来解决，其深层次的非经济因素预示着中美之间的博弈会呈现出不同以往的长期性和复杂性，这对大宗商品市场的终端需求无疑形成较大的利空影响。至少目前来看，在中美贸易协议敲定之前，宏观层面仍有诸多的不确定性，笔者对铜价暂时保持一定的谨慎态度。

　　CFTC空头持仓小幅回升

　　数据显示，截至11月23日，LME铜库存较上周同期减少21475吨至139550吨，国内铜库存减少1581吨至133163吨。现货方面，LME铜维持升水态势。截至11月23日，LME现货铜对三个月期铜升水29.5美元/吨，较前一周同期扩大11美元/吨。

　　截至11月13日，COMEX1号铜非商业持仓数据显示，非商业多头持仓为73469张，较前一周增加22张，非商业空头持仓70054张，较上一周增加2993张，净多头持仓减少2971张。从净持仓多空前8名占比数据来看，截至11月13日，净持仓多头前8名占比17.2%，较前一周持平；净持仓空头前8名占比28.8%，较前一周增加0.1%。总体而言，净空头持仓小幅上升，反映出市场依然延续偏空态势。

　　综上所述，短期全球宏观经济依然面临不确定性，商品市场情绪偏空对铜期价形成拖累，加之全球宏观局势不明朗或将继续压制铜价，产业客户可考虑轻仓逢高抛空锁定销售利润。

　　(作者单位：中信建投（601066）期货)