招金期货研究院2018.11.28品种走势分析与每日供需资讯提醒

1、美国总统和中国国家主席将于周六晚在布宜诺斯艾利斯举行餐会，白宫首席经济顾问库德洛称，特朗普认为中美有“达成协议的好机会”，但如果这次会晤没有取得进展，他已准备好了加征更多关税。
2、中国在特朗普会谈前夕誓言要开放市场，国务院副总理刘鹤表示，中国将采取进一步措施，“尽快尽早”改善外国公司的准入，中国还将加快国有企业的改革。
3、中国将把更多金融机构列为系统重要性机构，显示在债务负担和金融风险达到前所未有的水平之际，政策制定者正在加大力度防范危机。
4、路透：中国驻美大使崔天凯表示，中国不希望与美国发生贸易战，正在寻求通过谈判解决目前的僵局。中国未把美国国债视为贸易战武器。

【行业资讯—PVC】
28日凌晨，河北盛华（PVC产能30万吨）附近发生特大爆炸事件，据了解，爆炸起因为河北盛华附近的一家氢能源化工企业出现安全事故，引发公路上排队的拉煤车连环爆炸，截至目前，已死亡22人。河北盛华受此影响，开始停车，重新开车时间未定。

【豆粕基本面分析】：
1.昨日豆粕现货价格为3120-3180元/吨，较周一跌20-40元/吨。
   
2. Agrurall称，截至11月23日，巴西2018/19年度大豆播种率为89％，快于去年同期84%，五年均值78%。Safras预计18/19年度巴西大豆产量为1.222亿吨，高于此前预估1.2106亿吨。
 
3.布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，截至11月21日，阿根廷2018/19年度大豆播种进度为29.6%，去年同期34%。虽然阿根廷降水多导致大豆播种进度偏慢，但是会有效提升土壤墒情，有利于后期大豆生长。
 
4.10月份中国进口653万吨巴西大豆，远高于去年同期338万吨。
   
5. 因油厂走货偏慢，部分油厂有胀库压力以及部分油厂缺豆停机，上周油厂开机率下降，全国各地油厂大豆压榨总量169.48万吨，较此前一周171.6万吨降2.12万吨，本周及下周大豆压榨量分别在170和173万吨。库存方面，截至11月23日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量100.1万吨，较此前一周的102.76万吨降2.66万吨。因月底中美双方领导人将在月底就贸易问题会晤，近期买家提货速度较慢，预计本周豆粕库存变化不大，下周随着贸易战结局明朗，下游提货速度加快，豆粕库存将会下降。
 
6.11月国内预计进口大豆574.2万吨，12月预计进口610万吨，1月份预计进口500万吨，2月份目前仅300万吨，巴西、阿根廷仍在积极出售12月船期大豆，2月份进口数量后期仍会调整。 目前来看，11-1月份大豆进口数量较少，1月底之前国内大豆库存将持续下降。
 
【观点】
近期油厂开机率处于低位位置，同时油厂豆粕走货速度也较慢，预计本周豆粕库存变化不大。进入12月份，随着贸易战结局的确定，油厂走货速度或恢复正常水平，豆粕库存有望降低。建议油粕比部分多单止盈离场，周五G20峰会召开前全部离场。另一方面，1月份之前贸易战难以全面和解，美豆运至国内时间最乐观也要至1月底，巴西大豆到达国内时间在2月份。2月份之前国内大豆库存将持续下降。同时随着贸易战结局明朗，下游饲料企业提货速度将加快，本次贸易和谈后有做多机会。

【棕榈油基本面】
1、产量：据MPOB报告，马来西亚10月份毛棕榈油产量为196.5万吨，较上月 185.4万吨增6.01%，较去年同期200.9万吨降2.2%。SPPOMA发布的数据显示，11月1日-25日马来西亚棕榈油 产量比10月份下降4.78%，单产下降4.57%，出油率下降0.04%。11月1日-20日马来西亚棕榈油 产量比10月份下降5.35%，单产下降4.67%，出油率下降0.13%。11月1日-15日马来西亚棕榈油 产量比10月份下降2.33%，单产下降0.96%，出油率下降0.26%。 11月1日-10日马来西亚棕榈油产量比10月份下降7.72%，单产下降5.3%，出油率下降0.46%。11月1日-5日马来西亚棕榈油产 量比10月份降11.51%，单产降9.25%，出油率降0.43%。
2、出口：据MPOB报告，马来西亚10月份马来西亚棕榈油出口量为157.1万吨，较 上月161.9万吨降2.97%，较去年同期153.8万吨增2.2%；
SGS发布的数据显示，马来西亚11月1-25日棕榈油出口为 1,074,486吨,较上月同期的1,085,364吨下降1.0%。马来西亚11月1-20日棕榈油出口为822,620 吨,较上月同期的912,492吨下降9.8%。马来西亚11月1-15日棕榈油出口为 557,781吨,较上月同期的552,076吨增加1.0%。马来西亚11月1-10日棕榈油出口为345,219 吨,较上月同期的351,699吨减少1.8%；
ITS发布的数据显示，2018年11月1日-25日期间马来西亚棕榈油出口量为 1,041,433吨，比10月份同期的1,068,662吨减少2.6%。2018年11月1日-20日期间马来西亚棕榈油出口量为 785,493吨，比10月份同期的811,012吨减少3.2%。马来西亚11月1-15日棕榈油出口 量为551,857吨,较10月1-15日出口的505,352吨增加 9.2%。 2018年11月1日-10日期间马来西亚棕榈油出口量为 310,592吨，比10月份同期的297,265吨增加4.5%；
Am Spec发布的数据显示，马来西亚11月1-25日期 间棕榈油出口量为1,039,690吨,较10月同期的1,096,989吨下降5.2%。马来西亚11月1-20日期 间棕榈油出口量为793,497吨,较10月同期的890,622吨下降10.9%。马来西亚11月1-10日 期间棕榈油出口量为307,323吨,较10月同期的308,380吨小幅下 滑0.3%。
3、库存：据MPOB报告，2018年10月底马来西亚棕榈油库存为272.2万吨，较上月252.9万吨增 7.63%，较去年同期220.3万吨大增2.6%。11月27日全国港口食用棕榈油库存总量 42.22万，较26日41.33万增2.1%，较上月同期的43.03万吨降0.81万吨，降幅1.8%，较去年同期50.09万吨降7.87万吨，降 幅15.7%。
4、现货价格：11月27日，国内港口24度棕榈油现货价格小幅下跌。广州港报P1901-40元/吨（+0）；张家港报4200元/吨（-100）；天津港报4240-4250元/吨（-60）。
5、现货成交：11月27日现货无成交，相对比，11月26日现货无成交。2018 年11月1日-11月27日，棕榈油日均成交615吨，较去年同期373吨增64.9%。
6、进口利润：11月27日，棕榈油进口利润小幅下降。华南地区自印尼进口棕榈油12月船期套盘利润-82元/吨；2019年1月船期套盘利润214元/吨（-46）。
7、进口情况：11月进口量预计53-55万吨（其中24度38-40万吨，工 棕13-15万吨），较上周预估值降2万吨，12月进口量预计58-60万吨（其中24度45万吨，工棕13-15万吨），较上周预估值 持平，2019年1月进口量预计41-43万吨（其中24度28-30万吨，工棕13万吨），较上周预估值持平。
【观点】
马棕油11月份大概率进入减产周期，出口关税继续维持为零，若减产持续，马棕油或会进入降库存过程。马来西亚出台12月1日起大部分地区执行B10生柴掺混标准，后期马来及印尼的生柴消费将成为棕榈油去库存的主要动力。但由于高库存状态难以快速改变，期价上涨动力稍欠。习特会临近，贸易战相关信息频繁，连盘油粕波动性加大，单边持仓风险较大，不建议参与，仅供参考。

原油（1128）：



核心观点：API库存数据继续利空，油价本周或将跌破美油50美元/桶，布油60美元/桶支撑。基本面最快的利好将于下月初出现，短线继续震荡偏弱为主，需关注今晚EIA及周末OPEC数据变化。



利多：1，EIA公布，截止11月23日当周，美国汽油库存减少262万桶。较小利好油价2-3天。2，截至11月23日当周，美国石油活跃钻井数减少3座至885座，三周来首次录得下滑。较小利好油价2-3天。

3，目前市场普遍预期OPEC将在12月6日的政策会议上实施减产，但具体的减产幅度还未明确。较大利多油价2-3天。

利空：1，API公布，截至11月23日当周，美国原油库存增加345.3万桶至4.427亿桶。较大利空油价1-2天。2，API公布，截至11月23日当周，美国库欣库存增加130.2万桶，较小利空油价1-2天。3，API公布，截至11月23日当周，精炼油库存增加118.5万桶，较小利空油价2-3天。4，截止11月9日当周，国内原油产量持平于1170万桶/日。较小利空油价2-3天。

国内市场：1，山东港口马瑞原油11月27日现货估价3190-3200元/吨，较前一日上调10元/吨，较小利多国内油价。2，胜利原油11月27日报价51.6美元/桶，较上一日持平，较小利空国内油价。



分析建议：API最新数据显示，美国原油库存依旧增加，美国产量继续维持高位，油市短线依旧处于供大于需时段，本周或将跌破美油50美元/桶，布油60美元/桶位置支撑。
基本面来看，由于OPEC集体增产，美国产量维持高位，以及冬季相对淡季引发的需求下滑，油市再度进入供大于需阶段，全球库存依旧处于垒库阶段。目前沙特计划最早的减产在12月，OPEC计划的限产在2019年，油市1-2个月预期完全处于供大于需状态，最早的数据利好或将在下月初出现，油价本周或出现宽幅震荡，下行压力依旧。国内市场来看，目前山东港口原油库存正常，但目前炼厂需求一般，受近期受油价持续下滑影响采购一般。目前马瑞原油实际供应依旧紧缺，短线货源偏少，价格偏高。委内瑞拉近期产量依旧不高，短线难以大幅增加供应。

目前，油价中期基本面受全球库存持续走高及全球增产影响维持偏弱，目前正在测试美油50美元/桶，布油60美元/桶支撑，目前美国数据依旧呈现利空，油价最早将在下月初迎来转机。由于油价已反弹至压力位，短线操作上建议观望。

【招金早评】招金期货专家看盘
招金期货 今天
宏观经济：
1、统计局：1－10月，全国规模以上工业企业实现利润总额55211.8亿元，同比增长13.6%，增速比1－9月份放缓1.1个百分点；主营业务收入利润率为6.44%。10月末，规模以上工业企业资产总计112.3万亿元，同比增长6.7%；资产负债率为56.7%，同比降低0.5个百分点。
2、央行旗下《金融时报》：多位银行业专家表示，跳出目前制约民营企业融资的“唯抵押物论”风控逻辑，转而对风险控制进行从理念到技术的革新，是银行业进一步支持民企融资的重要课题。事实上，近期银行业在这一领域已经有所行动。
3、财政部：1－10月，国有企业营业总收入469528.2亿元，同比增长10.6%；国有企业利润总额28031.4亿元，同比增长17.3%。10月末，国有企业资产总额1757185.7亿元，增长8.5%；负债总额1138838.0亿元，增长7.7%。国有企业资产负债率64.8%，降低0.5个百分点。
4、外交部：中方一再强调，中美经贸合作的本质是互利共赢的。中方愿在严肃、平等、诚信基础上，通过谈判磋商解决经贸问题。同时，我们也会坚决捍卫自身合法权益。中美元首会晤在即，我们希望美方能够同中方相向而行，按照两国元首通话共识精神，努力推动此次会晤取得积极成果。
5、上证报：年中以来，银行信贷额度有所放松，监管引导银行加大对实体经济的信贷投放。作为支小排头兵的农商行、城商行等中小型银行，放贷提速尤为明显，但未来可供投放的“弹药不足”也让这些中小银行忧心忡忡。股份行也面临较大负债端压力，存贷比普遍偏高，甚者出现了存贷倒挂现象。
6、央行：周二不开展逆回购操作，连续23个交易日不操作。

贵金属：
全球贸易紧张局势升温，美联储副主席表示支持渐进加息，美股强势反弹，美元刷新两周高位，黄金承压；今日需关注美国第三季度核心PCE、美国第三季度实际GDP年化季率修正值等数据及周四凌晨美联储主席鲍威尔的讲话；技术面，金价跌破重要支撑位，走势偏弱，上方压力1235/1240美元/盎司，下方支撑1215/1200美元/盎司，白银上方压力14.5/14.8美元/盎司，下方支撑13.8美元/盎司，仅供参考。

原油：
美国WTI原油1月期货周二(11月27日)收跌0.07美元，或0.14%，报51.56美元/桶。布伦特原油2月期货周二收跌0.16美元，或0.26%，报60.40美元/桶。上期所原油主力合约SC1901夜盘收跌2.6元/桶，或0.62%，报419.1元/桶。虽然多数分析师均相信下周石油输出国组织(OPEC)将会实施减产，但供应过剩忧虑并未得到实质性改善，结合美元走强因素的存在，原油价格依然处于下行趋势中。国内相关能化产品夜盘普遍窄幅震荡为主，沥青小幅反弹，当前，现货市场交投较差，市场进入淡季，价格逐步走低，下游按需接货为主。操作上建议观望，仅供参考。

PTA：
需求端持续低迷，成本端面临下滑，PTA基本面保持弱势，但需要关注贸易战及外围市场的风险。1、需求低迷导致聚酯产销不佳，聚酯库存本周继续累库1-2天左右，聚酯高库存导致部分聚酯装置降负，进而影响PTA需求。2、供给端、多套装置即将重启，PTA负荷将恢复至80%左右，从本周开始逐步进入累库阶段。3、成本端，原油大幅下跌导致PX失去成本支撑，PX自身供需也出现宽松，因此PX大幅下跌，PTA成本端出现下滑，利空PTA。4、终端织机负荷维持在6成左右低位水平，对终端需求拉动有限。整体来看，PTA市场整体仍偏弱势，建议空单为主。仅供参考。

塑料：
PE期货1905合约高开低走，开盘8205，最高8255，最低8130，收于8150，下跌40，跌幅0.49%，持仓量增加5034手至380842手，成交量减少至133732手。
现货方面，国内装置开工率未有明显下降，石化库存消化缓慢，尤其是期货反弹乏力，打压出厂价继续下滑，成本面利空影响明显，打压买家购买积极性，现货市场延续偏弱行情。其中华北市场7042主流报9000-9100元/吨。
逻辑：国内新增检修装置减少，11月底部分检修装置计划开车，石化继续降库存，不过消化缓慢，周二在82万吨附近，高于去年同期15万吨左右，供需面预期偏空；成本方面，按周一布伦特收盘价折算线性成本在8950附近，虽然远高于期货盘面价格，但是低于石化出厂价200左右，成本面支撑明显减弱。供需面预期偏空，不过已在期货下跌中有所体现，成本坍塌是PE期货下跌的主要原因，除非国际油价摆脱跌势，否则PE期货难言上涨。
操作建议：PE期货1905合约虽然跌势放缓，但是前期下跌的主要逻辑未发生改变，国际油价虽然跌势放缓，但是涨势仍未确立，尤其是空单暂时未有离场的迹象，建议谨慎追多，重点关注国际油价走势。

动力煤：
近几日盘面整体有显著的止跌企稳迹象，下方遇一定支撑力，现货沿海煤市方面供应仍较宽松，但因有贸易商少量采购，故港口价小幅上行，预计幅度有限，因下游需求仍较低迷。港口内外贸煤价暂企稳，预计短期内窄幅震荡为主，进口煤价格优势较明显，二者价差已扩大至70元左右，但因国际煤价和海运费仍在下滑，故外贸煤价后市反弹乏力。秦港库存量近期在550万吨附近徘徊，运行情况较一般，拉煤船少量，呈不温不火状态，总体看，北方港场存量高于去年同期，施压煤价。沿海6大电日耗量继续低谷运行，库存量高企，无显著恶化和好转，以维持原状态为主，施压市场煤价，采购意愿低。操作上建议，观望。仅供参考。

菜油：
昨日菜油主力1901合约开盘于6398，收盘于6365，较前一日下跌0.95%。国内沿海菜油现货报价6130-6360元/吨，较前一日跌20-30元/吨，成交不多。
德国汉堡的行业刊物《油世界》称，由于今年欧盟的油菜籽大幅减产， 7到9月份欧盟的油菜籽进口量达到创纪录的115万吨，比上年同期提高25%。加拿大新收油菜籽商业库存非常充足，ICE油菜籽期价处于近15个月以来的低位水平，农户惜售期价企稳。国内豆、菜油库存仍处于同期高位，供大于求的局面持续，且西北地区秋收油菜籽目前处于集中上市阶段，具有一定的利空压制，远期来看，全球菜籽多个产区减产导致供应趋紧，但是国内豆、菜油库存高企制约上涨缺乏动力。月底习特会领导人会晤前，单边操作难度大，短线或持续震荡调整。仅供参考。

【基本面分析—PP】
1.PP临时停车装置较多，PP开工率维持在85%附近，供应压力不大；前期拉丝生产比例偏低，货源相对偏少，近期拉丝比例有所恢复，在30%以上。
2.需求端目前表现一般，尤其是价格跌跌不休明显打压市场交投气氛，目前贸易商及下游库存整体偏低，虽然有补库意向但在价格止跌之前难以释放。
3.石化库存居高不下，周初涨至86万吨，再创下半年新高，周二降至82万吨依然偏高。
4.PP价格大跌后利润明显压缩，目前油制PP利润在1500附近，期货盘面利润在1100附近，处于相对低位；；
5.PP基差维持在400附近，依然处于偏高水平，高基差对期价有一定支撑但有限，目前石化出厂价格大幅下调，对市场缺乏支撑。
 
 
总结：虽然PP开工率偏低，部分地区拉丝货源偏紧，但是受上游成本坍塌拖累，已经呈现熊市走势，下游跟贸易商备货也因为价格跌跌不休而有所推迟。目前成本坍塌仍是PP下跌主要动能，在上游确定止跌迹象之前，PP整体依然易跌难涨，建议等待右侧交易机会的出现。

【行业资讯-玻璃】
沙河简报：
昨日，沙河玻璃市场价格基本平稳，出库量尚可，环比上周减缓。当前玻璃工程处在赶工期收尾，终端加工厂对玻璃需求有支撑，但是没有明显增量。上周沙河厂家主动调涨，主要是基于库存持续削减增强挺价信心。贸易商和加工厂在价格上调预期下有一定加速补库操作，形成短暂的旺销局面。根据调研，终端加工厂近期生产订单稳定，正常生产维持到下月底不成问题。但是下月随着北方天气转冷，建筑玻璃加工速度将明显变慢，对玻璃需求有一定幅度下滑，叠加一部分建筑工程完工结束，上游玻璃厂家出库将明显放缓，部分厂家将重新累库。当前，沙河大部分厂家库存处在低位或者正常水平，短期内坚持挺价没有问题，沙河市场价格近期平稳为主。随着出库放缓，一部分抬价幅度减小，市场实际成交价格将小幅趋弱。在当前产能供应下，长远期玻璃价格仍将趋弱运行。

【白糖5-9反套逻辑简述】
1、5月合约，从供应端看，处于制糖集团糖料款兑付高峰的资金压力和工业库存不断积累直至年内峰值的库存压力下，价格下跌幅度或超过远月合约；从需求端看，5月合约处于春节后的传统消费淡季，下游采购积极性不高，需求面支撑薄弱。
2、9月合约，从供应端看，处于榨季生产期结束后的纯消费期，集团工业库存不断下降，并且19/20将迎来减产周期，糖料种植面积将在2019年4-5月份有初步统计；从需求端看，夏季和中秋节前备货旺季或支撑糖价走高。
3、从库存消费比来看，2010/11榨季末，我国食糖库存消费比见底，约为20%，随后3个榨季持续快速攀升，直至2013/14榨季末升至85%左右，随后几个榨季略增或缓慢下降。表明从2014年以来我国食糖库存一直处于高位状态，在此基础上叠加每年3月底4月初的当期榨季新增工业库存高峰，制糖集团销售压力较大。2018/19榨季5-9价差反套机会主要取决于库存消费比下降速度。从目前来看，18/19榨季我国食糖消费量难以出现明显改善，中糖协给出1520万吨的总消费量数据，与近几个榨季基本相当，要降低榨季末的库存消费比仍然需要控制供应端。18/19榨季我国产糖量预计增加40-70万吨，产消缺口仍在，影响关键还是在进口和走私。预计在全球食糖供应仍然过剩，加上印度和澳大利亚有意以低关税增加对我国食糖出口的情况下，18/19榨季末全国食糖库存消费比明显下降的可能性较小， 2019年上半年5-9价差反套的机会仍存。
4、从统计套利角度来看，2014年以来5-9价差波动最终都会走向-150附近，期间跨越了牛熊市，5-9价差在(0, 50) 附近或有卖出套利机会。

【供需数据-动力煤】
11月25日532个重点电厂数据：日耗现已冲到年均值以上，按2017年情况，预计在12月15日左右达到冬季日耗高位，并维持到春节放假前。今年2月5日春节，一般春节前15天左右即1月21日，日耗开始因春节放假明显走跌。12月15日到1月21日是冬季高日耗关键时期。当前重点电厂库存再创年内新高，但因库容限制，增幅有限。后期需关注重点电厂库存消耗速度。