铝价缺乏支撑 弱势行情延续

前三季度，电解铝整体维持区间震荡行情，市场多空双方略显焦灼，但随着消费淡季的来临，采暖季限产力度不及预期，铝价跌破成本支撑，铝企大面积亏损，笔者认为，短期铝价将继续维持偏弱震荡的行情，后期需关注市场化去产能进程。

　　产能增加有限市场供应维稳

　　供暖季即将来临，山东、河南等地均已出台相应政策，但各地区采取差异化错峰生产，严禁“一刀切”，限产减产力度相对较弱。尽管采暖季限产力度减弱，但随着铝价持续回落，铝企大面积亏损，近期电解铝企业减产消息频繁出现，河南林丰铝电全部停产，中孚实业（600595）、永登铝业等全部或部分停产，各地区减产、停产产能总计约78万吨，不过因减产较为分散且总量有限，对市场实际影响有限。据阿拉丁统计，10月份，中国电解铝总产能4413万吨，运行产能3714万吨，月电解铝开工率84.17%。目前来看，电解铝企业投产积极性较弱，若铝价进一步下跌，市场化减产或持续，但初期减产进度较为缓慢，实际对市场影响难以凸显。

　　库存方面，尽管当前消费较弱，但电解铝去库存进程持续，截至11月12日，电解铝现货库存下降至138.7万吨。一方面，由于近期部分电解铝产能关停，企业开工率有所下降；另一方面，则是由于进入冬季后，新疆等地库存受运输限制，流出量有所减少。在消费淡季的影响下，后期电解铝去库存进程或有所放缓。

　　成本支撑较强

　　近期受铝价拖累，氧化铝高位回落，部分氧化铝企业进行弹性生产使得氧化铝价格在3000元/吨附近企稳，当前国内铝土矿供应受限，氧化铝生产成本增加，同时海德鲁及俄铝生产仍存在一定不确定性，对氧化铝价格形成一定支撑。北方采暖季将加大对动力煤需求，预计动力煤价格仍以高位震荡为主。除氧化铝及电力成本支撑外，预焙阳极也开始成为成本端关注重点之一。2017年，受环保季限产的影响，预焙阳极价格一度涨至4800元/吨左右，推动单吨电解铝价格上涨近1000元，今年在新一轮采暖季到来之前，预焙阳极再度反弹，后期价格或继续走高。总体上，后期氧化铝继续保持强势，但上涨空间不大，电力成本及预焙阳极价格反弹或成为新一轮炒作热点，成本支撑的强弱取决于政策执行力度，成本坍塌概率不大。

　　房地产消费持稳铝材出口增加

　　国内需求端上，今年以来，房地产市场超预期增长，经过3年的“去库存”，全国整体库存规模继续下降。房地产继续以“房子是用来住的，不是用来炒的”为核心的基础上，各地限购政策将可能继续贯穿全年，房地产火热局面将逐渐得到控制，房地产销售数据有所下降。汽车方面，2018年，购置税优惠政策取消后，汽车行业趋冷，9月国内汽车产销双降，终端消费下降或逐渐传导至原材料端，对铝价形成一定的压制。总体来看，电解铝消费端缺乏亮点，后期需关注国内基建投入对消费端能否起到拉动作用。

　　综上所述，笔者认为，目前基本面供需矛盾并不突出，在无利好的情况下消费逐渐转淡，电解铝面临较大的压力，铝价跌破1.4万元/吨这一关键支撑位，铝厂普遍亏损，在无政策利好的推动下，铝价恐难走强，关注大面积亏损后，电解铝行业市场化去产能进程以及环保季限产力度。短期内电解铝或继续下探1.35万元/吨这一市场心理价位。(作者：西南期货王伟)