棕榈油进入慢熊格局

11月以来，马来西亚毛棕榈油和连棕榈油持续下跌，纷纷创出年内新低，马来西亚毛棕榈油近月合约更是创下2009年以来的新低。

　　产地库存持续上升

　　根据印尼棕榈油协会的数据，1—9月，印尼毛棕榈油产量为3508.4万吨，相比去年同期增加519.9万吨。1—9月印尼出口棕榈油2404.4万吨，同比增加86.4万吨。截至9月底，印尼棕榈油库存为460.2万吨，同比增加168.5万吨。

　　根据马来西亚棕榈油总署的数据，1—10月，马来西亚毛棕榈油产量为1586.22万吨，相比去年同期减少28.01万吨。1—10月马来西亚棕榈油出口量为1371.72万吨，相比去年同期减少5.89万吨。截至10月底，马来西亚棕榈油库存为272.24万吨，去年10月底为220.33万吨，同比增加51.91万吨。

　　总的来说，今年产地棕榈油产量同比增加491.89万吨，增幅10.69%；出口同比增加80.51万吨，增幅2.18%；库存同比增加174.11万吨，增幅31.18%。

　　两大棕榈油主产国持续上升的库存，迫使7月以来两国的出口报价开始竞争性地下降，特别是印尼，9月以后的船期报价，始终比马来西亚便宜40—50美元/吨(往年一般便宜20—25美元/吨)。

　　11月到明年2月，马来西亚和印尼将进入季节性减产周期，但是同样也是消费淡季，加上印度短期内不可能降低进口关税，而原油价格的下跌也导致棕榈油制生物柴油利润明显下降，所以未来3个月，产地棕榈油库存很难出现明显下降，库存大概率也将继续上升。

　　国内处于消费淡季

　　首先，棕榈油进入消费淡季，虽然现在豆油和棕榈油的价差，菜油和棕榈油的价差都处于偏高水平，但是棕榈油低凝点的特性决定了它的替代需求在这个季节增长不了。

　　产地棕榈油出口报价在过去1个月快速下跌，导致每日的重置进口利润一度出现较好的情况，这推动国内开始买入明年1—5月船期的棕榈油，同时在大连盘上卖出，锁定利润。今年以来，棕榈油进口利润水平好于过去3年的平均水平，所以今年1—9月，国内进口24度棕榈油为250万吨，比去年同期高12万吨，预计这种趋势将持续。

　　随着上周五马来西亚毛棕榈油的大跌，马来西亚CNF报价已经接近印尼报价，印尼的CNF报价有企稳迹象。从成本角度考虑，现阶段很可能是进口成本最低的时期。

　　马盘毛棕榈油已经创出2009年以来的新低，基本面预期偏空是一方面原因，马币兑美元走弱是另一方面原因，但是随着市场对于美联储继续加息的预期发生改变，美元强势或不可持续。

　　马来西亚棕榈油12月和1月合约的大跌，连棕榈油1901合约的下跌，还和仓储有关。未来3个月，产地的库容压力仍大，但是国内现阶段是库容压力最大的时候，未来2个月，豆油库存将下降，全国油脂库容压力会有所下降。

　　中长期来看，棕榈油企稳反弹还需要看到产地基本面的变化，或者需求端，比如生物柴油，出现意料外的大幅增长。不然，棕榈油将维持弱势格局。