一年期中美利差持续倒挂 为人民币走势增加新不确定性--招商

路透北京11月21日 - 倒挂的中美利差在历史上也并非没有出现过，目前的情形值得我们关注吗？招商证券最新报告认为，一年期中美利差连续倒挂，为人民币走势增加新的不确定性。

虽然利率平价不一定成立，而央行在实际操作上也可以通过直接干预等方式一定程度上替代利差对于汇率的保护，但持续收窄乃至倒挂的中美利差仍有重要的意义。

这至少对于吸引外资增持人民币债券形成了明显的负面影响，也将进一步导致中国资本流入、外汇供求的边际恶化，同样可能对汇率施压。

以下是该报告部分重要内容：

近期包括鲍威尔、威廉姆斯在内的美联储官员对于美国经济、加息等问题的表态呈现出“鸽派”倾向，叠加近期大幅下行的国际原油价格可能直接拖累美国通胀水平，导致美元指数以及美债收益率均出现明显下行。

目前美元指数由前高97.7回落至96上方，这对于人民币汇率的相对稳定提供了较好的外部条件；而10年期美债收益率则由上周高点3.24%降至3.06%，但中美利差实际上并没有明显走扩，受低于市场预期的信贷与社融数据的影响，中国国债收益率同样也出现了较大幅度下降，导致10年期中美利差目前仍维持在30bp左右的较低水平，而1年期中美利差更是在本月8号跌落负值之后，已连续8个交易日维持倒挂，19日短端中美利差为-15bp，这为后续人民币走势增加了新的不确定性。

倒挂的中美利差在历史上也并非没有出现过，目前的情形值得我们关注吗？我们认为，虽然利率平价不一定成立，而央行在实际操作上也可以通过直接干预等方式一定程度上替代利差对于汇率的保护，但持续收窄乃至倒挂的中美利差仍有重要的意义，这至少对于吸引外资增持人民币债券形成了明显的负面影响，10月境外机构时隔19个月之后再度减持人民币债券（-96亿元）便是例证，这也将进一步导致我国资本流入、外汇供求的边际恶化，同样可能对汇率施压。

此外，近一个月以来美股的大幅波动也使得股票市场的外资流入规模有所减少，这与周边新兴市场国家的情况相似。

近期招商外汇供求强弱指标出现较为明显的边际恶化，目前对中国的外汇供求形势仍不能够过度乐观，亚洲新兴市场资金流动指标仍维持弱化趋势，也预示着中国所面临的外部环境并未出现改善，资本流出压力仍在。（完）