铁矿石偏强格局将延续

铁矿石主力1901合约近期在成材品种螺纹钢和热卷持续下跌的背景下表现较为坚挺，我们认为，铁矿石近期的强势源自现货市场的强势。进入四季度以来外矿发货量在低位徘徊，短期BHP生产还受到事故频繁扰动，对盘面标的金布巴粉发运产生较大影响。

　　另外，由于今年限产不及预期，钢厂实际开工处于高位，供减需增，现货如PB、金布巴库存持续下降，价格坚挺，商家惜售情绪加重，现货的易涨难跌对盘面产生强有力的支撑。

　　澳矿发货持续下降

　　进入下半年后，力拓主动控制发运量，叠加钢厂需求改善，上半年积累的PB粉库存压力大幅缓解。PB粉近几个月一直是现货中表现最强势的品种，处于领涨地位。PB粉从8月末的低点473元/吨反弹至近期高点591元/吨，两个多月上涨超过100元/吨，带动整体澳洲粉矿资源走强。

　　由于指标构成存在一定的相似性，金布巴在一定程度上可以通过与其他矿种用配矿的形式来达到替代PB粉的效果，PB粉强势导致PB—金布巴价差扩大，目前已至70元/吨以上的高位，金布巴性价比优势显现，部分钢厂选择使用金布巴配矿来替代PB粉，金布巴需求得到提振。在需求获得提振的同时，BHP在11月上旬事故频发，其铁路在一周内连续发生脱轨事故，虽然目前已经恢复运输，但预计仍会影响约至少一周的发运量400万吨左右。金布巴近期补涨需求强烈，价格易涨难跌，对盘面构成了较为直接的支撑。

　　港口疏港量近期持续上升

　　今年钢企限产不及预期已经被市场认同，11月16日钢厂产能利用率为85.18%，环比上升0.91%，而去年11月中由于采暖季限产产能利用率从86.08%大幅下降至78.81%。从产能利用率对比我们可以发现，截至目前，今年限产力度较小，虽然上周由于华北地区雾霾天气加重，唐山部分钢厂追加停产，但力度不及市场预期。

　　钢企限产不及预期，开工率维持高位，对铁矿需求带来了比较好的保证，港口疏港量近期持续上升，10月底至11月初一度上升至300万吨/天，截至上周仍有287.29万吨/天的高疏港水平。需要注意到的一点是，除了钢厂的开工率位于高位对铁矿石需求有提振以外，近期钢材价格的回落压缩了钢厂利润，部分钢厂已经在削减废钢的用量。相比废钢，铁矿石仍有明显的成本优势，废钢用量削减也有助于钢厂增加铁矿石需求。

　　总体而言，我们认为，铁矿石短期的强势源自现货市场的强势，商家惜售情绪加重，现货的易涨难跌对盘面产生了强有力的支撑。