沪锌面临先扬后抑

过去3个月，沪锌价格呈现出宽幅振荡的走势：在8月17日创下近2年以来的最低价格之后，伴随着国内外库存的走低，沪锌价格快速反弹了约3300点，但10月10日之后，沪锌价格再度振荡回落。从沪锌现在的价格走势来看，短期进入了一个“去库存”的小周期，因此预计会对沪锌价格在年末形成一定的支撑。中长期来看，未来6—12个月，沪锌价格仍将处于颓势，预计价格在明年中旬将回到16000—18000元/吨的区间。

　　从短期的情况看，由于我国环保政策的严格执行、大量小矿山被关闭、冶炼企业利润偏低以及矿石品位等问题，国内锌矿供给持续吃紧。今年1—9月份，我国精炼锌累计产量415万吨，同比减少8%。国际铅锌研究小组(ILZSG)10月末发布的报告显示，2018年8月全球锌市供应缺口扩大至7.62吨，7月供应短缺从此前的3.25万吨修正为6.97万吨。2018年1—8月全球锌市场供应短缺29.2吨，短缺量比上年缩小了6.9吨。供给不足带来的表现就是库存下滑。截至11月9日，LME全球总库存为13.3万吨，同比下滑44%；国内上海精炼锌库存3.7万吨，同比下滑55%。从现实角度看，国内外精炼锌库存的同步下跌，对沪锌价格确实存在一定的支撑，因此短期价格出现反弹是可能的。

　　不过，进口锌精矿的增加趋势，将对沪锌价格产生持续的压力。今年1—9月，我国共进口锌精矿221万吨，同比大增17%。其中，来自澳大利亚的进口锌精矿比同期增加了约15万吨，主要是由于五矿旗下的杜尔加德河矿开始量产。来自俄罗斯的进口锌精矿增加了约7万吨，前几年我国在厄立特里亚收购及入股的矿山也开始增产。目前的LME锌价对矿山而言仍然有利可图，因此预计未来几个月内外矿资源仍将大量流入中国。进口矿的快速涌入，推高了加工费。10月—11月，市场主流的50%进口锌精矿粗炼费已经上涨至130—150美元/吨，与去年锌精矿供应紧张时的20—50美元/吨相比，不可同日而语。国内的加工费也出现了上浮，截至上周五国内主流企业的锌精矿平均加工费约4600元/吨。

　　作为沪锌最大的两个终端需求领域，房地产和汽车行业或者已经迎来周期的拐点。过去几年房价的新一轮暴涨已经严重透支了我国居民家庭的储蓄和负债能力。银行为控制金融风险对房地产企业融资的限制影响，将在明年一二季度体现出来。这势必将影响锌等有色金属的消费量。汽车消费方面，则更为悲观。随着我国公共交通设施的完善、大城市对私家车保有量的限制政策以及人口老龄化时代的到来，未来汽车产销量将难再有增量，甚至将缓慢下滑。从电解锌下游镀锌板来看，1—9月我国镀锌板带累计产量1680万吨，同比下滑2%；这其中固然有对2016—2017年高基数的修正因素，但也的确反映下游消费可能面临着拐点。镀锌板带的库存在今年小幅累计，从年初的38万吨到9月末的49万吨。从上海等地的现货市场来看，二季度以来，尽管价格有所降低，但现货成交明显不如去年，供需两淡的情形明显。预计明年一二季度沪锌的消费将显现出明显的低迷态势。

　　综上所述，笔者认为，沪锌价格短期也许存在一定的支撑，但中长期还有大幅下跌的较大可能。

　　(作者单位：良运期货)