豆类基本面利多难觅 菜油将偏弱运行

受中美贸易摩擦缓和预期影响，本已偏弱的菜油期货再次破位下跌，主力合约不断刷新年内低点。展望后市，美豆丰收上市，南美大豆播种进度较快，豆类市场亮点难现，国内包括菜油在内的油脂供应极为充裕，但需求不旺，料菜油期货仍将偏弱运行。

　　豆类基本面利多难觅

　　近期国际豆类市场被重重利空阴云笼罩。美豆目前收获已经接近尾声，由于收获后期出现阴雨天气，美豆产量不及预期，美国农业部在上周四公布的月度供需报告大幅度调低了美豆单产和总产。即便如此，由于中美贸易摩擦仍未缓解以及中国政府采取了一系列减少大豆消费的政策，美国农业部对美豆出口较为悲观，也大幅度调低了美豆出口，导致2017/2018年度美豆期末库存被大幅调高至历史纪录水平。整体来看，该报告中性偏空。在南美，大豆出口较快、价格较高，刺激豆农更多、更快地播种大豆，截至上周巴西大豆播种进度超过60%，为历史同期最快。下月中旬，巴西早熟大豆即可上市，将抢占美豆市场空间，给美豆出口形势雪上加霜。

　　另外，由于供应增加和需求放缓，国际原油价格自10月初以来持续下跌，刷新近8个月来低点。有生物柴油概念的植物油价格随之低走，美豆油不断下行，马盘棕榈油刷新近3年来低点。

　　菜油及相关油脂供应充裕

　　虽然政府临储菜油抛售完毕，但目前国内油脂供应异常充裕，一方面是由于前期成交的临储菜油尚未完全消化；另一方面则是因前期粕类价格较高，油厂压榨利润较好，油厂开工率高，油脂生产量大，在需求较为平稳的情况下，油脂库存不断累积。据监测，截至11月9日，国内豆油商业库存总量为183.87万吨， 较上月同期的174万吨增加9.87万吨，增幅为5.67%；较去年同期的160.3万吨增加23.57万吨，增幅为14.7%，为历史同期最高水平。截至11月9日，华南地区（两广、福建）油厂菜油库存为15.4万吨，周环比增加0.07万吨，较去年同期的9.8万吨增加27.4%，为历史同期最高水平。华东地区菜油库存为39万吨，周环比增加1.85万吨，接近历史最高纪录。

　　另外，由于进口油菜籽到港量较大，加之油厂仍有加工利润，本周油厂菜籽压榨量将继续增加。据预计本周和下周沿海油厂油菜籽压榨量将分别增加至13.2万吨和14.2万吨，不断刷新沿海油厂油菜籽压榨历史纪录。相应地，菜油产出量将随之增加。

　　菜油需求持续不旺

　　前期由于市场担心中美贸易摩擦会造成国内油脂油料供应出现短缺，下游终端积极进货，建立了一定库存。随着中美双方积极接触，贸易摩擦出现缓和迹象，菜油价格冲高回落。受买涨不买落心理影响，加之前期库存需求消化，近期油厂菜油成交、出货情况较差。据监测，截至11月9日当周，沿海油厂菜油成交量仅为1.74万吨，较前周的2.89万吨减少1.15万吨，降幅为39.8%，为连续第二周下降。

　　综上所述，美豆丰收上市，南美大豆播种顺利，豆类没有炒作热点。国内包括菜油在内的油脂供应充裕，但需求疲软。在中美贸易摩擦可能缓和的预期下，前期“超涨”的油、粕出现回调在所难免，库存高企的菜油更是重灾区。

　　（作者单位：金期投资）