【玉米期市周报】USDA下调美国库存，玉米预计温和走高

周度走势综述

　　上周早些时候由于产区天气情况改善，收割活动得以加快推进，叠加美元指数走强，施压玉米期价小幅回落，随后因市场预期美国农业部供需报告将下调玉米单产和产量，期价重新走高，收复早些时候跌幅，上周玉米期价总体表现区间行情。

　　图表1美国玉米期市周度表现

　　资料来源：国际衍生品智库

　　要点关注

　　一、最新供需报告

　　北京时间11月9日凌晨1点，美国农业部发布最新作物供需报告，报告中收获面积维持8180万英亩不变，单产预测由180.7蒲式耳/英亩调降至178.9蒲式耳/英亩，使得产量调降1.52亿蒲式耳至146.26亿蒲式耳。与此同时，需求方面也有下调，分别是出口预估下调0.25亿蒲式耳，至24.5亿蒲式耳，消费量下调0.5亿蒲式耳，至126.3亿蒲式耳。对比供应和需求调降幅度，可知产量下降幅度超过需求，促使2018/19年度美国玉米期末库存下调至17.36亿蒲式耳，10月份报告预估为18.13亿蒲式耳，亦低于市场原先预期的17.73亿蒲式耳，利好于美国玉米期价。

　　图表2美国玉米供需平衡表

　　美国玉米

　　2016/17

　　2017/18

　　2018/19

　　2018/19

　　10月报告

　　11月报告

　　百万英亩

　　种植面积

　　94

　　90.2

　　89.1*

　　89.1

　　收获面积

　　86.7

　　82.7

　　81.8*

　　81.8

　　蒲式耳/英亩

　　单产

　　174.6

　　176.6

　　180.7

　　178.9

　　百万蒲式耳

　　期初库存

　　1737

　　2293

　　2140

　　2140

　　产量

　　15148

　　14604

　　14778

　　14626

　　进口

　　57

　　36

　　50

　　50

　　总供应

　　16942

　　16937

　　16968

　　16816

　　饲料消费

　　5470

　　5298

　　5550

　　5500

　　食品、种子、工业用量

　　6885

　　7058

　　7130

　　7130

　　乙醇及副产物消费

　　5432

　　5605

　　5650

　　5650

　　总消费

　　12355

　　12355

　　12680

　　12630

　　出口

　　2294

　　2438

　　2475

　　2450

　　总使用

　　14649

　　14793

　　15155

　　15080

　　期末库存

　　2293

　　2140

　　1813

　　1736

　　资料来源：美国农业部、国际衍生品智库

　　全球其他主要生产和出口国家的情况分别是，中国玉米产量由原先的22500万吨调增至25600万吨；巴西产量和出口均维持不变，分别为9450万吨和2900万吨；阿根廷产量调升150万吨至4250万吨，出口亦上调100万吨至2800万吨；南非产量和出口维持不变，分别为1300万吨和190万吨。由于中国产量大幅调增，导致全球玉米产量预估增加3064万吨至109895万吨，推动期末库存大幅调升至30751万吨。

　　在11月份报告中，美国农业部下调美国玉米库存的同时，上调全球玉米库存，不过由于全球玉米库存增加主要是因为中国产量增加，而中国玉米供应基本是国内消耗，几乎不流入全球市场，因此需要更加关注美国玉米供需缩紧带来的利好作用。

　　二、美国玉米收割

　　美国农业部作物生长报告显示，截至2018年11月5日当周，美国玉米收割率为76%，去年同期为68%，略低于五年均值77%，此前四周收割率分别高于五年均值8个百分点、4个百分点、2个百分点、0个百分点，可见早期收获活动明显快于往年，但因后天气阻碍，收割进度放慢，目前处于正常水平。

　　图表3美国玉米收割进度

　　资料来源：美国农业部、国际衍生品智库

　　根据气象机构称，11月8日，冷空气继续在美国产区扩散，霜冻线吞噬俄克拉荷马以北地区，预计未来72小时，霜冻线将抵达德克萨斯州。降水方面，8日至未来72小时，美国南部雨水再起，俄克拉荷马、德克萨斯州及三角洲或有20-50mm降水，堪萨斯和内布拉斯加将出现降雪预期，与此同时，大湖区降雪在短暂休整后再度来袭，明尼苏达和威斯康辛将有明显积雪，雨雪潮湿天气继续威胁大豆、玉米作物收割扫尾和小麦适时播种。

　　近日雨雪天气可能阻碍部分地区玉米收割，而且部分地区收割率仅有一半，可能有霉变风险，对短期期价存在支撑。波段来看，当前收割进度已过四分之三，玉米后期将陆续上市，增加市场供应，不过由于前期盘面对产量已经有所消化，加之库存消费比连续下降，供需格局缩紧，削弱收割上市带来的利空作用，但仍会对波段盘面上涨节奏构成牵制作用。

　　三、美国玉米出口

　　美国农业部（USDA）公布的出口销售报告显示，11月1日止当周，美国2018/19年度玉米出口净销售70.15万吨，符合市场预估60-90万吨，较上周上升78%，较前四周均值上升32%。美国玉米出口装船135.54万吨，较上周上升80%，较前四周均值上升16%。美国2018/19年度玉米新销售89.51万吨，2019/20年度玉米新销售0吨。

　　玉米的市场年度始于9月1日，新的作物年度开始以来，美国玉米周度装运量基本保持在同期高位的水平，截至11月1日止当周，2018/19年度累计装运1060.1万吨，高于去年同期的572.98万吨，同时高于五年同期均值675万吨。当周未装船量为1193.26万吨，低于去年同期为1366.33万吨。2018/19年迄今为止，合计销售量为2253.36万吨，销售进度为36.2%，去年同期为1939.32万吨，销售进度为31.3%，可见当前本年度销售进度高于去年同期，出口需求表现良好。

　　图表4美国玉米周度出口数据

　　资料来源：Wind，国际衍生品智库

　　四、持仓分析

　　据美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的持仓报告显示，截至10月30日的一周，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货以及期权部位持净多头寸75573手，较前一周减少11722手。基金目前持有玉米期货和期权的多头头寸362276手，较前一周减少18857手；空头头寸286703手，较前一周减少7136手。当周多头头寸减少幅度超过空头，导致净多持仓下降明显，但基金空头头寸连续6周下降，显示市场做空意愿不强。

　　图表5 CFTC美国玉米期货和期权部位基金持仓

　　资料来源：CFTC，国际衍生品智库

　　五、技术分析

　　三季度美玉米12月期货合约运行重心下移，在9月中旬MACD指标表现出底背离，期价趋势性出现转变，于2018年9月18日探得阶段性低点342.4美分/蒲式耳后运行再度抬高，不过上涨趋势斜率放缓，短期预计保持温和上升走势，下方支撑关注365美分/蒲式耳。

　　图表6 美国玉米12月期货合约日K线图

　　资料来源：文华财经

　　行情展望

　　国际衍生品智库分析师认为，美国农业部在11月份供需报告中，将美国农业部下调美国玉米期末库存的同时，上调全球玉米期末库存，不过由于全球玉米库存增加主要原因是中国产量预估增加，而中国玉米供应基本是内部消耗，几乎不流入全球市场，因此需要更加关注美国玉米供需缩紧带来的利好作用。此外，近日雨雪天气可能阻碍部分地区玉米收割，而且局部地区收割率仅有一半，可能有霉变风险，对短期期价存在支撑。波段来看，当前收割进度已过四分之三，玉米后期将陆续上市，增加市场供应，不过由于前期盘面对产量已经有所反应，加之库存消费比连续下降，供需格局缩紧，削弱收割上市带来的压制作用，只是仍会对盘面上涨节奏造成牵制作用。总体而言，预计短期玉米期价温和走高，风险在于集中上市时间提前和出口意外大幅下降。美玉米12月合约支撑关注365美分/蒲式耳，策略方面短线逢低做多操作，介入点位参考368-371美分/蒲式耳，止损365美分/蒲式耳，目标384美分/蒲式耳。

　　机构来源：国际衍生品智库