徽商期货详解纸浆上市：护航展业发展 保证金仅为4%

陈晓波

　　继中国证监会2018年10月26日批准上海期货交易所于11月26日上市交易纸浆期货合约后，11月2日上期所正式发布了纸浆期货合约及相关规则。纸浆期货合约标的为漂白硫酸盐针叶木浆，交易单位10吨/手，最小变动价位为2元/吨，涨跌停板幅度为上一交易日结算价±3%，最低保证金为4%，交割单位为20吨(风干重)，采用“质量标准+品牌”的双重认证标准。

　　造纸工业是重要的基础原材料产业，其上游承载农业、林业及浆纸，下游衔接包装不印刷及相关消费等行业，对林业、农业、机械制造、化工、自动控制、运输等相关产业的发展具有明显的拉动作用。二十世纪九十年代以来，我国承接国际制造业产业转移，制造业迅速崛起，进而为造纸业的发展提供了广阔的市场空间。

　　我国自2009年以来纸和纸板的生产量与消费量一直保持在世界第一的位置，其中2017年纸和纸板产量达到1.1亿多吨，消费量达到1.09亿吨，整个造纸产业保持了约4%的年复合增长率。

　　纸制品按用途可分为包装用纸、文化用纸、生活用纸以及特种用纸，广泛应用于经济生活的各个方面。而纸浆作为造纸工业中重要的原材料，行业市场化程度高、市场主体多样、价格波动频繁，企业避险需求强烈。

　　同时，纸浆又是全球主要的大宗贸易商品中极少数没有成熟期货市场交易的商品。同时，在中国进口大宗商品占比最高的铁矿石、大豆、橡胶、纸浆中，只有纸浆目前没有期货市场。鉴于纸浆可标准化，易于检验、存储和运输等特点，其具备作为期货标的物的条件；纸浆现货市场规模大，市场化程度高，因此上市纸浆期货具有广泛的市场需求和良好的参与主体；此外，高效的“五位一体”监管体系和现有各品种的稳健运行经验更为上市纸浆期货提供了充分的制度保障。

　　从纸浆的品种特性角度来看，受限于国内资源禀赋的先天不足及政策限制，我国纸浆进口依赖度较高。2017年全国纸浆总产量(包括木浆、非木浆、废纸浆)7949万吨，总消耗量10051万吨，其中木浆产量1050万吨，消耗3152万吨，进口占比为67%；木浆分为漂针浆和漂阔浆两种，其中漂针浆消费约为815万吨，进口占比为99%。

　　漂针浆由于其工艺标准化程度较高、纤维长、撕裂强度高、拉伸强度好等特点，在下游造纸中应用较为广泛；相较于漂阔浆产地过于集中以及国际贸易没有中间商的缺陷，漂针浆的流通环节呈现多元化格局，价格更具有广泛代表性。

　　纸浆期货的上市，有利于依据国内的产业供需实际情况形成纸浆市场公开透明的定价机制，增强我国在国际纸浆市场中的议价能力以及提高周边市场价格渗透力，并为产业链上下游企业提供有效的风险管理工具，提高企业经营效率，助力产业稳健发展。

　　徽商期货自上期所今年加快推进纸浆期货上市期间，就已未雨绸缪，对制浆造纸产业进行了充分的资料收集整理和调研走访等工作。上期所纸浆期货获证监会审批后，徽商期货便迅速组织公司全体员工进行集中业务培训，使公司的全体人员充分掌握制浆造纸产业链的相关知识，从而迅速形成服务纸浆实体企业的战斗力。

　　展望未来，徽商期货将继续学习贯彻党的十九大精神以及“期货服务实体经济”的指导方针，在深耕产业、服务实体的同时积极落实好投资者教育等工作，为中国期货行业的稳定发展做出应有的贡献。