浙商期货：把握淀粉阶段性做空机会

行情概述

　　后期随着新玉米上量增加，季节性供应压力将施压原料玉米价格，而淀粉开机率有望季节性走高，库存将有所积累，预计将对淀粉形成压力。玉米淀粉存在阶段性做空机会。

　　策略概要



　　1.原料到货增加，开工率回升，淀粉库存有所回升

　　前期由于华北新玉米存减产预期，看涨氛围较浓，贸易商及农户囤货惜售；而东北产区新玉米尚未集中上量，物流价格上涨，使得陈粮外运成本高企，利润不佳；各方面因素叠加，导致原料玉米阶段性供应偏紧。同时淀粉市场处于季节性消费旺季，销售良好，库存持续下降，使得淀粉走出一波上涨行情。但是，目前情况来看，随着企业收购价格抬升至高位，惜售情绪有所松动，且东北陈粮到货利润有所恢复，整体到货量有所增加，原料供应偏紧情况有所缓解，企业开工率有所恢复，淀粉库存开始回升。

　　图1：玉米淀粉库存



　　资料来源：天下粮仓、浙商期货研究中心

　　2.原料端阶段性供应压力将凸显

　　东北产区新玉米收割迟缓，且减产预期及种植成本增加背景下，农户惜售待涨心理较强，使得今年东北新粮延迟上市，季节性供应压力后移。但随收割推进，预计将迎来一波售粮高峰，将给市场供应带来阶段性压力。同时，临储拍卖尚有2000-3000万吨尚未出库，也需关注陈粮集中出库压力。整体来看，后期玉米季节性压力较大，将施压玉米市场，而原料价格回调将不利于淀粉价格。

　　图2：玉米价格走势



　　资料来源：天下粮仓、浙商期货研究中心

　　3.贸易战现缓和预期，支撑减弱

　　中美贸易战背景下，美国进口大豆、玉米、高粱、DDGS等替代谷物进口成本大涨，利好国内玉米消费。不过，中国与美国计划于11月30日至12月1日在阿根廷布宜诺斯艾利斯举行的G20峰会上举行会晤。而11月1日特朗普总统在推特中表示中美贸易战有望缓和，推升市场对之后贸易战缓和甚至结束的预期。贸易战缓和预期短期影响市场情绪，给国内油粕、玉米及淀粉价格也带来压力。从中美贸易摩擦开始至今，持续有所反复，目前来看不确定性仍然较大，仍需继续关注谈判进程。若中美和谈，进口玉米及其他替代谷物进口恢复，将对国内玉米需求形成限制，

　　4.生猪疫情扩散影响玉米消费

　　养殖需求上来看，8月开始国内生猪疫情持续发展也对市场情绪造成影响。目前疫情仍由北向南持续扩散，养殖户恐慌情绪蔓延，使得出栏有所加速，不利于玉米饲用消费。

　　图3：生猪存栏



　　资料来源：Wind、浙商期货研究中心

　　图4：能繁母猪存栏



　　资料来源：Wind、浙商期货研究中心

　　5.后期开机率有望走高，淀粉库存将有所积累

　　目前深加工企业整体加工利润依旧较好，处于盈利状态。随着玉米上量增加，部分前期停机深加工企业有望恢复生产，开机率有望季节性走高，淀粉供应量预计将有所增加，库存将有所积累。

　　而需求端来看，之后随着双十一双十二备货结束，预计淀粉需求也将有所下降。

　　图5：玉米淀粉加工利润



　　资料来源：天下粮仓、浙商期货研究中心

　　图6：玉米淀粉开机率



　　资料来源：天下粮仓、浙商期货研究中心

　　6.结论

　　后期随着新玉米上量增加，季节性供应压力将施压原料玉米价格。而深加工利润较好，随玉米上量增加，淀粉开机率有望季节性走高，库存将有所积累，预计将对淀粉形成压力。玉米淀粉存在阶段性做空机会。

　　浙商期货2队