西方金融发展理论综述

　在现代市场经济中，金融体系发挥着越来越重要的作用。运行良好的金融体系能够维持和促进一国经济的长期稳定。相反，金融体系的崩溃却可能导致一国经济的整体崩溃。正因为如此，金融发展问题一直是理论界关注和研究的重要领域，而且存在诸多争论和不同的观点，本文试图对金融发展理论做一个综述，以期能对我国的金融改革和经济发展能有所裨益。
　　一、理论的形成与发展
　　金融发展理论是由麦金农和肖两人各自在1973年创立的，麦金农和肖深受自由主义思想的影响，在各自著作中都提出发展中国家走金融自由化道路的激进主张。英国哲学家约翰。洛克（JohnLocke）、亚当。（AdamSmith）等人的自由思想是麦金农和肖理论的渊源。
　　金融发展理论的另一渊源是有关金融对经济发展重要性的思想和观点。这种思想至少可以追溯到美籍奥地利经济学家约瑟夫。熊彼特（JosephSchumpeter）。熊彼特在其成名作《经济发展理论》（1912年出版）一书中，强调了金融发展在经济发展中的重要性。他指出，为了试用新技术以求发展，纯粹企业家需要信贷，“他只有先成为债务人，才能成为企业家”。
　　格利（john Gurley）和肖（Edward Shaw）1960认为在金融与实体经济关系方面，金融的作用在于把储蓄者的储蓄转化为投资者的投资，从而提高社会的生产性投资水平。 HughPatrick（1966）指出，在金融发展和经济增长关系上，可以有两种研究方法：一种是“需求追随”即随着经济的增长，经济主体会产生对金融服务的需求，促使金融机构和相关金融服务的产生。另一种是“供给领先”，强调金融服务的供给方，金融机构和相关金融服务的供给先于需求。
　　雷蒙德。戈德史密斯（R. W.Goldsmith）于1969年出版了《金融结构与金融发展》一书，奠定了金融发展理论的基础，从而成为金融发展理论鼻祖。他的理论主要包括：其一，首先提出并系统分析了金融结构概念，分析并提出金融结构衡量指标及金融结构类型。其二，研究并揭示金融深化的内在路径和规律。这些规律对当前发展中国家的金融发展仍然具有重要的借鉴价值。其三，提出金融发展与经济增长关系问题的重要性和研究方向。戈德史密斯认为金融发展与经济增长有着密切的联系，并特别强调发达国家与欠发达国家在金融发展中的明显区别。
　　麦金农（Mckinnon）1973和肖（Shaw）1973建立了一个分析金融深化和经济增长关系的框架重点考察了发展中国家特有的“金融抑制”现象。麦金农和肖放弃了以发达国家金融体系为研究对象，转而研究发展中国家的金融问题。他们认为在发展中国家存在着严重的金融约束和金融压抑现象。这既削弱了金融体系聚集金融资源的能力，又使金融体系发展陷于停滞甚至倒退的局面。两人的不同之处在于：麦金农（1973）放弃了传统金融理论中货币与资本相互替代的假设，认为发展中国家落后的金融制度使投资不是依赖于外部融资，而是依靠内部融资；并且提出了衡量金融发展的一个比较著名的指标—M2/GDP（金融深化指标）。虽然这两人的研究对象是发展中国家的金融问题，没有从更一般意义上来讨论金融发展与经济增长之间的关系。但是由于他们认识到金融发展与经济增长之间的确存在着某种必然联系，因此人们依然把金融抑制和金融深化理论的提出看作是金融发展理论形成的标志。
　　其后Kapur（1976）和Galbis（1977）等仍以劳动力过剩的发展中国家经济为研究对象通过更加严格的数学模型推导和论证补充建立了开放条件下的模型旨在证明和修补Mckinno n和Shaw的金融深化理论。
　　二、最新的理论进展
　　1.金融发展对经济增长的作用
　　第一，金融发展促进经济增长。有关金融发展作用于经济增长的机制的相关文献很多，在这里不一一罗列，我们借用Pagano1993的简易框架，通过一个模型来概括地介绍90年代金融发展理论家在金融中介体和金融市场的作用机制上的观点。正如Pagano的模型所揭示的一样稳定状态下的经济增长率可以写作：
　　式中g为稳定的经济增长率，为储蓄转化为投资的比率，A为资本的边际社会生产率，s为私人储蓄率。金融中介体和金融市场的发展能够通过促进储蓄以更高的比例转化为投资，通过提高资本配置效率（A），通过动员更多的储蓄（S）来促进经济增长。
　　第二，金融发展降低经济波动性。Denizer、Iyigun和Owen的实证分析，主要采纳了King andLevine（1993）提出的四项金融中介体发展指标，即LLY、BANK、PRIVATE、PRIVY.基于这些指标和所创建的模型，结合70 多个国家的1956年～1998年的年度有关数据，得出如下结论：所有金融发展指标波动与宏观经济波动呈负相关关系，且金融越发达的国家经济波动越小，说明金融发展降低经济波动。
　　第三，银行股票、市场发展与长期经济增长有很强的正相关关系。
　　2.经济增长促进金融发展
　　Greenwood and Jovanovic（1990）、Levine（1993）和Greenwood andSmith（1997）在各自的模型中通过引入固定交易费用和固定交易成本，说明金融中介体和金融市场的形成与发展，只有在人均收入达到一定阶段后才能出现，即经济发展到一定水平才会实现。说明了金融发展离不开经济的增长。此外Santomero和Seater还从经济规模与资本市场规模资、本市场流动性的角度，探讨了经济增长对金融发展的作用和影响，得出结论：全社会总资本的增加同样使资本市场的规模扩大。经济增长对资本市场流动性的影响促进了资本市场更好发挥其优化资源配置的功能。
　　三、结论
　　大量研究表明，金融发展通过风险管理功能、信息揭示功能、公司治理功能、动员储蓄功能和便利交换功能的确能促进全要素生产率提高，从而对长期经济增长起到稳定作用。我们根据金融发展与经济增长之间的相互促进的因果关系，认为在注重经济增长的同时，也应关注金融系统的发展和完善。目前我国的金融系统内部存在着大量的问题，必须尽快建立起一套规范的法律制度来，以便促进金融系统内生发展。另外，我国现阶段对于一些非正式金融的认识还存在着明显的不足。不过随着我国经济的进一步增长，我们会对金融市场及金融机构的发展对经济的影响和金融发展的有效方式有着更为深刻的理解。