中美贸易争端缓和概率有多大？若无法缓和 豆粕必大涨

北京时间2018年11月1日晚，美国总统特朗普通过其推特发布了一条消息：称其刚刚同中国国家主席进行了长时间的、非常友好的交谈。随后中国权威媒体新华社也做出了相关报道。更为重要的是在11月2日白天，市场对中美领导人通电话做出了各种解读，市场普遍认为中美贸易争端将缓和，此时受中美贸易争端影响较大的豆粕等商品期价迅速做出了反映，其中大连豆粕期价被大单量封在跌停板价位，植物油脂等到商品期价也大幅下挫。

　　记者综合分析市场各方信息发现，此次中美领导通电话之所以引起市场巨大“地震”，关键原因有两个：一是按照原来美方公布的对华进口商品加征关税的时间，2018年9月18日美国政府宣布自9月24日起对华2000亿美元进口商品开始加征10%关税之后，2019年1月1日起将上升至25%，若中国对美国农民或其他行业采取报复行动，美国政府将立即对大约2670亿美元的额外进口商品加征关税。这将是中美贸易争端进一步加深的的阶段。二是今年11月30日至12月1日G20峰会将在阿根廷首都布宜诺斯艾利斯举行，届时中美两国领导人将有机会进行见面磋商，这为中美贸易争端缓和提供了时间节点，重要的是将为未来的中美贸易争端缓和提供契机。

　　 A中美贸易争端回顾

　　招商期货上海营业部总经理杨志江告诉记者，2018年7月6日美国开始对华340亿美元进口商品加征25%关税，并于8月23日对华160亿美元进口商品开始加征25%关税，合计500亿美元。此时，我国政府采取了必要的或对等的反制措施。不久之后，中美贸易争端再度升级，2018年9月18日美国政府宣布自9月24日起对华2000亿美元进口商品开始加征10%关税,并计划自2019年1月1日起上升至25%，同时称若中国对美国农民或其他行业采取报复行动，美国政府将立即对大约2670亿美元的额外进口商品加征关税。市场把这种中美贸易争端进一步加深的阶段成为第三阶段。

　　“市场普遍担心中美贸易争端发展到第三阶段，主要是这种加码后的压力通过人民币贬值、增加出口退税措施等无法缓解，正是出于这种担心，国内出口企业的远期订单(对美到港交货期跨2019年度)受到严重影响，跨年度订单量萎缩，国内企业原料库存备货积极性下降，这种情绪严重影响大宗商品价格走势。”杨志江说。

　　 B中美贸易争端缓和概率有多大？

　　杨志江认为，所谓的中美贸易争端的级别缓和有两个层次：第一个层次的缓和指2019年1月1日美国停止对华进口2000亿美元商品加征25%关税，维持目前10%的加征关税水平；第二个层次的缓和指美国不再动用另外2670亿美元对华商品进口加征关税。

　　“特朗普政府于2019年1月1日启动对华进口2000亿美元商品加征25%关税，中国政府必然会有反制措施；中国有反制措施，特朗普政府将立即启动2670亿美元进口商品加征关税措施。这其实就是个线性的反应过程，除非特朗普政府在2019年1月1日停止加征2000亿美元商品25%的关税，中美贸易争端才可能缓和。”杨志江说。

　　杨志江提醒大家中美贸易争端缓和并非中美贸易争端停止，中美贸易争端能够缓和已经令市场松一口气。北京时间11月1日晚，中美领导人通话透漏出来的谈话信息和氛围，使市场看到了中美贸易争端缓和的希望，中国对美进出口依存度较高的商品出现了大幅波动，棉花出现大涨，豆粕出现盘中跳水。不过，在11月2日夜盘开始后，市场的情绪已趋于平缓，部分商品期价出现了反弹。

　　据杨志江介绍，中美贸易争端是否缓和，时间窗口就是2018年11月30日在阿根廷首都召开的G20峰会，届时中美两国领导人要碰面，可能会谈及贸易争端问题，因为都很明白，中美贸易争端向第三阶段发展，对双方影响都太大了，基本就是阻断双方的相互贸易联系。

　　杨志江告诉记者，中美贸易争端所谓的缓和，是要确认缓和，即确认2019年1月1日美国不再对2000亿美元商品加征25%关税，双方的这个态度确认了，明确了，才算真正意义的缓和，两国领导人仅通过初步的电话沟通，表达缓和意向，没有明确的协议性文件出来，这样的缓和还比较脆弱。

　　 C中美贸易争端缓和如果被证伪，风向标豆粕必大涨？

　　“中美贸易争端是否缓和的验证性观察指标就是豆粕：只要豆粕不大幅反弹，就证明贸易战向缓和方向发展的概率加大，即使我们有信息盲区，全球四大粮商在国内大豆进口都布局很大，他们对中美贸易战的研究和政策把握会非常重视。价格不会骗人，只要豆粕价格不大幅反弹，就证明包括利益相关的跨国公司在内都认为会向缓和方向发展。而一旦豆粕开始大幅反弹或涨停，证明当前的缓和是假象。”杨志江认为，豆粕的敏感性和牵扯的利益远远大于其他商品。

　　中信建投（601066）期货农产品首席研究员田亚雄告诉记者，中美领导人通电话后，大连豆粕主力合约期价重挫5%。期价下挫出清了贸易升水风险，这波回落低点应该看在哪儿？他认为还得回到美豆进口成本上。若按美豆930到960美分/蒲式耳，1月CNF报价180美元/吨，汇率6.85，油粕比1.8，不加征25%关税计算，进口美湾1月到港大豆成本为2972到3048元/吨。他认为特朗普选择在中期选举前与中国领导人通话目的性很强，就是为中期选举做最后冲刺，以中美贸易和谈为筹码，挽回近期因美国股市大跌导致悲观情绪及市场信心，至于在G20峰会上中美贸易问题能否谈妥，目前看不确定性还是很大，毕竟特朗普本质是一生意人，若贸易缓和预期被证伪，豆粕市场将再次反弹。

　　“在市场通过商品期价重挫来宣泄空头情绪的时候，我们仍需注意到，中美在多重领域的矛盾并不是一个电话所能解决的，若中国不拿出实质性让步，G20峰会上中美领导人的谈判结果恐怕也难言乐观。而临近中期选举，在美股暴跌、美选民资产大幅缩水的情况下，特朗普的示好恐有拉选票之嫌。”田亚雄认为，退一步来说，即使月底的G20峰会中美两国领导人能有实质性和谈结果，中国重返美豆采购市场，最快的美西豆子运至中国需要20天左右，加上卸港及压榨，预计能在12月底及明年1月初形成有效供应，这对明年1月份的市场冲击恐怕也不会太大。而对于油脂而言，因其本身打入的中美贸易争端升水本就不多，中美贸易争端缓和对其利空预计也将有限，过大的跌幅恐将在后期修复。