招金期货研究院2018.11.05品种走势分析与每日供需资讯提醒

【棕榈油基本面】
1、产量：据MPOB报告，马来西亚9月棕榈油产量185.36万吨，较上月增加14.38%。SPPOMA发布的数据显示，10月1日-25日马来西亚棕榈油产 量比9月份增加2.58%，单产增加0.42%，出油率增加0.41%。 10月1日-20日马来西亚棕榈油 产量比9月份增加3.18%，单产增加1.07%，出油率增加0.40%。 10月1日-15日马来西亚棕榈油 产量比9月份增加0.72%，单产下降1.39%，出油率增加0.40%。10月1日-10日马来西亚棕榈油 产量比9月份增加12.19%，单产增加+9.82%，出油率增加0.45%。10月1日-5日马来西亚棕榈油产 量比9月份增加6.68%，单产增加4.52%，出油率增加0.41%。
2、出口：据MPOB报告，马来9月份出口161.87万吨，较上月增加47.18%。SGS发布的数据显示，马来西亚10月棕榈油出口量为 1,427,539吨,较9月出口的1,629,365吨减少12.4%。
3、库存：据MPOB报告，9月末马来西亚棕榈油库存为254.12万吨，较8月末环比增加1.45%。11月2日全国港口 食用棕榈油库存总量41.05万，较上月同期的47.15万吨降6.1万吨，降幅12.9%，较去年同期46.03万吨降4.98万吨，降幅 10.8%。
4、现货价格：11月2日，国内港口24度棕榈油现货价格小幅下跌。广州港报P1901-30元/吨（+0）；张家港报4600元/吨（-80）；天津港报4630-4640元/吨（-70）。
5、现货成交：11月2日现货无成交，相对比，11月1日现货无成交。2018年10月，棕榈油日均成交1844吨，较去年同期1365吨增35%。
6、进口利润：11月2日，棕榈油进口利润小幅下降。华南地区自印尼进口棕榈油12月船期套盘利润-8元/吨（-26）；2019年1月船期套盘利润116元/吨（-42）。
7、进口情况：10月进口量预计45-48万吨（其中24度33-35万吨，工棕12-13万吨），较上周预估值持平。11月进 口量预计47-49万吨（其中24度35-37万吨，工棕12-13万吨），较上周预估值持平，12月进口量预计52万吨（其中24度40万 吨，工棕12万吨），较上周预估值降2万吨。
【观点】
高频数据显示10月份马棕油增产幅度较小，但出口下滑幅度较大，去库存之路漫漫其修远。国内豆油、菜油库存仍处于高位，限制短期上涨幅度，但消费增加明显，库存有见顶迹象。中美贸易战缓解可能性较小，谈判重启预计要等到12月份，进口大豆供应缺口会逐渐显现。 本周美国中期选举，宏观风险大，不建议单边操作。11月12日的MPOB报告中预期马棕油库存继续累积，利空概率大，棕榈油近期走势预期继续维持偏弱态势。仅供参考。

【基本面分析—PP】
1.PP基差维持高位，期货贴水500左右，短期仍是修复基差行情，对期价有一定支撑；
2.pp开工率依然在90%以下，短期有望维持低位水平，对市场有一定支撑，不过11月中旬后开工率逐渐提升；
3.PP价格下跌后，部分下游消化完前期备货，近期刚需下游补货动作，周末成交有回暖迹象；
4.虽然油制PP现货利润维持中等水平，但是PP期货盘面利润（1000左右）跌至相对跌点，继续下跌空间有限；甲醇连续大跌后对PP有较强打压。
5.上周石化去库存线快后慢，周五在76万吨左右，由于周末成交较好，预计本周库存有望继续回落；
 
建议：PP近期修复基差为主，且技术面有超跌迹象，短期存在止跌迹象；中期基本面依然偏空为主，不过此次下跌提前透支了后期利空，中期市场或区间盘整为主。

【供需数据-动力煤】
今日秦港卸5628车，调入44.5万吨，装船30.5万吨，场存565万吨(14)，锚地船44艘，预到10艘。
近2周，调入均值49.9万吨，装船均值44.1万吨，场存均值486.4万吨，锚地船均值35.1艘，货船比均值13.8万吨/船，库存可装天数均值11天。
现货价跌破成本线后跌幅逐渐收窄，贸易商捂盘挺价情绪重燃，同时今年建材利润居高不下，水泥煤对价格接受能力较强，多重因素推动现货价暂时性止跌企稳，近2日一度出现反弹。
但从电厂日耗情况看，宏观悲观预期恐已开始兑现，沿海电厂及内陆电厂煤耗量均居于历年较低水平，在低日耗连续运行态势下，靠长协量以及本年度进口剩余额度，基本可维持电厂高位库存，市场采购量大幅减少，价格反弹支撑不足，部分供方认为，震荡偏弱态势依旧，较难突破去年的高点680。

20181105
【白糖早盘交易提示】
1、外盘：
1）雷亚尔：巴西总统大选尘埃落定，极右翼候选人博尔·索纳罗如期当选，政治不确定性退散，对汇率影响逐步减弱，雷亚尔兑美元汇率进入高位震荡，对原糖带动作用趋弱，短期内雷亚尔兑美元或不会回到4以上，但长线来看雷亚尔走势并不乐观，或拖累原糖下行。
2）全球食糖供需平衡发生变化，印度18/19榨季糖产量最新预估为3150-3200万吨，低于前期预估的3500万吨；欧盟糖产量从1950万吨下调至1800万吨；泰国18/19榨季最高估产1500万吨，目前市场普遍下调至1400万吨，低于17/18榨季的1485万吨；巴西中南部地区提前近1个月收榨，产量基本确定在2640万吨，较榨季初预估少160-470万吨，较17/18榨季减产800万吨。全球食糖供需预计在2019年下半年由供应过剩转为供应短缺，或结束本轮熊市周期，但仍需关注印度出口和巴西糖醇比生产变化。
2、海口“糖会”：
1）蔗价：广西：政府征求意见500元/吨；广东：450-420-400；云南：434元/吨。预计广西制糖成本大厂5000-5300元/吨，小厂5400-5700元/吨；广西和云南制糖成本4200-4600元/吨，最低成本为边际枢纽。。
2）增产：糖协预估18/19榨季全国食糖产量1063万吨，广西仅增产7万吨，至610万吨，偏保守；市场预计增70-100万吨，至1080-1130万吨。但国内增减多少影响有限，后续影响市场走势的关键仍在进口和走私。
3）开榨时间：广西最早开榨11月15日，大规模开榨12月1日后；云南仅1家本月开榨，其余糖厂集中在12月之后开榨，料阶段性缺糖最终会反映在盘面上。
 
操作建议：SR901合约受到甜菜糖新糖套保压力以及广西新糖上市集中性供应压力的影响，预计反弹空间有限。可操作性不强；SR905合约5100之下可积极参与，12月之前仍有反弹空间。12月初随着广西糖厂集中开榨，南方糖逐步上市，阶段性供应压力将逐步体现，糖价仍将回归弱势，反弹到位后逢高沽空为主。

美国10月失业率 3.7%，预期 3.7%，前值 3.7%。
美国10月劳动力参与率 62.9%，预期 62.7%，前值 62.7%。
美国10月非农就业人口增加 25万人，预期 +20万人，前值 +13.4万人修正为 +11.8万人。
美国10月私营部门就业人口增加 24.6万人，预期 +19.5万人，前值 +12.1万人。
美国10月制造业就业人口增加 3.2万人，预期 +1.6万人，前值 +1.8万人。
【美国10月时薪创九年半来最大同比增幅】
美国10月平均每小时工资环比 0.2%，预期 0.2%，前值 0.3%。
美国10月平均每小时工资同比 3.1%，预期 3.1%，前值 2.8%。
美国10月平均每周工时 34.5小时，预期 34.5小时，前值 34.5小时修正为 34.4小时。
【行情】美元指数DXY短线上扬逾20点，非美货币走低。

【行业资讯-玻璃】
尊敬的客户您好：
我公司自2018年11月6日起所有厚度上调0.1元。
鑫磊销售
2018年11月5日
简评：随着价格的降低和行业库存的逐渐清理，短时风险已基本释放，加之赶工期建材需求得到一定恢复，市场降价驱动力已逐步减小。长期来看，供需结构的改变和宏观风险的加大对未来玻璃价格将产生不利影响。故而判断短期行情仍以区间为主，赶工期或受需求提振和环保政策影响导致期价产生阶段性反弹，但反弹空间不宜过度乐观。建议暂时观望为主，当前仓单成本1370-1400附近，反弹至成本线可观察沽空机会。

【会议纪要】招金期货11月月度策略分享会
招金期货 今天

招金期货11月月度策略分享会于2018年11月3日在总部多媒体会议室如期召开，本次策略会内容涵盖各小组近期策略汇报及未来行情走势分析，策略会网络端同步直播，吸引大批投资者朋友在线观看。本次会议各讲师主要观点提炼如下：


招金期货资深动力煤研究员刘冬娜表示：近日煤市产港背离现象较明显，港口价现货为650元左右，期价贴水20元，属正常范围。现主产地交投气氛尚可，沿海则较清淡，环渤海港库存量持续增加，施压煤价，拉煤船少量。终端电企方面，库存充足，日耗不振，短期内消极采购，这也是当前市场最主要的利空。总体看，短期内煤价承压增加，但受成本支撑，贸易商挺价意愿较强，故预计短期内价格震荡为主。操作上建议观望。

招金期货资深甲醇研究员刘文霞从以下几个方面对甲醇大跌主要原因做阐述：
1、气头装置限产预期尚未兑现之前前期甲醇装置陆续重启导致内陆甲醇供应恢复，导致气头装置限产预期大大削弱或者被伪证。此点从11月份甲醇装置开工率上涨预期、甲醇装置周度检修损失量下降预期以及西北厂家库存天数上涨即可得出，内陆厂家供应恢复或从供应端利空甲醇期价。
2、基于产业利润问题，下游烯烃工厂引发的联合行动。浙江兴兴69万吨推迟重启、江苏盛虹80万吨降负2成，共减少月度需求量19万吨左右，或从需求端利空甲醇期价。
3、供应恢复、抵港增加（主要来自伊朗）、烯烃联合行动需求减少导致前期的去库预期被伪证，至少11月份或延续累库节奏，或利空甲醇期价。

短期甲醇期价下行空间或受限，原因如下：

1、甲醇大跌后，行业利润有所均衡。甲醇利润率降至25%左右、尤其是01合约的PP盘面利润涨至700元/吨以上的较高水平，下游利润恢复或限制短期期价的下行空间。
2、气头装置限产导致12月份甲醇装置周度检修损失量存在上涨预期、或最高上涨至13.64万吨左右，短期损失量最低点或在11月下旬，或限制短期期价的下行空间。
3、东南亚-中国的价差上涨至近三年以来的最高水平，70美元/吨左右，或从外部报价给予盘面短期支撑。
4、西北厂家库存天数绝对值尚处地位，西北报价盘面价格3300元/吨左右，或从内陆供应以及内部报价给予盘面短期支撑。

后期甲醇主要关注点：

1、紧盯01合约PP盘面利润以及烯烃工厂的运行动态。一旦有开车或者提负消息，或再度入场正套。一旦01合约PP盘面利润涨至1000元/吨以上水平以及烯烃工厂开车或者提负，或有空PP01多甲醇01的操作机会。
2、去库预期被伪证，反弹逢高估空05。


招金期货资深PP研究员王保营对后期PP操作思路总结如下：
PP市场近期或以基差修复行情为主，加之供应减少，期价超跌以及短期补库，PP期价继续下行空间有限，甚至有反弹可能，短线可试多；
中期来看，市场下跌及上涨动力均有限，或震荡盘整为主，不过春节前后，聚烯烃一般都有一波备货行情，如果四季度如预期震荡下行，则春节之前有望迎来最后一波反弹。
长线来看PP开工率逐渐上升，库存偏高，进口有增加趋势，而需求较金九银十高位有所回落，供需矛盾或有所显现，后期整体偏空思路。尤其是明年上半年本身是需求淡季，春节过后石化有去库存压力，加之上半年有集中投产预期，05合约将有较大的下行压力，尤其是05合约成为主力合约之后，将对现货市场有一定压制

PP短多逻辑如下：

1.基差修复预期；
2.开工率下降，供应减少；
3.技术指标超跌；
4.刚需仍是旺季，短期或有补库预期；
5.PP期货盘面利润处于低位。

PP短多风险提示：

1.油价及甲醇等上游成本下跌带来的压力；
2.进口增加，低价货源冲击；
3.低开工率难以长期维系。

招金期货PVC研究员李佩瑾表示：从基本面上看，随着后期PVC投产产能的投放，11月初检修企业的开车，整体四季度供应或将维持高位至年底；而需求端存在一定的季节性回落，整体供需偏利空。当前社会库存处在年内相对低位，成本方面也存在一定支撑，后期继续下跌空间有限。操作建议，后期预计维持区间震荡，震荡区间6300-6700。

招金期货农产品研究员刘瑞杰表示：11月30日-12月1日中美两国领导人将在阿根廷G20峰会期间进行会面，随着时间的临近，各种消息频频爆出，11月1日中美双方领导人通电话就双方经贸问题进行了沟通，有信息显示双方沟通有一定效果，中美贸易关系缓和概率增大，导致豆油价格大幅下跌，但随后美方又爆出很多贸易协定不可能签订的言论。
总体来看，正反消息均有，爆出频率很高，豆油单边操作难度加大，风险很高。贸易战继续的情况下，按目前的大豆到港预报结合去年同期的压榨量计算，国内进口大豆库存将在12月底见底。而即便贸易战和解，美豆到港最早也要12月下旬。所以无论贸易战是否持续，11、12月份都将处于大豆降库存过程中，而对于豆油来说，季节性消费旺季也支持库存下降，豆油期价下跌空间有限，但能否上涨仍需贸易战因素加持。由于单边操作风险过大，建议操作跨期套利。

推荐策略：豆油1-5正套

策略逻辑：
1月合约对应贸易战带来的原料供应短缺，且处于季节性消费旺季；5月合约对应巴西大豆集中上市时间，处于贸易战影响缓解阶段，且下游需求转弱。主要是基于贸易战对不同合约的影响力度不同。

风险及应对：
1、贸易战和解，由于豆油目前绝对价格低，且11、12月份去库存过程已成既定事实，持仓风险不大，但盈利空间没了，套利转单边空5月；2、贸易战影响发酵时间推后，供应缩减不能在1月价格上体现，而是转到5月合约上体现，这样1-5正套需转为5-9正套。

招金期货贵金属研究员曹梦洋表示：在美国中期选举之前，黄金的避险地位不变，随着10月美股的走弱，对黄金构成利好。11月7日是印度排灯节，提振实物需求。
金价近期回落后从1210-1214区域大幅回升，目前面临阻力1235-1240区域。从策略上说，虽然避险主题氛围下金价后市会有更多进展，但这一阻力位对于新的多头而言较为艰难。
利多因素：

1、当前美元利多已经反映较为充分，未来上升空间有限。全球通胀稳步回升。
2、贸易摩擦对于美元的提振影响力正在衰减。
3、欧洲政治面和美国中期选举存在不确定性，当前贵金属的避险价值被低估。
4、人民币维持弱势，支撑内盘黄金和白银价格。
5、美国中期选举的不确定性。
利空因素：

1、美国经济基本面表现良好，9月加息后12月加息的预期得到进一步确认。美元和美债收益维持强势。
2、各国货币政策正逐步转向收紧，全球利率可能进一步抬升。
风险点提示：

1、美国经济持续超出预期将会继续推升美元。
2、贸易战有可能损害到全球经济复苏的趋势。
3、美联储中期目标3%（认为合理）鹰派。

招金期货PTA研究员指出：国内PX虽有检修，但在大炼化装置投产预期下，PTA成本端有坍塌风险；PX短期供给略有过剩，PTA供应短期偏紧，但整体对市场支撑力度有限，十一月中旬之后PTA有累库预期。聚酯库存处于绝对高位，对市场压力较大。从基本面来看，市场整体偏弱，操作建议反弹之后逢高空为主，鉴于远月利空更为明显，可尝试空1905合约。套利合约方面，可继续持有1-5正套。

【供需数据-甲醇】
因青海中浩60万吨甲醇装置11月5日起检修4个月，内蒙古新奥60万吨甲醇装置11月15日检修一周，现将甲醇装置开工率以及甲醇装置周度检修损失量进行调整如下：

【交易提示-动力煤】
沿海电厂库存高企，且正值需求淡季，日耗量低于去年同期约10万吨，库存量却高600万吨左右，短期内并无好转迹象。近日冷空气正南下，本周难突破福州一线，预计11月中6大电日耗走出底部区域。日耗需有大幅提振，至少回到2016年同期水平，在当前电厂高库存的背景下才能支撑煤价，否则，价格上方有限，现价648-650元，去年的高点680或将成今年的上线。
故建议，多单者减仓或择机630左右离场观望，空单者继续持有，但下方空间有限，大跌的话需主产地坑口价下跌的配合；空仓者则继续观望，当前价位，多空风险系数均较大。

【行业资讯-玻璃】
产能方面，安徽凤阳二线600吨，今日点火。
价格方面，今日湖北三峡降价20元/吨。
简评：
1.产能方面，高额行业利润加之未来的环保趋紧预期致使厂家希望加快投产冷修完毕的生产线，中短期产能稳定偏增，长期产能或有下降。
2.价格方面，华中地区近期降价主要原因还是应对沙河玻璃对本地市场的冲击，降价幅度与影响力度均偏小。