上期所相关负责人就纸浆期货上市相关问题答记者问

日前，上海期货交易所（以下简称上期所）纸浆期货已获证监会批准上市。今日，上期所正式发布了《关于发布<上海期货交易所漂白硫酸盐针叶木浆期货（以下简称漂针浆）合约>及相关规则的公告》，相关负责人就纸浆期货上市的相关问题接受了媒体采访。

问：为什么要推出纸浆期货？

答： 造纸是我国重要的基础工业之一，纸制品的价格波动关系到相关产业发展和广大人民群众日常生活。2017年我国纸及纸板的生产量和消费量均占居全球第一，约占全球总量的四分之一，规模以上造纸及纸制品企业合计6681家。纸浆作为造纸工业主要原材料，纸浆市场的健康发展对造纸行业至关重要。

我所自2013年底成立纸浆期货研发工作小组，2014年与中国造纸协会签订战略合作协议，积极推进纸浆期货研发上市工作，主要是基于以下几点考虑：

一是目前国内纸浆现货市场缺乏集中、高效的报价机制，纸浆期货的上市有助于在国内形成具有广泛代表性的定价机制，提高市场的流通效率，促进现货贸易稳步发展。

其次，我国造纸工业“十三五”发展意见中指出，“十三五”期间中国造纸工业行业面临的全球资源、市场、资本激烈竞争，以及产品贸易的绿色壁垒更加明显，国内凸现的能源、资源、环境瓶颈和消费结构的重大变化将敦促造纸工业走绿色发展道路。切实转变发展方向不仅需要技术创新、设备改造，更需要企业精细化管理和风险管理。纸浆期货上市后将充分发挥其价格发现和套期保值的职能，帮助企业优化资源配置，为企业经营决策提供有力保障，扩大企业提升创新能力、加强节能减排的空间，助力产业可持续发展。

三是由于造纸行业具有资金密集、技术密集等特点，浆纸企业资金投入量大，资金周转慢、财务成本高。上市纸浆期货可为浆纸企业带来新的风险管理工具，有助于提升企业资金使用效率、优化资本结构。

问：纸浆期货合约标的为什么要选择漂白硫酸盐针叶木浆？

答：纸浆种类众多，根据原材料不同，纸浆可分为木浆、非木浆和废纸浆。2017年我国纸浆总产量（包括木浆、非木浆和废纸浆）为7949万吨，表观消费量为10051万吨，其中木浆生产1050万吨，消费3152万吨。木浆中漂针浆由于其纤维长、撕裂强度高、拉伸强度好等特点，广泛用于生活用纸、文化用纸、包装用纸等生产制造，是不可或缺的原材料。

我们选择漂针浆为纸浆期货合约标的，主要基于以下几点理由：

一是漂针浆的产品和生产工艺标准化程度较高，现货交收时以“件”为基本单位，且不同品牌的漂针浆生产流程基本相同，可采用相同的技术指标体系衡量其品质，便于质量检测和入库交割。二是漂针浆性能稳定，不易变质，便于仓库储存与运输，交割条件良好，适合作为期货商品。三是漂针浆现货市场价格波动频繁，2008年至2017年平均波动率为22.9%，浆纸企业避险需求强烈。四是漂针浆现货市场具有一定规模。2017年我国木浆消耗3152万吨，其中漂针浆表观消费量为815万吨，以当前漂针浆均价6000元/吨估算，我国漂针浆表观消费量价值为485亿元。具备规模的现货市场意味着期货具有广泛的套期保值需求和基础，为上市后纸浆期货稳健运行奠定了基础。五是漂针浆市场产业链长，参与主体众多，贸易商占比大，对价格波动敏感，且漂针浆进口来源国分散，交易价格竞争较为充分。

问：上期所在指定交割仓库的设置上面有哪些考虑？

答：纸浆期货品种采取实物交割的交割方式，指定交割仓库的设置主要依据以下几点考虑：

一是依据集散地原则。2017年，我国进口漂针浆812万吨，主要来自加拿大、俄罗斯、智利、芬兰等国，主要运输方式为海运，交割仓库布局以漂针浆现货主要进口港为主。我国纸浆重要贸易港口包括山东青岛港、江苏常熟港、上海港、广州黄埔港和天津港，其中山东青岛港、江苏常熟港和上海港三个港口漂针浆总进口量占全国总进口量约45%，纸浆期货上市初期指定交割仓库的设立以山东和上海及周边为主。

二是依据消费地原则。我国纸及纸板生产量主要集中在广东省、浙江省、山东省、江苏省和河南省。其中浙江省、山东省和江苏省的纸及纸板总生产量约占全国纸及纸板生产量的50%。交割仓库的设立地点选择山东省、浙江省和江苏省等造纸工业较为发达省份符合产业发展现状、现货市场近期趋势和期货市场功能发挥的要求，同时也满足交割仓库靠近消费集散地的设置原则。

三是在选择交割仓库时，我们优先考虑具备大宗商品仓储专业管理能力，通过公安部门消防验收，具备安全生产的各项条件的仓储企业。且各仓储企业的资产规模、硬件设施、吞吐数量、管理水平、市场口碑等综合实力应在当地具有相对优势，不存在可能影响交割安全的法律风险和财务风险，以保证纸浆期货上市后交割业务安全有序开展。

纸浆期货上市后，我们将继续密切关注市场动态，根据交易情况及市场需求不断优化交割仓库布局，适时增设指定交割仓库，更好地服务实体经济。

问：纸浆期货在合约及相关业务规则上有哪些值得关注的地方？

答：纸浆期货合约及其相关业务规则上有两点和其它期货品种不同，具体说明如下：

一是纸浆期货交易单位为每手10吨，交割单位为每一标准仓单重量（风干重）20吨，其中“风干重”概念与其他期货品种不同。“风干重”是指纸浆水分含量与周围环境平衡时的浆重，一般在商业合同中规定绝干度为90%。在漂针浆实际入库检验中，交割单位重量并非直接称量而得，而是使用由指定检验机构检测所得的毛重计算所得重量。我们将交割单位设置为风干重20吨，主要是因为在纸浆国际贸易中，木浆以风干重计价。

其次，纸浆期货采用“质量标准+品牌”双重认证作为纸浆期货交割标准。用于实物交割的漂针浆，应当同时符合或优于相关交割质量规定并且是交易所认可的生产企业生产的指定品牌。根据质量规定，用于实物交割的漂针浆，其抗张指数、耐破指数和撕裂指数等三个指标应当符合或优于QB/T1678-2017《漂白硫酸盐木浆》中针叶木浆一等品质量规定，尘埃指标应当符合或优于优等品质量规定，且D65亮度指标应当不小于87%。交易所认可的生产企业生产的指定品牌漂针浆名单将择日另行通知。

问：上期所如何做好风险防范，确保纸浆期货平稳运行？

答：围绕“期货市场服务于实体经济发展”的宗旨，上期所对上市纸浆期货开展了深入的市场调研和研究论证，并在交易、结算、交割、监控、技术等环节进行了风险评估，制定了有针对性的风险防范措施，以确保纸浆期货的平稳上市和稳健运行。  

一是根据总体风控要求及合约运行不同阶段特征，科学设置涨跌停板和保证金制度，有效防范交易风险。二是从严设置投机头寸限仓制度，套期保值交易头寸实行审批制度。三是根据市场发展情况，扩大可交割资源，合理布局交割仓库，有效防范交割风险。四是多层次深入开展投资者教育工作，保障纸浆期货健康稳定运行。

问：各类市场参与者在进行纸浆期货交易时应注意哪些问题？

答：投资者应充分认识到参与期货交易的风险，熟悉纸浆期货合约与相关业务规则，理性参与期货交易。制浆造纸产业链上下游企业要了解、熟悉和掌握期货市场规则，以保障生产和经营的稳定以及提高销售和利润的可控性为参与期货交易的立足点，在实践中不断提高利用期货市场进行套期保值的水平。会员单位应充分了解和掌握期货市场法律法规，做到合规运作、风险可控，帮助投资者充分利用纸浆期货套期保值、价格发现等功能，服务实体经济。上期所将做好日常风险的监测监控及预研预判，及时采取有效措施化解风险隐患，牢牢守住不发生系统性风险的底线。同时，切实履行一线自律监管职责，严厉打击各类违法违规行为，维护期货市场的正常交易秩序。