中财期货：需求可期 PVC后期或震荡走强

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　　一、摘要

　　主要观点：PVC后期或震荡走强

　　关键因素：1、电石供应偏紧，或影响PVC企业开工率，减少供应；

　　2、供应增速不及需求增速；

　　3、下游库存低位，有旺季补库需求。

　　操作建议：背靠6300一线做多，止损线6300，目标点位6700-6800.

　　风险因素：1、电石未受环保和交通运输影响；

　　2、金九银十下游需求旺季不旺；

　　3、投产速度快于预期。

　　二、主要逻辑

　　1.PVC供应增速不及需求增速为2018年的主逻辑

　　图2PVC开工率高位回落



　　数据来源：卓创资讯、中财期货研究院

　　图3PVC库存维持低位



　　数据来源：卓创资讯、中财期货研究院

　　开工率来看，2018年前三个季度，PVC开工率始终处于高位。而3月以来PVC社会库存一直处于去库通道，截至10月21日，华东及华南社会库存环比跌7.65%，同比低13.26%。

　　除此之外，由我们近几个月来对下游的走访调研情况来看，目前下游地板、墙板、膜料等的需求均处于爆发期中期，企业利润情况较好，需求增速可期。

　　实际的新增供应情况来看，2018年下半年计划投产的产能共计为123万吨，占2017年PVC总表观需求量的6.9%，然而新投产产能稳定生产，产品对市场产生压力通常需要3个月左右，而依据新增产能投产的时间来看，2018年第四季度新增产能投产产生的压力预计较小。即使所有产能如期投产，预计也是在2019年初才开始对市场产生供应压力。

　　2.电石第四季度价格，或导致PVC冬季开工不足

　　图1主流地区电石到货价



　　数据来源：中财期货研究院

　　图2第四季度为电石价格的季节性高位



　　数据来源：中财期货研究院

　　2018年9月开始，由于电石供应偏紧，到货不均，主流地区的电石价格普遍上涨。季节性上来看，2016年起，电石的价格重心连年上升，且呈现出明显的季节性特征，究其原因，主要有以下几点：主流地区电石价格来看，原料电石价格高位运行，重心上移，主要是由于电石供应偏紧所致。目前PVC开工负荷维持高位，一直保持在80%以上，对电石需求较好，部分有配套装置的PVC生产企业开始外采电石，电石供应偏紧。外加上电石炉开工不稳定、各地电石炉检修、限电、生产不正常问题时有发生，更加剧了电石供不应求的情况。后期，环保的常态化会继续影响电石生产，冬季还会有交通运输的隐患，预计第四季度电石供应依旧偏紧，或影响PVC开工情况，并进而导致PVC第四季度供应缩减。

　　3.下游库存低位，有旺季补库需求

　　季节性来看，金九银十为PVC下游的消费的传统旺季。

　　由下游样本企业的开工率和库存来看，目前开工率为近四年高位，而库存较2017年同期低，且就往年季节性来看，该企业第四季度通常库存较高。据调研，下游多家大型型材管材的生产企业由于企业间竞争策略影响，第四季度为年底及次年年初的酬宾活动进行备库，有PVC采购需求。

　　除此之外，出口商品相关的下游企业由于担忧贸易战对终端需求的影响，或有提前生产的需求，前期PVC价格高位回落，下游维持低库存生产，目前PVC企稳震荡，或激发下游的补库需求。

　　图4某下游样本企业库存指数呈上升趋势



　　数据来源：中财期货研究院

　　图5下游样本企业开工指数处于上升通道





　　数据来源：中财期货研究院

　　4.结论

　　第四季度来看，电石供应紧缺，需求增速快于供应增速，且季节性旺季到来，PVC供应压力极小，易涨难跌。且据与贸易商及生产商沟通得知，目前PVC生产企业预售已到达一个月之后，中途如果出现运输及电石问题，现货紧缺，极有可能推出一波上涨行情。

　　三、操作方案及风险提示

　　截至2018年10月31日收盘，V1901合约价格为6420元，6300一线为前期低位，支撑力度较强，按照目前的基本面情况，跌破的可能性不大。

　　建议V1901价格在6350-6400元之间开始建仓，止损点位6300元，目标区间6700-6800元。

　　风险因素：1、电石未受环保和交通运输影响；

　　2、金九银十下游需求旺季不旺；

　　3、投产速度快于预期。

　　中财期货2队