欧洲央行已经没有了明确的理由来加码刺激政策

-欧洲央行退出量化宽松的计划没有打退堂鼓的强力理由，即使欧元区经济增长在黯淡的第三季后未能出现回升。



　　欧洲央行四年来花费了2.6万亿欧元的量化宽松计划，如今已后继乏力，继续购债别无助益，只会耗尽欧洲央行本来就接近枯竭的政策弹药。

　　技术面的限制已经产生影响，而欧元区经济的苦楚大都是政治面所造成。欧洲央行希望能避免受政治面的影响。

　　再者，欧洲央行的主要职责——通胀，如今已徘徊在目标水准附近，也没了明确的政策理由来加码刺激。

　　的确，决策者们能公开及不能公开引用的谈话表明，欧洲央行指导方针中允许延长量化宽松的象征性警告，只涉及到真正危机、而非放缓。

　　“要调整货币政策的理由远不止这个。”一位要求不具名的欧洲央行管理委员会委员表示，“我们的货币政策超宽松，要有更多的理由才能更加宽松，尤其是当通胀动能存在的时候。”

　　欧洲央行管理委员会委员韩伟森、诺沃特尼和雷恩也发表评论，称近期数据并未改变他们的看法，即经济增长只是从超常速度放缓至更正常水平——尽管受到暂时的一次性因素拖累。

　　经济增长低迷可能破坏欧洲央行在2019年第四季度加息的计划，但加息太过遥远，决策者甚至都还没有开始讨论这个问题。

　　*不可能完成的任务？*

　　即使欧洲央行决定要开始延长债券购买计划，但要做到这一点也几乎是不可能的。

　　欧洲央行至多只能购买各国债务的三分之一，而在欧洲最大经济体德国，欧洲央行的购债规模已经接近这一上限，而且德国实现预算盈余，德国债务规模在迅速收缩。

　　虽然上述三分之一的限制是央行自行规定的，但欧洲央行在欧洲法院的一次质疑中为资产购买计划辩护，称这样的限制规定确保央行不会越权，央行需要将通胀率维持在接近但低于2%的水平。

　　因此，在通胀上升之际放弃这一限制，有可能令欧洲央行在法庭上陷于被动，难以为自己辩护。由于能源价格大幅上涨，10月欧元区通胀率达到2.2%。

　　在并无严重危机的情况下，这样的物价不可谓不高。

　　如果补偿的办法是购买意大利等高负债国家的债券，欧洲央行也将违反自己的规定，惹恼长期以来反对该刺激举措的德国政府，同时让该央行也陷入政治不正确；意大利政府由于预算案违反欧盟规定，与布鲁塞尔方面正吵得不亦乐乎。

　　事实上，几位要求匿名的决策者表示，上周政策会议上达成共识，必须向意大利发出强烈信号，告知其不会从欧洲央行那里获得一分钱帮助。

　　要有证据显示经济闲置产能在升高，削弱通胀压力，欧洲央行才可能改变抑制刺激的方向。

　　这只有在欧元区经济增长远低于潜力的情况下才会发生，所谓的潜力很难定义，不过大致是在1.5%左右。欧元区第三季经济年增幅下滑至1.7%，季度增幅也下降至仅仅0.2%。

　　经济成长低于潜力意味着就业市场停止收紧，长期薪资压力缓解。

　　鉴于数据通常会滞后，相关情况的证据将需要几个月才会显现。届时量化宽松将成为历史，欧洲央行就可以考虑其他举措来支撑经济。