利空消息不断 粕类震荡调整 08:33

9月中旬以来，菜粕主力1901合约出现了冲高回落的走势。主要原因在于中美互加征关税造成的豆菜粕价差拉大，企业增加杂粕的用量，集中地采购菜粕，造成沿海油厂菜粕库存见底，拉动菜粕期货上涨。但近期粕类利空消息不断。市场消息称，国储在明年1月-2月期间，将500-600万吨国储大豆定向抛售给一些压榨厂，缓解大豆供应不足。此外，为应对中美贸易摩擦带来的大豆未来供给的缺口，10月22日我国海关总署公布允许符合条件的印度菜籽粕进口。同周26日，中国饲料工业协会批准发布生猪和鸡的两项配合饲料标准，降低饲料平均蛋白水平。受此影响，粕类上涨支撑力度松动，多头获利了解，菜粕冲高后回落。

　　但中美贸易摩擦短期内难以有效解决，大豆缺口依旧存在，使得替代品豆粕和菜粕价差难有缩小，此外政府推动降低饲料配方中豆粕比例，用杂粕替代，短期菜粕需求较好，造成国内菜粕库存见底，因此短期内菜粕进一步下跌的空间不大。国内粕类市场处于多空交织状态，菜粕目前上方有压力，底部有支撑。总体来说，预计短期菜粕跌幅有限，空单减持。

　　1、中国海关：允许进口符合要求的印度菜籽粕

　　为应对中美贸易摩擦造成的大豆供给预期存在的缺口，10月22日海关总署发布公告称允许进口符合要求的印度菜籽粕。据悉，2011年，由于印度菜粕受孔雀石绿污染，中国停止了从印度进口菜粕。在禁令实施之前，中国从印度进口豆粕的最高数字达50万吨/年，菜粕进口最高达60万吨/年。据美国农业部数据显示，近年来，印度菜粕年产量保持在320万吨左右，年出口量保持在50万吨，年度期末库存在30万吨左右。我们预计印度有能力向我国每年出口30-40万吨菜粕。进口菜粕的增加，将在一定程度上弥补我国粕类的缺口。

　　2、中国饲料工业协会：下调饲料平均蛋白水平

　　10月26日，中国饲料工业协会批准发布《仔猪、生长育肥猪配合饲料》《蛋鸡、肉鸡配合饲料》两项团体标准。两项标准的出台将有效减少豆粕等蛋白饲料原料用量。据测算，猪配合饲料平均蛋白水平下调1.5个百分点，有望将生产1公斤猪肉的蛋白质消耗从0.45公斤降至0.39公斤，降幅达13%；蛋鸡、肉鸡配合饲料蛋白水平也将降低约1个百分点。预计，新标准在全行业全面推行后，养殖业豆粕年消耗量有望降低约1100万吨，带动减少大豆需求约1400万吨。这也会使中长期我国大豆重新寻找一个平衡点。但短期来看，大豆供需缺口的预期仍存，豆菜粕价差难以缩小，菜粕跌幅有限。

　　3、菜粕库存见底

　　由于中美贸易摩擦，造成了我国大豆供给预计存在缺口，替代品豆粕价格上涨，造成豆菜粕价差拉大。截至10月29日，广东地区豆菜粕现货价差高达930元/吨，同比增加55%，近三年该地豆菜粕价差平均值仅为607元/吨。

　　豆菜粕价差拉大，也使得很多企业调整饲料配方，增加杂粕的用量，集中采购菜粕。库存方面，菜粕库存仍处于较低水平，截至10月26日当周，两广及福建地区菜粕库存为4300吨，较去年同期各油厂的菜粕库存21100吨降幅79.6%。菜粕库存见底，短期内菜粕跌幅有限。(作者单位：方正中期期货)