广金期货：鸡蛋价格进入季节性高点 后市或将回落

摘要：

　　全国主产区以及主销区均价继续反弹，全国平均价格指数为4.12元/斤，上涨0.02元/斤。商超农贸市场等补货带动价格回暖，销区表现淡季不淡，产区供应表现偏紧支撑蛋价下方，产销两地价差不大，说明产区货源偏紧倒逼销区涨价，当前鸡蛋仍为刚需，同时非洲猪瘟疫情影响下刺激鸡蛋消费增加，各地区贸易商库存不多，蛋价走高提升蛋商走货积极性，短期鸡蛋现货价格或将维持上涨，但受限于蛋鸡存栏逐渐恢复上方空间有限。而目前期价已经较现货价格大幅升水，如果后期现货价格不能如期上涨，则基差回归更可能以期价下跌来实现。因此，在操作上以空头思路为主，区间震荡思路为辅，逢高可适当卖出做空。

　　交易建议：短期偏空，且可逢低适当做多，区间震荡思维。

　　一、因素分析

　　(一)、基本面分析

　　1.1现货价格持续反弹

　　截止至2018年10月18日，青岛地区鸡蛋现货价格4，150元/吨，较上一交易日上涨100元/吨。期货主力价格4，274元/吨，环比下跌15元/吨。从季节性角度来分析，当前青岛地区鸡蛋现货价格较近5年相比维持在平均水平。

　　截止至2018年10月18日，山东青岛地区鸡蛋基差-124元/吨，较上一交易日上涨115元/吨。从季节性角度来分析，当前山东青岛地区鸡蛋基差较近5年相比维持在平均水平。

　　图1：全球鸡蛋产量



　　数据来源：广金期货数据库

　　图2：鸡蛋养殖利润与鸡蛋期货价格



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　　图3：主产区鸡蛋价格单位：元/斤



　　数据来源：广金期货数据库

　　图4：鸡蛋养殖利润与鸡蛋期货价格



　　数据来源：广金期货数据库

　　图5：鸡蛋期现价差单位：元/500kg



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　　1.2鸡苗价格走势

　　根据芝华对蛋鸡存栏数据的统计监测，最新2018年9月在产蛋鸡存栏量为10.88亿只，环比增加1.90%，同比去年减少6.59%。从规模方面来看，2万只以下规模蛋鸡养殖户在产蛋鸡存栏量增加，2万只-10万只规模蛋鸡养殖户在产蛋鸡存栏量增加，10万-50万规模蛋鸡养殖户在产蛋鸡存栏量减少，100万规模蛋鸡养殖户在产蛋鸡存栏量增加，100万以上规模蛋鸡养殖户在产蛋鸡存栏量减少。

　　最新2018年9月份青年鸡存栏量环比减少9.41%。最新2018年9月育雏鸡补栏量5963万只，环比减少5.99%，同比减少26.51%。从规模方面来看，2万只以下规模蛋鸡养殖户育雏鸡补栏量减少，2万只-10万只规模蛋鸡养殖户育雏鸡补栏量增加，10万只以上规模蛋鸡养殖户育雏鸡补栏量变化减少。9月份受环保限制影响，养殖户补栏受阻，另外9月份补栏雏鸡开产期对应到明年春节前后，尽管本年度蛋鸡养殖一直处于盈利期，蛋鸡养殖户补栏意愿较强，但明年蛋鸡存栏大概率增加，且节后鸡蛋需求淡季，养殖规模较小的养殖户仍有观望心理。

　　图6：蛋鸡苗价格单位：元/羽



　　数据来源：广金期货数据库

　　图7：蛋鸡养殖利润单位：元/羽



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　　2.鸡蛋供需分析

　　鸡蛋现货价格上周五止跌企稳之后，上周末以来持续震荡回升，截至10月19日，主产区均价累计上涨0.31元/斤，主销区均价累计上涨0.29元/斤。贸易监控显示，鸡蛋收货正常偏难，走货加快后转为正常，贸易状况总体小幅改善，贸易商库存持续偏低，较前一周有小幅下降，贸易商继续上周趋势看跌预期减弱，下半周转为弱势看涨预期；

　　在季节性上涨之后，由于供应增加而需求缺乏节假日因素，现货价格在随后多趋于回落，自2012年以来，鸡蛋现货价格从季节性高点到9月底的跌幅从0.14元/斤到1.08元/斤不等，跟季节性高点出现的时间有一定关系，见到季节性高点的时间越早，回落空间相对更大。

　　图8：在产蛋鸡存栏单位：亿只



　　数据来源：广金期货数据库

　　图9：全部蛋鸡存栏单位：亿只



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　　图10：产蛋鸡存栏量单位：亿只



　　数据来源：广金期货数据库

　　图11：淘汰鸡价格单位：元/斤



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　　(二)、总结

　　分析市场可以看出，在上周市场预期改变带动期价上涨之后，本周鸡蛋现货价格出现回升，带动鸡蛋期价继续上行，且现货价格上涨幅度大于期价，近月基差有显著收窄，这在某种程度上反映市场看涨预期有所弱化。在前期报告中，我们认为，因后期新开产量(对应9月之前育雏鸡补栏量)基本确定，环保因素继续影响有限，但由于目前蛋鸡养殖利润处于历史同期高位，再加上春节前鸡蛋现货价格上涨预期，这会导致老龄蛋鸡延迟淘汰(关注淘汰鸡价格)，带动鸡蛋供应环比甚至同比大幅改善(参考芝华数据在产蛋鸡存栏量预测)，而国庆节以来的现货价格走势与2014年颇为相似，较为担心后期现货价格表现不及市场预期，基差回归可能以期价下跌来实现。

　　交易建议：短线看空，短期预计区间震荡偏多为主，策略上可逢高轻仓试空，区间震荡操作思路，围绕4200-4500区间操作。

　　关注风险：瘟疫情况；自然灾害、天气等因素，豆粕等主饲料价格波动。

　　二、策略概述

　　出方案时间：2018年10月26日

　　交易标的：鸡蛋期货

　　交易合约：jd1901

　　交易方向：区间操作，逢高试空

　　交易计划：jd1901：空头建仓区域4250-4500，目标4000，止损4550；多头建仓区域3800-4000，目标4200，止损3750。

　　交易周期：10--60天

　　开仓逻辑：季节性需求影响，鸡蛋季节性上涨进入尾声，由多转空。

　　可能的风险：

　　1.瘟疫情况

　　2.自然灾害天气因素

　　3.豆粕等主饲料价格波动

　　三、风险控制

　　(一)总持仓保证金控制

　　任一交易日，根据账户总资金处在的区间值的情况，总持仓保证金与总资金的比例控制如下：



　　(二)单品种持仓保证金控制

　　任一交易日，根据账户总资金处在的区间值的情况，单个期货品种持仓保证金与总资金的比例控制如下：



　　(三)长假持仓保证金控制

　　遇长假休市(假期大于3天(含))，假期前一个交易日14：30后，期货持仓保证金不得超过30%。

　　广金期货1队