金稳委首提三角形支撑框架 顶层设计破解民企融资难

时代周报记者王心昊发自广州

　　由上及下，一场为民营企业发展营造良好融资环境的硬仗正在打响。

　　10月20日，习近平总书记在给“万企帮万村”行动中受表彰的民营企业家回信时指出：“民营经济的地位作用不容置疑，任何否定、弱化民营经济的言论和做法都是错误的。”就在同一天，国务院金稳委召开第十次防范化解金融风险专题会。会议指出，要在实施稳健中性货币政策、增强微观主体活力和发挥好资本市场功能三者之间，形成三角形支撑框架，促进国民经济整体良性循环。

　　“通过释放强烈信号，决策层希望能够驱散市场上的一些不实信息。”中国国际经济交流中心副总经济师张永军在接受时代周报记者采访时表示，眼下提振经济离不开民营企业的健康发展，“着力点首先在于树立企业家的信心，那比黄金还珍贵。”



　　“今年以来，非信贷融资的增长持续放缓，小微和民营企业融资难问题解决的迫切性进一步提高。”交通银行首席经济学家连平在接受时代周报记者采访时认为，小微企业和民营企业融资难、融资贵是综合性问题，“此次金稳委所提出的三角形支撑框架，为有效解决这一问题进行了明确的顶层设计。”

　　全方位支持中小企业

　　“现在是一个行动胜过一打纲领的关键时刻。”这句话，中共中央政治局委员、国务院副总理刘鹤在10月份说了两次。第一次是在10月9日的国企改革座谈会上；第二次是10天后，刘鹤就当前经济金融热点问题接受《人民日报》、新华社、中央电视台记者的联合采访。

　　三角形支撑框架的第一个“角”强调稳健中性的货币政策。在今年的“稳增长”政策组合中，货币政策最先发力，历经四次定向降准。在采访中，连平对时代周报记者指出，目前稳定中性的货币政策已经取得一定效果，市场的流动性也处于合理位置，“金稳委此次会议抓住的重点，下一阶段的关键任务，在于如何正确引导资本向小微和民营企业转移”。

　　张永军认为，金稳委此次提出的三角形支撑框架，是对中小企业的发展环境进行全方位支持：“稳健中性的货币政策提供了有利环境，在宏观层面在确保市场流动性的同时也能够避免过去的‘大水漫灌’式的经济增长；完善资本制度能够规范金融行为，在中观层面为企业提供更好的金融支持与金融服务；进一步增强微观主体活力，则能够增强企业对于发展的信心，从微观上提升企业的发展动力与活力。”

　　时代周报记者不完全统计，截至今年10月26日，共有24家民营上市企业被国有资本收购，加上上半年去杠杆，民营企业的确面临不同程度的融资困难。“中小企业融资难是全球性难题，”张永军告诉时代周报记者，由于中小企业的抗风险能力相对较差，在资产负债表上的数据也不出色，因此市场化条件下，相较大型企业来说更难获得融资。张永军指出，正因为中小企业融资相对较难的问题日益突出，此次剑指稳民企的金稳委第十次防范化解金融风险专题会和国常会会议，才会把政策重点放在全面拓宽微观经济主体的融资渠道上。

　　和2015年不同，此次，央行将推动银行、保险等机构开展金融创新，为民营企业债券融资提供增信服务。“为企业提供外部信用支持是实施‘精确滴灌’的典型方式，是货币政策运作资本市场的重要创新。”连平在接受时代周报记者采访时指出，通过为民企提供增信服务以及其他的外部信用支持，将有效改善民营企业债券信用评级相对偏低、波动性相对较大的状况，有利于降低民营企业债券违约水平。

　　但连平在采访中同时指出，要发挥好三角形支撑框架的作用，关键在处理好稳增长与强监管之间的关系，尤其是今年前三季度，表外融资的收缩仍将对民营企业造成较大影响。“按照目前还在过渡期的资管新规要求，未来向委托贷款和信托贷款的规模都会缩减。目前，这块将近20万亿元的表外业务如何在缩减的同时保持非信用贷融资规模提升，依然是一个大问题。”连平告诉时代周报记者。

　　化解股权质押风险

　　三角形支撑框架的第二个“角”是增强微观主体活力。国务院金稳委第十次防范化解金融风险专题会也强调，特别要聚焦解决中小微企业和民营企业融资难题，实施好民企债券融资支持计划，研究支持民企股权融资，鼓励符合条件的私募基金管理人发起设立民企发展支持基金。

　　“过去几年的资金压力一直很大。”珠三角一名经营外贸企业的负责人告诉时代周报记者，去年年末，一笔还清后重新申请的3000万元贷款没能成功获批，该企业只能求助融资成本更高的民间资本。“今年8月，海通证券的研报表明，从资产负债率来看，目前国有工业企业的资产负债率已经从去年末的60.4%降至59.6%；同一时间段内，民营企业的资产负债率则从去年末的51.6%激增至55.8%。

　　该名负责人同时指出，在融资较为困难的情况下，不少上市民企选择通过股权质押方式筹集资金。时代周报记者统计，截至10月19日，截至10月19日，两市共有3485只个股涉及股票质押，占A股全体3554只个股的98.06%，换言之，两市仅69只个股完全没有涉及股票质押。而在股权质押的上市公司中，有853只个股大股东质押超70%持股，484只个股大股东质押90%以上持股，140只个股大股东质押100%持股。

　　“股权质押在整个资本市场上涉及的链条相当长，一旦出现违约风险，其余波可能会对整个资本市场造成冲击。”华宝基金副总经理李慧勇在接受时代周报记者采访时表示，目前市场相当关注股权质押所带来的潜在风险，而监管机构近期出台的包括三角支撑框架的组合拳，短期目标也是为了缓解股权质押所带来的风险。

　　从各地政府设立专项资金支援民企缓解股权质押风险，到证券公司联合设立集合资产管理计划，再到央行落地设立民营企业债券融资支持工具，监管层为解决民企股权质押风险，马不停蹄。

　　清华大学国家金融安全专家委员会主任、中国宏观研究院院长房四海在接受时代周报记者采访时表示，当前国内股权质押的情况仍然处于可控水平，加上目前对于股权质押风险的化解措施，预计股权质押并不会引发风险。但他同时指出，对于出现股权质押风险的企业，应当注意甄别是否系统性机构，对于非系统性机构，尤其是一部分产能落后的企业仍然应当保留退出机制。

　　坚持“市场化取向”

　　三角形支撑框架的第三个“角”是发挥好资本市场枢纽功能。会议强调，要坚持市场化取向，加快完善资本市场基本制度。

　　中国金融四十人论坛(CF40)近期发布的《2018径山报告》指出，“市场化取向”一方面是发展资本市场以及与资本市场发展休戚与共的机构投资者，另一方面甚至是更加基础性的一面就是改革政府主导的金融资源配置机制，发挥市场在配置金融资源的决定性作用。

　　具体而言，市场化取向要求金融服务的需求者能够获得平等待遇。《报告》指出，当前金融体系面临的最根本问题是国有企业存在软预算约束和隐性担保。由于国有企业背后的政府信用担保，民营企业无论是在股票市场，还是在债券市场和信贷市场，都面临着隐性歧视。不解决国企享受的隐性担保和民企面临的隐性歧视，整个金融市场就不是一个公平、公正的市场，市场机制就会被扭曲。

　　此次金稳委会议强调，前期已经研究确定的政策要尽快推出，要深入研究有利于资本市场长期健康发展的重大改革举措，成熟一项，推出一项。连平对时代周报记者总结指出，这些政策快速、持续出台，为投资者对市场稳定与进一步改革建立了稳定预期，下一步预计还将出台一系列配套改革措施，“民营企业融资环境有望得到持续性改善”。

　　一组数据可以证明营商环境的不断优化对民营经济提振的巨大成效。据国家统计局数据，今年前三季度，民间投资同比增长8.7%，增速比上半年加快0.3个百分点，比上年同期加快2.7个百分点。制造业投资增长8.7%，比上半年加快1.9个百分点，增速连续6个月加快。

　　中国银行首席经济学家，中国人民大学经济学院教授曹远征在接受时代周报记者采访时强调，中国过去40年来取得的成就，依靠的是改革开放，中国的金融市场要发展，也只能依靠进一步改革与开放：“未来三年时间里，防范风险尤其是防范金融风险，将成为中国金融改革的新任务。这个风险管理能力不仅仅包括机构的管理，也包括宏观的监管。”