中原期货：豆粕高位回调 或重新启航

一、策略概述

　　通过对豆粕基本面和技术的分析进行趋势性交易，再通过监控期权风险指标对持仓进行管控。主要策略包括买看涨、买看跌、卖看涨、卖看跌、垂直价差等趋势策略；盈利空间、胜率较大时，也会运用波动率策略，或套利策略。

　　二、因素分析

　　1.基本面分析

　　中美贸易冲突是影响当前美豆价格的关键，中美贸易关系不容乐观，其严峻性、长期性已经成为主流认识。无论从到港库存，还是供给端均呈现出对豆粕价格的有利支撑，该因素决定了“豆粕偏强“的大趋势。

　　非洲猪瘟疫情陆续爆出，但是，总体对生猪影响相对较小、，相应预期逐渐被市场所消化；近期中国取消此前多年禁止进口的印度菜粕，说明中国仍在努力扩大国内蛋白的来源，对中美冲突的长期性做准备；……以上各个方面构成了短期扰动影响因素。

　　因此，在中美贸易战不断升级未见缓和的大背景下，豆粕在短期因素共同交织影响下，呈现高位震荡走势。

　　2.技术分析

　　10月初豆粕价格不断走高，并且创出阶段性3539高点，随后开始缓慢回调，回补前期跳空缺口，该技术关键位置，有望获得支撑。可在此处分批建仓。若未企稳，关注下一支撑位——前期震荡区间上侧3300附近。短期以震荡为主。

　　3.期权分析

　　目前豆粕1901合约为主力合约，距豆粕1901期权合约到期还有一个半月的时间，Theta绝对值增加的速率加快，时间价值的衰减越来越快，所以持仓以期权空头为主，尤其在到期时较难突破的支撑或压力位置附近，择机建立空头，持有到期获得全部权利金；当然，若短期方向明确，在行情启动时也可建立相应期权多头或组合策略。

　　通过对豆粕基本面的分析，以上涨趋势交易策略为主，波动和套利策略为辅。为了保证交易的稳定，对总持仓的资金使用比例，持仓Delta、Gamma、Vega等希腊值进行管控。

　　三、风险控制

　　1.资金使用

　　趋势策略和波动率策略最大资金占用为总资金的50%，若包含套利策略，最大资金占用为总资金的75%。

　　2.止损

　　若行情与建仓前判断不符，出现相应设置的技术指标时，善后止损；若损失达到总资金的10%，强制止损。

　　中原期货期权队