欧洲期货交易所

欧洲期货交易所（EUREX）为一全面电子化交易所，其电子交易平台可以提供广泛的国际基准产品的访问。该平台是由Deutsche Borse AG和瑞士交易所创建的。全球的银行、专业贸易公司和金融机构投资者等成员公司都可以使用Eurex系统。EUREX 标准化、分权式的交易系统，使其市场参与者在全球各地都能下单交易该交易所的产品。EUREX 已具备世界级衍生性产品交易所应具备的条件：包括流动性高的国际性产品、现代化的结算架构、便捷且具成本低的交易信道、全球性通路以及先进的高科技设施。

　　欧洲期货交易所（EUREX）的前身为德国期货交易所（DTB）与瑞士期货期权交易所（SOFFEX）。为了应对欧洲货币联盟（European Monetary Union, EMU）的形成及欧元（Euro）时代的来临，面对日益激烈的竞争态势，DTB的集团母公司德国交易所集团与瑞士交易所决定建立策略联盟，1998年由DBAG和SWX 共同投资成立欧洲期货交易所（EUREX Zurich AG），总部设于瑞士苏黎世。EUREX Zurich AG 再100%转投资设立在法兰克福的欧洲期货交易所德国子公司（EUREX Frankfurt AG），二者均沿用原DTB 的交易与结算系统。其策略联盟的目的是使市场参与者能够以最低的成本，通过最方便且多元化的信道，交易更高流动性的产品。除整合欧洲地区期货交易之外，与海外连线及增加EUREX 在南欧和亚太地区的境外会员数目，也是EUREX 拓展业务的目标之一。截至2004年10月底，EUREX 已拥有来自不同国家的420个登记的交易会员，再加上分布在瑞士及德国以外世界各地十八个国家的通讯点（Access Point）和终端机（如阿姆斯特丹、伦敦、巴黎、赫尔辛基、马德里、澳洲、芝加哥及纽约，同时正进行于亚太地区的香港与东京设置通讯点），其目标是建立全球的交易网络。由于电子交易效率佳，将使会员数目逐渐增加，其整合的结果，也使会员的交易成本大幅下降。

　　德国期货交易所（DTB）。1987年4月，当时十七家银行和业内人士决定在法兰克福设立一家期权与金融期货交易所，经过将近三年业务策略规划与系统设计之后，DTB 于1990年元月正式开始营业。DTB 在集中市场完全采用计算机公开竞价的方式交易，其计算机交易与信息系统是以当时SOFFEX 的系统为蓝本，软件与硬设备与SOFFEX 相仿，再根据德国本身的需求加以修正并改良。DTB 在1994年1月1日并入德国交易所集团（Deutsche Börse AG/ Deutsche Börse Group, DBAG），使现货与期货市场更紧密结合在一起。



欧洲期货交易所主要股指期权合约


股指产品（Equity Index Derivatives）共八十二种，包括：
　　1、三种Dow Jones Euro STOXX50 期货、期权及组合前二者的联结式产品

　　2、三种Dow Jones STOXX50 期货/期权期货、期权及组合前二者的联结式产品

　　3、二十四种Dow Jones STOXX 600 银行、通讯等六类股指期货/股指期权

　　4、三十六种Dow Jones Euro STOXX汽车、银行等十八种类股指数期货/期权

　　5、二种Dow Jones Global Titans 50 Index 期货/期权

　　6、二种Dow Jones Italy Titans 30 Index 期货/期权

　　7、三种DAX 德国股指期货、期权及组合前二者的联结式产品

　　8、二种NEMAX 50 新兴市场股指期货/期权

　　9、三种SMI瑞士股指期货、期权及组合前二者的联结式产品

　　10、二种HEX25 芬兰股指期货/期权

　　11、二种TecDAX 股指期货/期权

　　DAX指数期权（ODAX）。DAX股价指数期权合约自1991年8月开始交易，该合约以DAX(Deutsche Aktien index)指数为标的，为欧式期权，指数的成分股为三十支德国蓝筹股，在全球股指产品市场中占相当重要的地位。



一、交易时段

　　EUREX 的交易日划分为数个交易时段，系统在不同交易时段中，具有不同的功能：

　　1、开盘前时段

　　EUREX 开始交易前，系统使用者可以进行资料查询、委托输入及报价做交易的准备。系统会计算可能的开盘价并在揭示板中披露给交易人。此时委托及报价可以输入。

　　2、开盘时段

　　开盘时，EUREX 系统将所有委托及报价资料进行排序比较后，依满足最大成交量的集合竞价原则决定开盘价。在此阶段，系统不接受任何委托及报价，但可以接受查询。

　　3、交易时段

　　开盘后，系统以逐笔撮合方式不断将输入的委托与报价进行撮合。为了决定当日收盘价，交易所决定收盘的撮合方式采用集合竞价，如果该集合竞价的结果可能产生异常价格时，交易所随时中断该集合竞价。

　　4、收盘后时段

　　市场刚收盘后一段时间，所有资料查询与输入的功能都能使用。但该时段结束后，则仅能进行资料查询。



二、交易流程

　　参与交易的交易人将其买卖委托交给EUREX 交易会员后，交易会员在委托盖上时间戳记后，将委托资料输入计算机系统，进入交易所主机进行竞价撮合，并在撮合成交后，将成交资料回报给结算会员对帐及进行结算工作。



三、交易方式

　　1、交易方式

EUREX 是采用电子交易方式，通过计算机终端机连线集中竞价买卖。EUREX 客户经由期货商连线终端机下单并取得实时的委托、成交等交易信息。交易过程中的下单委托、报价、撮合、成交回报、以及仓位与保证金结算都通过计算机系统完成。

　　2、委托种类

　　包括限价委托、市价委托以及组合式委托。在期货交易方面，还有停损委托，只有撮合原则为价格优先处理的产品，不接受停损委托。

　　限价委托是以优于或等于其指定的价格进行撮合，市价委托则是在可能的最好价格尽快成交，而停损委托则于市场达限定价格时，该笔委托将以市价委托方式处理。

　　限价委托除一般限价单外，还可附加限制条件，包括立即成交否则取消委托（Immediate-or-Cancel, IOC）及须立即全数成交否则取消委托（Fill-or-Kill, FOK），其中后者仅适用于期权交易。附加限制条件的委托仅在交易时段中输入。此外，撮合原则仅采用价格优先的原则，其市价单必须附加IOC 条件。

　　未加条件限制的限价委托需进一步限制其委托期限，包括取消前有效委托（Good-till-Cancelled, GTC）、指定有效日委托（Good-till-Date, GTD）。未说明上述委托期限的委托，在当日交易时间结束后无效。

　　组合式委托是指同时交易二个不同月份的相同标的期货合约（也可进行跨产品的期货组合式交易）或不同序列期权合约。组合式委托所涵盖的二个合约必须同时成 交，该笔组合式委托才成交。根据其性质，其价格的申报以二个合约价格之差或之和方式输入委托。期权交易因有设有独立的组合式报价簿，因此其组合式委托输入 时，须说明该委托是欲与组合式报价簿中的报价撮合成交，抑或是与一般单式委托簿的委托或报价成交。

　　此外，部分产品并有跨产品价差委托、Delta 中性复式产品委托以及期权交易策略委托的设计。该等委托设有独立的委托簿，新进委托仅与该委托簿中的委托撮合，并不会与一般委托簿中的委托或报价进行撮合。

　　3、报价的规定

　　在期权交易中，市场上如要求报价时，该产品的做市商须执行报价委托。担任该项合约的做市商通过交易窗口可收到市场的询价信息，并且必须立即进行买卖价双边报价。根据规定，交易所得规定其买、卖报价间的最大差额，以确保报价的合理性。做市商须依规定进行报价。

　　由于负有调节市场（market-making）功能，做市商适用较低的交易费用标准，并能够使用交易系统中一些特殊功能，例如报价信息更新窗口(Mass Quote Update Screen)，该窗口使做市商能够迅速输入、变更及取消多项报价。

　　在期权交易中，仅做市商进行报价；在期货交易方面，则所有交易会员都可输入报价，包括仅进行买价或卖价单边报价、买卖双边报价，或组合式报价。

　　4、撮合方式

　　委托的撮合是以价格优先、时间优先的顺序进行。也就是价格较优的委托优先于价格较差的委托；如价格相同，则输入系统时间较早者，优先执行。但部分产品的撮 合，则仅以价格优先为原则；也就是如价格相同时，留在委托簿中的委托或报价，将依比例分配成交，而非依时间顺序。未能依比例分配时，则以随机方式撮合成 交。

　　委托的委托数量减少，原委托的时间顺序仍然不变；如果价格变更或增加委托数量时，则视为重新委托。

　　市价委托是要求以现行可能的最佳价格尽快成交，因此一般市价委托的撮合优先于限价委托。如同时有多张市价委托时，则依输入的时间顺序执行。在开盘时段，市价单将以开盘价撮合。

　　在期权委托的撮合方面，因对做市商的报价有所规范，因此期权交易的市价委托是以委托簿中现行最佳价格至最差的报价间的价格成交。如未能成交，则该委托将进入委托簿中，等待下一报价或限价委托输入。

　　市价单如果未能立即成交，或是撮合的价格将落于上述的价格区间外时，市价委托将近入委托档，等待区间内的限价委托输入或另一新成交价产生，以进行竞价撮合。

　　除FOK委托外，委托交易的数量未能一次成交者，则为部分成交；除IOC 委托外，其余数量仍将维持在委托簿中，继续参与竞价撮合。

　　5、交易相关各项费用

　　为确保交易机会公平，EUREX 交易会员只能以标准64KB频宽与交易所连线交易衍生性产品。交易量大的会员，也可通过四条数据线的多重连结方式与交易所 连接(Multi-Channel- Connections)。多重连接方式利用知更鸟式循环排程法分配四条数据线的频宽资源，这种方式允许会员传输四倍于一条64KB 频宽数据线可传输的交易资料。然由于每一种连结方法都是通过每秒传输64K bits (64 kbps)的通道处理交易信息，因此不论通过多重连接方式、单一数据线或网络连接处理交易信息的速度都是一致的，也就是，利用各种方式连接EUREX，均可获得相同的资讯处理速度。

传输费用(Communication Costs)

多重连结方式(4*64kb)
每月EUR 2,000
单一64 kb 数据线连结
每条每月EUR 1,000
64 kb 网络连结
每月EUR 500
　　EUREX 就衍生产品交易所收取的交易费用总额中包括交易及结算手续费，而该费用又依产品的不同而不同。2004年1月合约费率表如下：

产品名称
交易手续费
指派费
履约费
德国个股期权
0.2 EUR
(0.04EUR)
--
0.2 EUR
(0.04 EUR)
DAX 指数期权
75 EUR
(0.2 EUR)
--
0.75 EUR
(0.2 EUR)
短期利率期货期权
0.25 EUR
(0.05EUR)
--
0.25 EUR
(0.05 EUR)
债券期货期权
0.2 EUR
(0.04EUR)
0.2 EUR
0.2 EUR
(0.04 EUR)
　　注：（）适用于做市商

　　对部分产品的巨额交易，EUREX 会收取较一般交易高的交易手续费。至于做市商费率方面，部分产品的费率也会因做市商的报价是响应市场询价还是自行主动持续报价的不同而有所差异。一般而言，自行主动持续报价所需缴付的费率较低。若会员当季所有应缴的交易费用总合低于9000 欧元时，应补缴差额。



四、交易限制

　　为确保交易顺利进行，以及避免影响现货市场，交易所对交易会员及客户账户所持有的仓位数制定上限。现阶段仅股票期权设有仓位限制。一般持有仓位上限为在外流通资本的百分之一，做市商的仓位限制则可为上述数量的三倍。

　　在价格限制方面，当期货合约的最近一次成交价格超过交易所制定的价格限制范围及时间时，该合约及相关期权合约的交易将暂停撮合一段时间后，再重新恢复撮合。



五、市场监察

　　EUREX 设有交易监察机构，负责各项交易的交易及结算过程，并记录与评估所有交易及结算资料。如发现有违反交易相关法令的或危及市场公平性或安全时，将迅速通知管理层及主管当局。必要时，要求交易所相关单位以及交易会员提供信息并进行查核。



六、信息披露

　　EUREX 系统中有多项交易窗口，提供交易信息。系统使用者（交易会员）通过系统窗口的转换，查询各项交易信息。包括：

　　1、一般交易窗口

　　成交信息窗口（Ticker Window）：披露二十个期权与期货合约最近的成交价格。在交易时段内，系统窗口将随时更新最新信息。标的产品行情（Underlying Window）：显示某项产品标的的相关信息。

　　2、期货交易窗口

　　包括市场最佳的委托价量与报价（Futures Summary Window）、交易人自行提供的组合式报价（Own Combination Quote Summary Window）、特定期货合约的市场报价及数量（Market Quote Window）、特定期货合约自行委托的价量（Own Order Window）、自行报价的价量（Own Quote Window）。

　　3、期权交易窗口

　　包括期权合约的市场最佳的委托及报价的价与量（Call Summary Put Summary Window）、特定标的各组期权市场的限价委托情形（Market Quote Window）、特定标的各组期权市场的报价情形（Market Quote Window）、市场限价委托的价量及使用者市价委托量(Own Order Window)及自行报价的价量（Own Quote Window）。

　　4、特定交易窗口

　　期权及期货合约适用的窗口包括显示使用者本身对每组期权或期货合约委托细节窗口(Own Order Detail)、依所选的期权或期货合约，显示特定交易人（subgroup）交易情形的交易资料查询窗口（Trade Review）、依所选的期权或期货合约，显示最佳十档的买卖价量、累积数量及平均价格的市况报导窗口（Market Overview）。另有报价更新窗口（Mass Quote Update）及复合交易窗口（Combination Trading）为期权特定交易窗口。



七、紧急情形处理

　　交易会员如遇本身设备故障而无法执行客户的委托时，利用电话将客户的委托交给EUREX 交易部门代为执行。

　　如EUREX 系统故障或因不可抗力因素导致系统在短时间无法运作时，EUREX宣布进入紧急状况，必要时采取其他交易及结算方式，如系统外交易（EUREX HAS Trading，trading outside the system）。系统外交易是指在电子交易系统无法运作时，各交易会员得彼此直接联系并进行交易，再将交易的结果以规定的格式传真给EUREX， EUREX 再尽速将成交价格等信息通过路透社对市场公布。

官方网址：http://www.eurexchange.com/exchange-en/