第二节 套期保值风险分析

上述三个案例充分表明了套期保值不是没有风险的。企业在从事套期保值业务中，如果对可能面临的风险认识不足，草率入市，完全有可能得到事与愿违的结果，使保值交易变成了亏损交易。因此，作为持证企业，在实际进行期货操作之前应该对套期保值的风险表现、可能面临哪些风险及常用的风险分析工具有所了解与掌握。

一、套期保值的风险表现

(一)套期保值的目的是避免不确定性

套期保值的目的是通过期货市场来规避现货风险，正如一般的教科书上所述：由于期货价格与现货价格有联动效应，所以通过期货市场提前锁定现货价格，从而避免部分价格风险是可行的，之所以难以避免全部的价格风险，那是因为现货价和期货价之间存在着基差。

对企业而言，价格波动风险事实上是指价格不利于企业的价格波动。比如，对买进套期保值者来说，最担心的是未来价格上涨导致生产成本上升，如果日后的价格波动是下跌的，那就不仅不能称之为风险，反而是对企业有利的。但问题在于价格究竟是涨是跌企业事前无法确定，而这种不确定性就是风险。

在不确定性面前，企业如何对待？进行套期保值或不进行套期保值是两种不同的选择。选择不进行套期保值的企业面临的结果是一旦价格朝着不利于自己的方向变动，不得不接受损失；相反，如果价格朝着有利于自己的方向变动，企业还能获得额外的收益。显然，不进行套期保值实际上也是一种赌博。

(二）套期保值也会面临风脸

选择套期保值的结果是将不利于自己的价格波动风险规避了，但同时也将有利于自己的价格波动带来的额外收益让渡出去了。如果不利于自己的价格波动风险出现了，套期保值的表现形式就是现货亏损而期货盈利，以期货的盈利弥补现货亏损。由于在期货交易上是盈利的，少量的保证金投人带来大量的浮动盈利。因此这时候的套期保值基本上是无风险的。

但是，一旦有利于自己的价格波动出现了，套期保值的表现形式就反过来了，这时候是期货亏损现货盈利。由于在期货交易上是亏损的，少量的保证金投人带来大量的浮动亏损，按照期货交易逐日清算的规则，这些亏损是必须及时用现金弥补的。尽管在这种情况下企业在现货上是有利的，但现货上的额外收益或好处是在未来逐渐体现出来的，并不能在现在就起到弥补期货亏损的作用。这时候，在期货市场上进行套期保值的头寸就会受到严重的威胁，套期保值的风险因此产生。失败的套期保值案例几乎都是因为没有处理好这种风险而导致的。

如果在套期保值之前企业没有足够的思想准备，在套期保值中没有准备足够的追加保证金，套期保值很可能中途流产，最终导致失败的结局。如果在套期保值中严格遵守数量对等的原则，有足够的思想准备及维持头寸的资金，一直坚持到最后，最终的损失不会很大。因为这些损失可以在后来的现货上逐渐收回。但是，一旦套期保值流产失败，或者在套期保值数量上还夹杂着部分投机头寸，则最终导致的损失很可能远远超过现货上的收益。

1999年3月，国内铜价跌至14300元/吨，经过3个月的振荡筑底，从6月起大幅度上扬，至9月时，铜价重上18000元/吨。此时，国内有一个与铜相关的公司内产生了有两种不同意见：一种认为这是较满意的价位，公司应该开始大规模保值；另一种观点则认为铜价仍有较大上升空间，应谨慎保值。公司期货领导小组在听取各方面意见后，决定从18300元/吨起大量保值，总保值量约3万-5万吨。进入12月初，国内铜价涨至18300元/吨之后，该铜业公司开始大量保值，每涨一个台阶，就抛出3000-5000吨。进人2000年元月下旬，随着价格的持续上涨，该公司按既定计划继续抛出保值，但此时持仓量已接近3万吨。有期货市场经验的人都知道，每一次大行情的后期，人们往往都缺乏理性，令反向保值者饱受煎熬。当时该公司每天需追加保证金1500万元，由于公司在19000元/吨以下的持仓量较多，虽然从下单的月份和数量都没有违背“以保值为目的”，但保值的价格和时机稍早了些，导致保证金追加的困难。至元月25日，该公司持仓占用保证金达1亿多元。公司财务部门告知代理期货经纪公司，如果次日价格再上涨，因无法追加保证金将不得不斩仓。幸运的是铜价见到19450元/吨之后，开始掉头下跌，至4月中旬已跌至17300元/吨，此时该公司分析后势仍可能上涨，及时将保值头寸全部平仓，获利9600万元。

尽管该公司的套期保值最终是成功的，但从其经过情况来看，有着侥幸成分。公司在资金准备上的不足，说明了当初公司对市场价格的判断还是存在着一定的误差，正是这些误差导致入市时机稍早了一些。

(三）价格預测对套期保值者同样重要

套期保值的风险特征主要表现为期货头寸的方向与期货价格波动方向不一致。显然，降低这种风险的一个重要途径是提高市场价格的预测能力。

套期保值者通常都是与现货有关的企业，他们对市场非常熟悉，这当然是一个优点。但在某种程度上，正因为对市场太熟悉了，很可能会影响其对后市的正确判断。比如，在一波较大的上升行情发生之前，价格通常会呈现出极度低迷。对企业来说，由于一直沉浸在这种极度低迷之中，身同感受，自然会更加强烈。这种感受会使得它们对后市非常悲观。一旦价格有所回升，供应商会觉得在这时进行套期保值卖出已经很满足了，但后来的事实表明卖得太早了。更有甚者，在价格又有所上涨时，一些现货商会觉得价格已经不合理了，于是越涨越抛，不顾大势，下赌气单。由于对价格上涨的幅度没有心理准备，最终因为承受不了巨额保证金的追加不得不斩仓。

许多实际例子•表明，在一些较大或特大行情面前，现货商的预测能力反而不如投机者。正是在这种情况下，套期保值失败的比例会很高。这就表明：提高预测能力不仅是投机者的必修功课，也是套期保值者必须认真对待的一项功课。

现货商在制定套期保值方案之前必须摆脱“不识庐山真面目，只缘身在此山中”的局限性。利用期货市场，就必须熟悉期货市场，熟悉期货市场价格变化的一些基本规律。在价格预测方面，投机者具有一些套期保值者不具备的优点。比如，他们熟悉各种测市方法，重视各种测市指标，强调趋势判断及顺应趋势，不轻易判断市场的顶点和底点，并在交易中设置止损目标。这些都是非常有益的投资经验，值得套期保值者学习。套期保值者在形成套期保值方案之前，应该在发挥自己对现货市场熟悉这一长处的同时，与投机者多加沟通，吸取他们的经验及合理部分的内容。这对提高测市能力，制定出更加合适的套期保值方案，降低套期保值的风险将会有帮助。

二、套期保值可能面临的风险

企业在套期保值业务中可能面临的风险可以归纳为下列几种：

(—)市场风险（market risk)

这里的市场风险主要是指市场价格变动引发的风险。

价格波动在市场经济中是一种客观现象，是不以人们的意志为转移的。也正是因为市场价格波动给企业经营带来了风险，才使企业产生了避险的需要。然而，价格波动有大有小，方向或上或下，既可能朝着有利于企业的方向波动，也可能朝着不利于企业的方向波动。当价格波动比较小时，企业进行避险的必要性和迫切性都会降低；如果企业认为价格将朝着有利于企业的方向波动时，就更不需要避险了；只有当企业认为价格将朝着不利于企业的方向波动时，才会产生避险的愿望。显然，企业是否进行套期保值，实际上是建立在价格判断基础上的。然而，这种判断是否与实际情况相符，仍旧具有不确定性。如果对后市价格变动的方向或幅度判断失误，以致入市或出市的时机选择不当，产生资金准备不足导致无力补仓或持仓等，就可能造成相应的损失。因而，价格风险是期货交易中最常见、最为普遍、最需要重视的一种风险，同时也是最直接、最表象的风险。

无论企业是否决定进行套期保值，都应该对价格风险有足够的评估和认识。如果不进行套期保值，要评估将会面临什么风险；如果进行套期保值，也要评估可能带来哪些风险。在评估风险时，可以采用一些与其业务相适应的指标，同时要考虑各种情况出现的可能性，特别要考虑最坏的情况出现的可能性。然后根据企业的业务经营方针、整体实力来决定是否进行套期保值。如果决定进行套期保值，还得结合自有资本额、风险承受力等来确定相应的持仓限额、警戒限额、止损限额等。

(二）信用风险（credit risk)

信用风险是指由于交易对手破产等问题产生违约事项，不能从持有的头寸中取得预期的经济效果的风险。如果在境外期货交易所进行套期保值，交易环节涉及交易所、经纪公司和经纪人。如果通过场外市场进行远期合约交易，则信用风险直接来自交易对手。在期货交易方面，由于交易所的风险处理制度比较健全，因此违约风险比较罕见，但经纪公司不规范运作的情况还是时有发生，必须加以重视与防范。场外市场交易方面的信用风险比交易所大得多，例如，美国安然公司一度开展了能源合约交易，破产之后，导致大量客户的合同无法执行。

企业要防范和降低境外交易对手的信用风险，应该在入市之初就加以重视。在选择之前，就应该制定评估和选择的相关标准与程序。比如，在选择交易所时，应该选择管理规范、交易活跃、交易的期货品种在同类期货交易所中具有代表性的期货交易所；在选择境外期货经纪机构时，应该了解它们的历史、信用情况、财务状况、受监管的情况、公司类型、与相关交易所及清算机构的法律关系等，并对其进行资信审查。资信审查可以采用信用评级咨询、同行业咨询、客户群体咨询等方式进行。然后根据其信用情况，确定每年的交易限额。一般而言，选择境外期货清算机构资信良好的清算会员比较稳妥。在境外代理机构开户时，应该严格按照规定的程序进行，认真审核与其签订的法律文件，了解主要条款，并明确自己的权利和义务。在选择经纪人时，应该查明该经纪人的资信状况及他们与经纪机构的关系，并对已有材料进行评估。

如果选择场外市场进行保值交易，企业不仅应该对信用风险更加重视，采用更加严格的标准，还应该做到及时跟踪，一旦出现信用风险预兆，能够及时避免或降低所带来的风险损失。

(三）流动性风险（liquidity risk)

流动性风险有两种：一种是指资产流动性风险（asset risk)，也叫市场/产品流动性风险（market/product liquidity risk)；另一种是指融资流动性风险（funding liquidity risk),也叫现金流风险（cash-flow risk)，当套期保值企业不能履行支付（资金或实物）时发生。

市场交易的流动性差，将会导致企业无法及时以合理价格建立或了结头寸。通常用市场广度和深度来测量市场交易的流动性。广度是指在既定价格水平下满足投资者交易需求的能力，如果交易双方均能在既定价格水平下获得所需的交易量，市场就是有广度的；反之，市场就是窄的。深度是指市场对大额交易需求的承接能力，如果追加数量很小的交易就导致价格大幅波动，市场就缺乏深度；反之，如果追加数量很大对价格也没有很大的影响，市场就是有深度的。对于持仓较大的套期保值者而言，如果希望在临近交割之时对冲其原有头寸，必须重点考虑流动性风险。尽量选择流动性大的工具和市场进行套期保值是规避流动性风险的常用方法。另外，如果市场流动性较小，也可以考虑一定的提前量或采用分步平仓的策略。

由于场外市场的流动性通常较低，因此利用场外市场进行套期保值的企业更应注意交易中的流动性问题，并且对可能发生的合约提前中止所引起的麻烦有一定的预防措施。

资金或交割实物的流动性风险是指企业在进行套期保值交易时是否具备足够的履约能力。比如，当资金准备不足、无法满足每日清算后追加保证金的要求时，其持有的头寸会面临强制平仓的风险。又如，卖出套期保值在面临交割时，如果没有足够的实物，也会遭受违约赔付损失。企业预防此类风险的要点是：在决定套期保值的数量时应该充分考虑自己的承受能力；建立一套留有余地的资金安排及相应的调动计划；定期检查和预测资金需求情况，制定能够应付突发事件的应变计划。

(四）操作风险（operations risk)

操作风险是指因为在信息系统或内部控制中存在的缺陷而导致的意外损失风险。这种风险与人为错误、系统失灵以及程序步骤或控制措施不当有关。由于操作风险主要来自员工、流程和系统三个环节，这些都是内部原因，故也可以称为内部风险。操作风险造成的后果可能极为严重，比如，住友商社事件和巴林银行破产案都是因为内_管理制度疏漏，使得一线交易员可以胡作非为，并最终导致失控局面的出现。这些例子都表明了企业在期货交易中必须对内部管理加以充分重视。另一方面，正因为操作风险不是外部风险，并非是不可控的风险，因此，如果企业领导人对此足够重视，建立严格的内部控制程序，并且坚决贯彻执行，操作风险是可以避免的。

(五）法律风险（legal risk)

法律风险是指企业本身的行为或交易所、期货经纪机构、经纪人、交易对手的行为与相应的法规或具有法律效力的行业惯例发生冲突而给企业带来的损失。诸如委托了没有代理资格的交易中介、使用了非法来源的资金、开户及下单中未能符合法律程序或行业惯例、对当地的税收制度不尽了解或有意无意地触犯、蓄意违规交易等，都会造成法律风险。

企业要避免法律风险，就必须充分了解境内外有关期货交易的法律、法规、政策及有关制度和规则，并通过日常的合规检査工作，监督期货业务人员加以严格地执行。比如，在与境外经纪机构或交易对手签订协议前，应了解该公司的法律地位和交易资格、所在地的有关监管法规、协议的主要内容及双方的权利和义务，应防止在签订协议之前进行交易的行为。当企业涉及司法诉讼时，必须评估对正在进行的期货交易及对信用状况产生的负面影响，并采取相应的防范措施。

(穴）各类风险之间的关系

不同的风险具有不同的特点。市场风险关注的是价格的变动及其套期保值策略的合理性；信用风险考察的是风险暴露及对方违约的概率；流动性风险主要关注的是因流动资金不足而无法履约所带来的风险；操作风险主要考察主观因素造成的风险；而法律风险关心的是合约是否具有可实施性的问题。实际上，风险事件通常是多种风险因素共同作用的结果，上述五类风险往往会同时发生作用，相互影响。

市场风险在整个风险体系中具有基础性的地位，其他风险既是市场风险的结果，又能够进一步加重风险的程度。在很大程度上，正是因为有了市场风险，才会出现流动性风险和信用风险。此外，市场风险还是引发操作风险的重要原因之一。因为通常情况下，巨大的市场损失可能会导致交易员采取各种办法来掩盖和隐瞒损失，使损失的规模不断扩大，进而加剧市场和信用风险。

三、常用风险分析工具

价格波动风险是客观存在，它会给企业的经营或套期保值头寸带来风险。有头脑的企业领导人肯定会提前评估价格波动导致的影响，而且，这种评估不仅是定性的，更需要定量进行。对价格风险及因此而引发的经营风险、套期保值头寸风险进行定量评估，就需要应用各种测量风险的工具或测量技术。在各种工具中，逐日盯市（markto market)是最基本、最简单的一种，由于这是期货交易的结算惯例，前面巳经有所介绍，这里不再赘述。下面对其他一些常用的工具和技术进行介绍。

(一)敏感度分析（sensitivity analysis)

敏感度分析是一个应用十分广泛的分析工具。其分析对象和原理是：当一个人们关注的指标受到众多不确定因素影响时，分析各个因素的同比例变化影响指标变化的大小程度，从中找出最敏感的因素。这种方法除了在科学实验中经常应用外，在经济领域中也有广泛的应用。比如，在工程项目的投资分析上，敏感度分析已经成为必须进行的环节。

事实上，敏感度分析在企业的风险因素评估中也大有用处。比如，企业在年底对来年的生产经营进行计划和预算，预计利润指标可以达到多少。但这一指标是建立在众多价格假定基础上的，故实际上利润R是众多因素的函数，R=f(X，Y，Z,…），其中X，Y,Z，…分别代表各种原材料的价格、人力成本、产量、销售价格等。运用敏感度分析，就是对各个自变量求偏导数，计算所得的数值越大，说明该因素的影响越大。当函数模型无法建立时，可以采用数字计算方法进行测试。例如，假定各个自变量数字增加5%，利润指标R分别会变动多少。将一系列数字代人计算后，榦能发现哪些是最敏感的影响因素。比如，对航空公司而言，敏感度分析会揭示航空煤油价格是极其敏感的因素，一旦其价格发生较大上升，很可能导致本来可以盈利的预算变成亏损；又如，对铜矿生产企业而言，敏感度分析也会发现铜的价格是至关重要的因素，会对企业利润目标起着重要影响。

敏感度分析可以帮助企业寻找出敏感因素，使企业对这些因素更加重视。企业对这些因素进行研究时，应进一步测量可以承受的最大值，如果这些因素的变动可能越过最大值，就有必要寻找相应的避险工具进行避险操作。

对已经进行套期保值的企业来说，敏感度分析也是一个非常实用的方法。当企业在期货市场上持有头寸之后，就会面临价格波动风险。比如，当企业在市场上不仅拥有不同交割月份的期货合约（其中可能有多有空），还有一定量的期权头寸（其中可能有买权也有卖权），则其全部组合的价值会受到各种因素影响。比如，期价波动、合约间差价变动、现货价与期货价之间的升贴水变动、期权价格的变动等。这时，运用敏感度分析方法不仅可以帮助企业估算出风险敞口的等同价值（risk equivalent exposure,REE),找出对组合价值影响最大的因素，而且定量计算出影响数值，使企业做到心中有数。

对运用期权交易工具的企业来说，由于期权模型中的一些参数本身就是敏感度分析指标，因此可以直接加以利用。如常用的Delta就是期权价格对标的资产价格的一阶偏导数，实际上就是敏感度参数；而Gamme是衡量Delta值对标的资产价格变化的敏感度，它等于期权价格对标的资产价格的二阶偏导数；而Vega则是衡量期权价格对标的资产价格波动率的敏感度；Theta是衡量期权价格对时间变化的敏感度。

(二）引进概率分析的风脸价值法（Value at Risk,VaR)

敏感度分析解决的是：如果某因素发生既定量的变化，会导致结果出现多大的变化。但它没有解决该因素出现既定量变化的可能性有多大。事实上，敏感度分析的基本假设就是各个不确定因素发生变动的概率是相同的，而这是与实际不相符合的。在现实世界中，很可能会出现很敏感的因素不太变动，或不太敏感的因素可能发生较大的变动的情况。在这种情况下，这些不太敏感的因素可能带来的风险说不定比那些敏感度大的因素还大D

概率分析的目的就是研究各个不确定因素发生既定量幅度变动的概率，这显然比敏感度分析要求更高，也更难。进行概率分析的通常方法是通过历史数据进行。比如，某期货合约在过去48个月中月涨跌率在-10.5%~12%之间，我们可以计算每一种特别的涨跌率分布在这48个月中发生了多少次，通过这样构建一个涨跌率的概率分布，以此来推断下一时间段发生相应涨跌率的概率；又如，在技术分析中，各种形态出现后，预期价格将向何方变动及变动幅度的测量实际上也是一种概率分析。

风险价值的含义是指：在市场正常波动下，某一金融资产或证券组合的最大可能损失。它是20世纪80年代之后兴起的一种风险度量及风险管理方法。20世纪80年代之后，金融衍生品市场得到了大规模的扩展，全球各大金融机构及一些资金规模庞大的公司和机构投资者纷纷介入其中，但是，金额巨大的风险事故也随之不断出现，一些风险甚至导致银行破产^.如何控制这些风险，成为那些金融机构及大投资者们的当务之急。正是在这个背景下，VaR方法出现了。1993年，30国集团发表了《衍生产品的实践和规则》研究报告，VaR方法作为重要的风险管理概念被广泛推荐，众多的商业银行和投总之，VaR值可以使期货投资者了解目前市场上的风险是不是过大，可以让期货投资者在做期货交易之前判断期货交易的时机是否恰当、是否适合立即进行期货合约买卖的操作。如果VaR值比以往大，则表示今日进场所承担的风险成本将会较大，反之，如果VaR值比以往小，则表示今日进场所承担的风险成本将会较小。而对已拥有期货头寸的期货投资者来说，VaR可以告诉投资者目前所承担的风险是否已超过可忍受的限度。

(三）压力测试法（stress testing)

VaR方法考虑的是市场处于“正常”之下的情况。然而，企业在持有期货头寸期间，市场完全有可能出现不利于持有头寸的突发事件，即平时所说的小概率事件。压力测试法就是针对这种情况而设计的。

压力测试是对于可能出现的市场非正常状况，主观地确定价格波动的幅度和频率，然后计算出在相应状况下，交易头寸可能带来的最大损失。完善的风险度量工作包括识别能对企业产生不良影响的市场上可能发生的事件和变化，并就企业对这些变化的承受能力做出估计。这些分析不仅应考虑发生这类不利事件的可能（概率），还应考虑“最坏情形”。从这个意义上讲，压力测试是对VaR方法的补充和完善。最坏情形分析一般必须在整个企业的基础上进行，这里要考虑价格或波幅异常变化的影响、市场流动性不足，或某一主要交易对手方在衍生品业务和现货交易组合中违约的影响。

压力测试不仅可以进行潜在的盈亏之类的定量计算，还能够对管理层在特定情况下可能采取的行动做更多的定性分析。管理层的这种定性分析的重要结果是企业能够做出在发生突发事件时的应急计划，如应急时的有关操作步骤和正式或非正式的沟通渠道等。

压力测试法带有一定的主观性，这是在运用中必须注意的。所计算出来的最大损失是否准确，主要取决于主观确定的“压力”是否符合可能出现的实际情况。悲观交易员往往会过度悲观，他确定的“压力”可能过强，从而夸大可能出现的最大损失；而乐观交易员往往会过度乐观，他确定的“压力”又可能过小，从而缩小可能出现的最大损失。处于巨大压力下并出现赌博心理的交易员，在进行风险测量时，将会有更大的出入，他们往往会以“希望出现的情形”取代“可能出现的情形”，从而减少“压力”，缩小可能出现的最大损失。

(四）套期保值比率（hedge ratio)

传统的套期保值理论强调“等量相反”，实际上这是建立在现货价格和期货价格平行运动基础上的。但事实上两者却经常不是平行运动的。由于期货风险与现货风险不一样，1对1的套保比率有时会导致套期保值头寸蒙受过大的风险。例如，本章开头所举的德国金属公司套期保值失败的例子，非常典型地表明了这一点。不少专家在评论时指出，德国金属精炼和营销公司针对大量的远期合同在期货及互换市场上进行等量保值的做法实际上是错误的，尽管期货价格下跌时远期合同价值在增加，但由于远期合同价值增加小于衍生品头寸的亏损（爱德华和坎特在1995年估计要低50%)，所以，看上去似乎是合理的等量套保实际上反而是不合理的。如果当时采用正确的套期保值比率，1993年的市场价格下跌导致的追加保证金和转期亏损会小得多。

假定AX为套保期限内现货价格的变化量；AQ为套保期限内期货价格的变化量；并且假定现、期两个市场价格的变动服从正态分布；ax为AX的标准差；aQSAQ的标准差；p为AX和AQ之间的相关系数；R为套期保值比率。

在套保期限内，保值者头寸的价格变化为：AX-RAQ(或RAQ-AX);保值头寸价格变动的方差为：V=ax2+R2crQ2-2RpaxaQ。

将方差V看做因变量，套保比率R看做自变量，两边取导可得：dV/dR=2RaQ2-2paxaQ。显然，当dV/dR无限趋近于0时，R值为最佳，由此可得最佳套保比率公式为：

R=pax/aQ

该公式揭示了最佳套保比率等于套保期限内现货价格变动的标准差与期货价格变动的标准差的商乘以二者的相关系数。

根据公式可以发现，“等量相反”是建立在套保比率为1，S卩R=pax/aQ=l这个基础上的。但从实证的角度看，期货价格的波动往往要远大于现货价格的波动，所以在绝大多数情况下可以pax/aQ<l。因此pax/aQ=1可基本认定为小概率事件。

例如，某公司将在3个月后购买5_吨铜。该公司测算出3个月内现货铜的价格变动标准差ax=0.033，3个月内伦敦期货铜价格变动的标准gaQ=0.039，3个月内现货铜的价格变动与3个月内期货铜价格变动的相关系数p=0.85。根据以上数据，该公司可以算出其最佳套期比率为0.85x0.033/0.039=0.72。由于伦敦铜的一张期货合约的标的是25吨，因此该公司应购买期货合约为5000/25x0.72=144张。

通过套保比率公式可以发现，p，ax,aQ这三个参数的精确度是影响公式效果的关键所在。通常，这些参数也是从历史数据中获得。

由于不同时期套保比率中的参数会有变化，因而，按照套保比率来确定套保头寸会涉及到动态套期保值概念，即套期保值头寸应该根据不同时期不同参数的变化而变化。由于需要较频繁地买卖期货，交易成本会有所增加。但由于这样做更贴近实际情况，依据该公式成功的案例也很多，企业在进行境外套期保值时应该加以借鉴，以更科学的手段达到规避风险的目标，取得更佳的保值效果。