第二节 国际石油期货市场的产生、发展与现状

一、国际石油期货市场的产生与发展

19世纪下半叶，一个“汽油交易所”曾在纽约繁荣一时。在20世纪30年代早期，当市场的原有秩序被俄克拉荷马和得克萨斯石油生产出现的爆炸性增长所打乱、油价大幅下跌时，在加利福尼亚曾建立起一个石油期货市场。不过这一石油期货的萌芽很快就消失了，因为大型跨国石油公司和美国政府很快重建了稳定的垄断市场结构，确保了在此后将近40年中价格的相对稳定，这就使石油期货市场失去了其产生的先决条件。

1973年，阿拉伯石油禁运造成油价大幅上涨，纽约棉花交易所率先推出了一个在鹿特丹交割的原油合约（以避开当时美国的价格管制）。但这一努力仍然未能成功，因为美国政府继续进行价格控制，石油贸易的参与者当时也对石油期货持怀疑态度。

1978年，纽约商业交易所（NYMEX)推出了第一个成功的石油期货合约——纽约取暖油期货合约。该期货合约刚推出的时候，吸引了小型的独立市场参与者以及一些将纽约商业交易所作为替代供给源的炼油商。由于初期参与的小型公司的目的往往是在充斥着大公司的市场中找一个替代供给源，实物交割量开始时相当大。不过，很快现货石油交易商和来自其他金融和商品市场的一些纯投机者也进入了石油期货市场。在市场的鼓舞下，纽约商业交易所又推出了含铅汽油合约（后被无铅汽油合约取代），国际石油交易所也成功地推出了它的第一个柴油期货合约。

经过二十多年的发展，已有数种石油期货合约在市场上站稳了脚跟。这包括纽约的原油、取暖油、无铅汽油、天然气合约和伦敦的原油、柴油合约，而东京商品交易所1999年新推出的汽油期货合约交易也非常活跃。此外，作为这些成功合约延伸的期权合约也取得了成功。表6-5是2003年全球交易量最大的四个能源期货合约。

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二、国际石油期货市场的现状

(一）纽约商业交易所

在纽约商业交易所的石油类期货合约中，轻质低硫原油期货合约是目前世界上商品期货中交投最活跃的期货品种之一。由于该合约良好的流动性以及很高的价格透明度，纽约商业交易所的轻质低硫原油期货价格被看做是世界石油市场上的基准价之一。该期 货交割地位于俄克拉荷马州的库欣，这里也是美国石油现货市场的交割地。

取暖油合约。取暖油被称为第二号燃油，一桶原油中大约有25%的产出是取暧油。该合约早期吸引了取暖油批发商和消费量巨大的终端消费者，后来人们用该合约与柴油及航空燃料油对冲。时至今日，该合约吸引了商界各方，包括炼油厂、批发商、取暖油 零售商、卡车运输商、航空公司以及海洋运输公司等参与该合约的买卖，把该合约作为一种风险管理和价格发现的工具。

无铅汽油期货合约。在美国，汽油是石油制品中销售量最大的一种，约占全国油品 消费量的一半左右，其年消费量约为1190亿加仑。纽约港是美国东海岸油品主要集散地，本期货合约主要基于该港石油价格。纽约商业交易所与联邦政府及州政府密切联系，不断发展监管手段，以使该期货合约价格准确地反映现货市场的情况。

丙烷期货合约。丙烷是天然气加工和石油精炼中的副产品，用途广泛，如民用及商用取暖以及对农作物进行干燥处理等，其最大用途是作为石化工业原料。天然气供应公 司经常在需求高峰时期储存丙烷以供使用。纽约商品交易所的丙烷期货合约与其他能源 期货合约一样，为现货的价格发现及风险管理提供了一项有用的工具。

Hemy Hub天然气期货合约。天然气在美国能源体系中占有重要地位，占所有能源 消费量的1/4，而且其份额还在不断扩大。同时，天然气更为清洁，面对越来越严格的 环保标准，天然气相对于其他种类的能源具有相对优势。在天然气消费者中，工业及发电公司消费占59%，商业用及民用占42%。自纽约商业交易所于1990年4月推出该合约以来，其交易量和空盘数量一直不断攀升，现已成为交易所历史上成长最快的交易品种。

(二）伦敦国际石油交易所

伦敦国际石油交易所是欧洲最重要的能源期货和期权的交易场所。它成立于1980 年，是非营利性机构。

1981年4月，伦敦国际石油交易所推出柴油期货交易，合约规格为每手100吨，最小变动价位为25美分/吨。重柴油在质量标准上与美国取暖油十分相似。该合约是欧洲第一个能源期货合约，上市后比较成功，交易量一直保持稳步上升的走势。

1988年6月23日，国际石油交易所推出国际三种基准原油之一的布伦特原油期货合约。国际石油交易所的布伦特原油期货合约特别设计为用以满足石油工业对于国际原油期货合约的需求，是一个高度灵活的规避风险及进行交易的工具。国际石油交易所的 布伦特原油期货合约上市后取得了巨大成功，迅速超过柴油期货，成为该交易所最活跃的合约，从而成为国际原油期货交易中心之一，而北海布伦特原油期货价格也成为国际 油价的基准之一。现在，布伦特原油期货合约是布伦特原油定价体系的一部分，包括现货及远期合约市场。该价格体系涵盖了世界原油交易量的65%。

2000年4月，国际石油交易所完成了改制，成为一家营利性公司。2001年6月，国际石油交易所被洲际交易所（Intercontinental Exchange，Inc.)收购，成为这家按照美国东部的特拉华州法律成立的公司的全资子公司。

(三）东京工业品交易所

东京工业品交易所英文名为Tokyo Commodity Exchange (TOCOM)。东京工业品交易所成立于1984年11月1日，它合并了东京纺织品交易所（成立于1951年）、东京橡胶交易所（1952)和东京黄金交易所（1982)。从一成立至今，东京工业品交易所经历了快速的市场扩张，其交易量从1985年的400万手上升到2002年的7500万手。从成 交量意义上说，东京工业品交易所已经是世界上最大的铂、汽油、煤油和橡胶期货市场以及黄金第二大交易市场。

日本的石油期货市场虽然起步较晚，但是发展很快。日本是传统的石油进口国和消费国，国内所需石油几乎全部依赖进口。1999年下半年，东京工业品交易所推出了汽油和煤油期货交易。与欧美相比，日本的石油期货合约具有以下一些特点：合约以日元报价，采用日本国内通行的计量单位——千升，合约规格为每手100千升。在上市的第一年，汽油期货的成交量达到10649179手，煤油期货为3620356手。与日本的年消费量相比，汽油和煤油期货的成交量分别是现货消费量的18倍和13倍。日本一些大型石油公司，如出光兴产和COSMO等，在向伊滕忠商社购买汽油和煤油时，已经开始采用 与东京工业品交易所汽油、煤油期货价格连动再加升贴水的办法成交。日本石油期货市 场的影响和作用越来越大。

(四）新如坡石油纸货市场

新加坡石油纸货市场大致形成于1995年前后，虽然不是期货市场，但在属性上与 石油期货市场一样，都属于石油衍生品市场，只不过它是一个场外市场，而不是交易所 场内市场。纸货市场的交易品种主要有石脑油、汽油、柴油、航煤和燃料油，其中最活 跃的是燃料油和石脑油纸货交易。燃料油纸货市场的规模大约是现货市场的3倍以上， 其中80%左右是投机交易，20%左右是保值交易。

纸货市场的参与者主要有以下几类：

投资银行和商业银行：Goldman Sachs, Morgan Stanley Dean Witter, Salomon Bros, Bank of America，Citi Bank，Deutsche Bank，Barclays Banks，Credit Lyonnais，Societe Generale 等0

大型跨国石油公司：BP - Amoco，Shell，Chevron - Texaco，Totalfina，Lukoil，Sta-toil, Fortum, Petrobras, PMI, Petco, Repsol, Cepsol, Sinopec, Con#co 等0

石油贸易商：Hin Leong，Koch，Sempra，Yitol，Glencore，Cargill，Crown，Onyx, Chemoil - ITC，Itochu Petroleum，Marubeni，Westport，Mitsui Oil，Sinochem，Sumitomo， CRC，China Aviation Oil，Sinoying，Kang Qi Petroleum，View Sino，Gree Hongkong， Rinex, Gracewood Int'L，Mitsubishi, Famm，Astra, Sino Star, Zhong Jing, Waterway, Equiva, AFT, Unipec, Traflgura, Elpaso Merchant, Titan Oil, Projector, Daxin, Kuo Oil, Onyx Oil, B. B. Energy, Galaxy , Kinetic Energy, Consort, Ignition Point, Golden Island ,Bakri, Faloil, O.W. Bunker 等。

终端用户：包括船公司、航空公司、发电厂等用户，如Neptune Orient Lines (NOL)，Evergreen Shipping, Singapore Airlines, British Airways 等。

纸货市场的主要作用是提供一个避险的场所，它的交易对象是标准合约，合约的期限最长可达3年，每手合约的数量为5000吨，合约到期后不进行实物交割，而是进行现金结算，结算价采用普氏公开市场最近一个月的加权平均价，经纪商收取7美分/吨 即收取350美元/手的佣金。由于是一个场外市场，纸货市场的交易通常是一种信用交易，履约担保完全依赖于成交双方的信誉，这要求参与纸货市场交易的公司都是国际知名、信誉良好的大公司。