一、影响农产品期货价格的主要因素 (一）影响大豆及其制品期货价格的主要因素 大豆最为重要的用途是压榨，压榨得到的主要产品是豆粕和豆油。豆粕和豆油的产量间没有替代关系，也就是说其中一种少生产并不增加另一种产品的产量。因此，大豆及其制品实际上是相互关联的产品。大豆、豆粕和豆油的价格之间有整体的连动关系。另一方面，由于对豆粕和豆油需求的差异，豆粕和豆油的价格又在某种程度上具有独立性。 影响大豆需求方面的因素，主要取决于豆油和豆粕的需求。因为豆粕和豆油是关联产品，它们的价格具有联动关系；但是由于面临不同的需求，它们的价格变化可能不同。近年来，豆粕的需求量增长速度快于豆油，并且在加工过程中豆粕价值高于豆油，所以大豆的加工更多的是由豆粕的需求决定，而不是由豆油的需求决定。正是由于这样的原因，豆油经常被看做是大豆压榨生产豆粕的副产品。 另一方面，影响大豆供给的因素反过来又会影响豆油和豆粕的供给。从美国来看，影响豆粕需求的主要因素有如下几个方面：（1)美国和其他国家消费高蛋白饲料的动物的数量和种类；（2)牲畜和家禽的价格；（3)高蛋白添加饲料的供应情况及其价格； (4)大豆以及豆粕的库存水平；（5)国内和出口需求的总体情况。 影响豆油需求的主要因素有如下几个方面：（1)猪油、棉籽油和黄油等替代品的供给情况及其价格；（2)棕榈油和可可油的进口量；（3)国外油脂的供给情况，包括棕榈油、可可油、葵花籽油、菜籽油和花生油的价格。 它们的供给会影响美国豆油的出口需求和出口量。 大豆的供给主要受到世界大豆供给状况的影响，主要影响因素包括气候条件、罢工以及农场、集散地和加工厂中的大豆库存等。此外，美国、巴西和阿根廷在大豆生产与进口上的政策也会影响大豆的供给。 此外，影响大豆价格有两个指标特别有效。从研究供求平衡的基本面因素来看，影响大豆期货价格有两个重要的基本面因素： 1.期末库存（end stock or carryout stock)。本种植年度结束后，大豆供给和大豆需求的缺口就反映为期末库存，而本种植年度的期末库存正好等于下一种植年度的期初库存。期末库存是影响大豆和豆粕的主要指标。由于豆粕是不可储存的，所以豆粕的期末库存只能够代表一段时间内的供给，所以没有太大的意义。 期末库存的重要意义在于：当每一个大豆种植年度结束以后，还需要等1~2个月时间，也就是说到11月份左右，大豆才开始大批量上市。那么期末库存至少要保证这1-2个月的大豆需求，否则就只能够通过价格上涨来抑制需求。有一个大致的规律：如果期末库存低于本年度总消费量的10%，那么就显示大豆供求形势将会趋紧，价格会出现上涨，从历史统计来看，大豆的库存消费比（期末库存/总消费）与大豆价格具有明显的负相关关系，所以分析库存消费比对预测价格是非常有意义的。 2.10—12月份的大豆需求和库存消费比。9月份大豆集中上市之后，大豆需求，包括压榨和出口，在这段时间也异常的高涨。通过对1976—1993年大豆年度需求和10—12月份大豆需求的相关性检验发现，10—12月份的大豆压榨量与全年大豆压搾量的相关性达到0.92，10—12月份大豆的出口量与全年大豆的出口量之间的相关性达到0.76。所以，我们使用10—12月份的压榨和出口数据就能够大致预测本种植年度大豆需求的整体态势。 这样的特点在库存消费比指标上也比较明显。一般10—12月份大豆的消费量除以10月份大豆的供给如果处于28%或以上，显示市场的牛市态势较浓（10月份大豆总供给等于9月份大豆的总供给减去9月份大豆消费）；如果这一比例低于24.5%，则显示市场的熊市态势较浓；如果比例介于24.5%-28%之间，则市场属于中性。 (二）影哨小麦期货价格的主要因素 影响小麦期货价格的决定因素很多，但是主要的决定因素是世界气候条件，特别是小麦主要产地国•，如俄罗斯、中国和美国的气候条件。天气情况成为价格的主要决定因素，其原因来自小麦的一个特点，即作为主要食用品的小麦的需求是相当稳定的。因此，小麦的供给是小麦期货价格的主要决定因素，并且通常也是供求关系不平衡的主要原因。政府政策也会影响价格，但是政府政策经常是由于气候条件变化而制定的。所以，气候条件和政府政策（后者经常是对天气条件变化做出的反应）是价格的主要决定因素。政府政策可能包括稳定商品市场的政策或者一些更没有规律的、由于政治因素引起的政策，诸如禁运和战争。 小麦价格的其他决定因素包括：汇率（例如，美元的强劲使美国小麦出口减少）；在不同作物年度间结转库存的多少（包括私人和政府部门）；国内商业存货的可获得性以及运输车辆数量（这些因素影响小麦价格的短期变化）；世界小麦的生产和消费格局的变化，但是这一变化是逐步进行的。 (三）影响玉米期货价格的主要因素 玉米价格通过供求平衡关系决定，其中在供需两方面各有一个重要的决定因素。供给方面的因素是气候条件。因为美国是世界玉米的第一大生产国和出口国，因此如果种植季节降雨过度或玉米生长季节降雨不足，都可能显著地降低玉米的产量，从而引起玉米价格的上升。在需求方面，主要的价格决定因素是牲畜和家禽的饲养量。由于牲畜和家禽饲养是玉米最大的用途，因此美国庞大而且逐渐上升的牲畜饲养量对玉米价格产生了上升的压力。对玉米饲用需求的估计，主要需要关注存栏动物的数量以及每头动物生长消费的玉米数量（grain-consuming animal units,GCAU)。每年的1月、3月、6月、9月都会公布谷物库存报告，我们也可以从库存报告数据中大致估计玉米的需求和消耗进度。 其他影响价格的因素包括：其他国家牲畜和家禽的饲养量；其他玉米生产国和出口国的生产情况；与玉米具有竞争性的食用谷物的供给和价格；玉米投入价格与玉米产出价格的相对关系；玉米价格与其他谷物价格之间的关系；转入新作物年度的结转库存量的多少；政府价格支持政策的强硬程度；玉米替代的发展情况；玉米以及玉米为投入品的产品的生产方法、消费结构和长期变化；政治因素，包括禁运和战争。 (四）影响棉花期货价格的主要因素 棉花期货价格的变化由供给变化、需求变化以及政府政策三个方面决定。 从影响需求的因素来看，目前棉花消费的特点主要体现在两个方面：一方面是一些化纤制品被广泛地应用到纺织行业中，对棉花的消费需求有下降的趋势；另一方面，斜纹粗棉布使用量的增加，又使棉花的用量增加。 从影响供给的因素来看，种植意向和播种面积预示了未来棉花的产量水平，但是贯穿于种植、生长和采收期的天气变化也会对棉花的产量与品质产生明显的影晌。一般来说，降雨量太少会延缓棉籽的发芽和棉株的生长，而降雨过多又会使结桃率降低或成熟期滞后；严寒和酷热也会使棉花的产量和品质受损。 (五）影响糖期货价格的主要因素 从影响糖期货价格的供给和需求两个方面来看，影响糖需求的主要因素是人均收人和人口数量。在不同的国家，这两个影响因素的作用力度是不一样的。在美国，糖作为一种生活必需品，其消费量与人口数量的相关性较高，而与收入关系不大（也就是说，美国糖的需求收入弹性较低）。而在发展中国家，人均收入和人口数量则对糖的消费具有非常明显的影响。另外，糖的替代品价格也会影响糖的需求，比如天然甜品（尤其是高糖玉米甜品）与人工甜品。近年来，消费者的需求偏好也对糖价产生一定的影响，比如在天然、绿色、健康的消费理念的感召下，消费者开始追求无糖和低糖食品，这种消费偏好的变化也会影响糖的需求。 从总体来看，糖作为人类生活中的必需品，其需求价格弹性较小，也就是说糖的价格更多地取决于糖的供给方面。 影响糖供给的主要因素有•.甘蔗和甜菜主产国的天气状况、生长条件，以及由其决定的种植量和产量。天气是影响供给的一个重要的决定性因素。因为甘蔗在其生长的最后阶段凝糖最多，且在其成熟后需要立即收割以确保单产量最大，所以在收割期若发生反常的降雨，就可能会减少蔗糖的产量。 由于糖是关系国计民生的基础商品，许多国家都生产糖，而且对糖的生产和销售常常采取补贴和支持政策，甚至是政府直接经营。目前，世界糖贸易的很大一部分是在非自由市场中进行的，依赖于完全自由化的糖现货市场和糖期货市场的糖贸易只是整个市场中的小部分。所以，糖的供给和需求只要发生较小的变化，就会引起糖价的剧烈波动。 影响糖价的另外一个重要的指标是期末库存。该指标能够反映糖的供求状况，糖的期末库存量与消费量的比率是预测未来期货价格走势的非常重要的指标。如果该指标出现下降，则糖价趋于上涨。一般来说，该指标正常波动范围在20%-36%之间。
二、国际农产品期货信息的主要来源 (一)美H农业部数据 美国农业部数据为官方数据，涵盖美国及世界农产品市场的多个方面，具有相当的权威性，对市场的影响较大，是国际农产品期货市场最重要的信息来源。其主要有： 1.年度报告。最为重要的年度报告是关于谷物种植面积估计的两份报告，主要是3月份的《耕种意图初步调查报告》(prospective planting report)和6月份的《耕种意图报告》(Acrage report)。报告中，对年度大豆、玉米、小麦、棉花等主要农作物的播种面积、产量进行了估计说明。其中，前一份报告是对农民的种植意向进行调查，而后一份报告则是基本上确定本年度的各种谷物产品的种植面积，但是最终种植面积还是要等到下一年度的5月份左右本年度供求平衡表完全确定之时方能确定。但是一般来说，最终的种植面积与6月份报告公布的种植面积差别不大，我们在新谷物收获之前，要分析天气对单产的影响可以假定种植面积为6月份报告值。所以这两份报告对确定最终供给量具有十分重要的意义。 表4-29描述的是2004年3月31日美国农业部公布的2004/2005年度美国大豆产量的预测。在表4-29中，我们还可以看到过去两年的实际播种面积，最后一项百分比表示2004年种植面积相对于2003年种植面积的百分比率。
表4-30是2004年6月30日公布的大豆种植面积报告。与3月份种植意向报告不同的是：在6月份的报告中，除了种植面积外，还增加了一项收获面积预测。由于生长过程中可能出现意外问题，所以预测收获面积常常低于种植面积。
3月份的种植意向报告可以在以下网址找到： http：//usda.mannlib.cornell.edu/reports/nassr/field/pcp一bbp/。 6月份的种植面积报告可以在以下网址找到： http；//usda.mannlib.cornell.edu/reports/nassr/field/pcp-bba/。 除了上述两份报告之外，还有一些其他的年度报告，比如《农产品年鉴》、《农产品年报》、《农产品价格》等，但是其重要性相对较低。 2.季度报告。最主要的季度报告是农产品季度库存报告，发布时间一般为每季度最后一个月的最后一天（30日或是31日），主要包括小麦、玉米、大豆、棉花等主要农产品的季度库存和播种、收获面积，市场比较关注。特别是每市场年度最后季度的报告，实际上是对整个市场年度的报告，对市场的影响尤为重要。 每年农产品期货行情可以大致分为供给行情和需求行情。在谷物种植前后以及生长过程中，市场炒作的题材主要是供给因素，主要有种植面积、天气、单产和产量；在谷物丰收以后，市场关注的焦点就转移到需求方面，比如国内需求、出口等因素。通过关注每个季度末谷物库存的数量，可以大致衡量本年度收获的谷物消耗的速度，从而大致判断期末库存水平的高低。我们知道，谷物的期末库存是影响期货价格的最为主要的因素。 谷物库存数据的另一个用处是：如果谷物丰收以后，我们由大致确定的种植面积、单产和收获面积，就可以大致计算本年度的供给量。应用每月公布的美国普查局压榨报告和美国油料压榨协会（N0PA)的压榨数据以及每周公布的出口销售报告，我们可以推断需求进度，从而可以估算每个季度的库存数据，将该推断数据与美国农业部公布的季度库存数据相对比，相互印证。 表4-31是2004年6月30日公布的美国大豆季度库存报告。库存项目包括农场库存和非农场库存两个部分。其中农场库存是指在农场主手中的库存量，非农场库存是指在贸易商或加工商手中的库存量。
3.月度报告。最重要的月度报告是每月10—13日发布的供需报告，主要公布小麦、玉米、大豆等主要农产品的供需平衡表，包括世界主要农产品生产国和美国的主要农产品的种植面积、收获面积、平均单产、产量、期初和期末库存以及进出口量等供需平衡表各项指标。月度供求报告是分析、判断农产品基本面情况的主要依据。 表4-32和表4-33分别是2004年9月10日美国农业部公布的美国大豆读求平衡表和世界大豆供求平衡表。
除了月度供求报道之外，每月美国农业部还出版《月度农产品新闻》、《饲料展望》、《小麦展望》、《世界谷物市场》、《世界油料市场》、《农产品价格》等月度刊物。 4.每周报告。美国农业部的每周报告主要有：出口检验报告、出口销售报告、作物生长播种和进度报告。 出口装船的检验报告：星期一上午公布上一周大豆、玉米、小麦、豆粕、豆油等农产品出口装船的检验报告，并按国家和地区进行了细分。 出口销售报告：每周四上午公布上一周大豆、玉米、小麦、豆粕、豆油等农产品的出口销售报告。报告按国家和地区进行了划分。 以上两个报告对于了解主要农产品短期的需求状况十分有用，是判断现货市场强弱的主要信息来源。此外，对于出口销售单笔超过10万吨商品的进出口贸易，美国农业部也会在交易发生的第二日公布。 作物播种和生长进度报告：在小麦、玉米、大豆等农产品生长阶段，每周星期一下午公布作物生长进度报告，包括作物的优良率、开花、结荚、抽穗、扬花等指标，以此判断作物的生长情况和产量。与该报告同时公布的还有周度天气报告和周度农作物概况报告。 除了上述主要的报告之外，按照商品划分，还有以下报告和公布时间，如表4-34所示。
(二）美国商品期货交易委员会、美国普査局资料和美国油料压榨椿会月报数据 1.美国商品期货交易委员会定期发表期刊和特殊报告。按季度发表美国商品期货交易委员会报告和《交易商报告》（Commssion of TradeReport)，主要报告各种商品的未平仓合约数量。 持仓报告包括期货持仓报告和期货加期权持仓报告两种，每种报告又分为长式和短式两种报告格式。期货加期权持仓报告，将期权头寸根据Delta值折合成期货头寸，加总到期货头寸中。长式格式报告要比短式报告的内容分类更为具体。实践中，我们常常关注期货持仓报告。 在持仓报告中，将投资者划分为报告头寸和非报告头寸两大类。其中报告头寸类是持仓量高于美国商品期货交易委员会的持仓限额，有报告义务的投资者持仓状况；非报告头寸则表示中小投机者持仓。报告头寸包括商业机构持仓和非商业持仓两大类，分别代表套期保值者和商品基金，尤其是基金的持仓数量较被市场关注。该报告每星期五公布，公布的持仓是截至上周二的持仓状况。 表4-35显示的是2004年9月7日美国商品期货交易委员会公布的期货持仓报告的短格式版本。
美国商品期货交易委员会网址：www.cftc.gov。《交易商报告》（Commssion of TradeReport)可以在以下网址找到：http://www.cftc,gov/cftc/cftccotreports.htm。 美国商品期货交易委员会同时还有许多出版物和研究报告发表，如《大头寸套期保值者研究》、《期货和期权的代理人研究》、《关于商品期货交易的基本事实》等。 2.美国普查局每月的压榨报告和美国油料压榨协会月报。这两个机构分别在每月月底和月中公布压榨与库存数据，主要内容包括大豆压榨量，豆粕、豆油产量和库存量以及豆粕进出口量。同时，还有其他关于农产品的报告发布。 网址：www.census.gov;http//www.nopa.org/。 (三）期货交易所数据 各类农产品期货交易所均提供定期和不定期的关于本交易所交易商品的统计报告和相关数据，可直接通过该交易所的网站获得。下面列出主要农产品期货交易所及网站。芝加哥期货交易所，网址：www.cbot.com; 中美洲商品交易所，网址：www.midam.com; 明尼阿波利斯谷物交易所，网址：www.mgex.com; 巴西期货交易所，网址：www.bbf.com.br; 堪萨斯市商品交易所，网址：www.kcbt.com; 纽约棉花交易所，网址：www.nyce.com; 纽约咖啡、糖和可可交易所，网址：www.csce.com; 温尼伯商品交易所，网址：wee.mb.ce。 (四）私人分析机构数据 一些私人研究分析机构定期或不定期地提供有关农产品的市场研究，公布专题报告和数据，对美国农业部和其他政府组织机构将要公布的报告和数据进行提前预测，如播种面积、产量预测、出口销售等。下面是较为知名的几家私人分析机构及网址： 1.农业现货和信息服务商： Informa Economics(Spark)，网址：informaecon.com/; Ag Resource，网址：www.agweb.com； Midwest Market Solutions,网址：midwestmarketsolutions.com/； Proexporter(网络咨询公司），网址：www.proexporter,com/； ProgressiveAg,网址：www.progressiveag.com/。 2.交易分析和投资公司： Bellingham,网址：www.abellingham.com; A.G.Edwards & Sons,网址：www.agedwards.com/； North American Risk Mang,网址：www.narmsinc.com/； Prudential Securities,网址：www.prudential,com/index/； STA Trading Services,网址：www.iamhedged.com/； Cargill Investor Services,网址：www.cis.cargill.com/psresearch.osp。 3.国外著名期货经纪公司： Allendale,网址：www.allendale.com/; US Commodities，网址：www.uscommodities.com/； Fcstone，网址：www.fcstone.com/； O’Connor，网址：www.eoconnor.com/； RJ 0’Brien,网址：www.rjobrien.com/； Fimat Futures,网址：www.fimat.com/fimat/index.html; Alaron，网址：http//www.alaron.com/home.htm； Barrington,网址：http://www.barringtoncommodities.com。 (五）农业非政府组织和服务机构数据 许多农业非政府组织和服务机构定期或不定期地提供有关农业及农产品市场、种植、生产加工等方面的数据和报告，可以从它们的网站上获得。下面是主要的农业非政府组织机构及网址： 1.期货业协会（FIA)提供的《交易规模月报》、《未平仓合约报告》、《期权报告》等报告，按月提供所有期货和期权合约的交易规模及未平仓合约资料；网址:美国大豆协会(ASA),网址：www.asa-europe.org。
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