采暖季来临 双焦如何演绎

国庆期间各地陆续出台的环保措施，使节后黑色产业链全线升温，双焦链条中，上游焦煤的行情要明显好于焦炭。焦煤节后行情大好，一路上涨；焦炭如预期走高，修复升贴水，但环保限产的预期纠错又令焦炭出现了一波下跌。目前焦煤基本面相对较好，冬储持续、部分煤矿停产、运输成本提高、进口煤限制政策等因素使煤价均出现不同程度的上涨；而焦炭由于环保限产政策力度的不确定性，行情跟随钢价出现反复。

　　焦煤市场短期乐观，中期仍需看政策

　　据统计局10月19日发布的最新数据显示，9月份全国原煤产量30601.3万吨，同比增长5.2%，1-9月份，全国原煤累计产量为259493万吨，累计同比增长5.1%。环保对原煤产量的影响逐渐弱化，今年9月份产量较前两年有所上升。统计局数据显示，9月份炼焦煤进口量为661万吨，较8月份下降5.6%。在进口煤限制政策不放松的情况下，8-9月份进口煤数量逐月下降，但是随着采暖季的来临和冬储持续备货，进口煤的数量或有上升。

　　库存方面，变化均不是很大。截至10月19日，独立焦化厂炼焦煤库存略降，100家独立焦化厂炼焦煤总库存为818万吨，周环比下降3.18万吨；六大港口炼焦煤总库存微增，至345.13万吨，其中，京唐港库存为177.13万吨，周环比增长4.03万吨；日照港（600017）库存为15万吨，周环比下降3万吨；连云港库存为35万吨，与上周持平。由于前几日山东地区发生煤矿事故，山东省已发布煤矿安全整治工作，要求41处煤矿立即停产，导致焦企采购困难，加之冬储提前推动市场，短期内焦煤市场较为乐观，但从长期来看，仍需要关注采暖季限产政策的力度。

　　焦炭市场政策不定，持续看涨有风险

　　9月份，尤其是9月中上旬焦化企业的开工率较低，导致产量下滑，统计局数据显示，9月份焦炭产量为3655.4万吨，环比下跌14.7万吨。随着10月份市场环保限产政策不及预期，加上焦企的高利润催化，焦企开工率开始回升，截至10月19日，产能小于100万吨的焦化企业开工率为78.9%，环比减少0.36个百分点；产能在100-200万吨的焦化企业开工率为77.39%，环比减少1.06个百分点；产能在200万吨以上的焦化企业开工率为80.05%，环比增加0.43个百分点。由于前期的低开工和钢厂的高需求，尽管近期开工率开始回升，钢厂焦炭平均库存仍处于低位。

　　后市展望

　　在环保限产政策之下，焦煤焦炭大幅上涨，目前黑色产业链利润处于历史高位，焦煤方面，由于日前山东地区发生煤矿事故导致多处煤矿停产，而停产的煤矿70-80%为炼焦煤，加上冬储持续推进，短期内焦煤继续上涨的可能性更大；焦炭方面，短期内仍有上涨空间，但采暖季临近，关停高炉将使焦炭需求大幅下降，因此持续走高动力不足。后期需重点关注2+26城焦化限产、汾渭平原焦化限产实际执行力度。