[转载]黄金市场-GOFO为负值意味着什么（Updated）

【特别说明】黄金市场的运作比较复杂，本文中的一些提法以后合适时候会更新。
GOFO，也即Gold Forward Rate，黄金远期利率，也即黄金与美元的swap rate。通常这个利率为正，也即远期黄金名义价格应该高于现货价格。但极少数时候也有可能为负。（GOFO的具体含义可以网上搜索）

至于是什么原因导致GOFO为负值，很难有定论，但其影响或者结果却可以更加容易地看出。【注：以下浅色原文表述不准确，因为不能单独看GOFO，必须结合黄金租借利率gold lease rate，以及黄金掉期gold swap等等黄金市场运作的实情来看，涉及到央行，黄金市场做市商，黄金投资机构或者投资人，黄金生产商等等为了各自的利益而采取的具体行为。而这比较复杂，不是几句话就能说清的。顺便说一句，国内很多人对黄金市场的发展历史以及运作缺乏足够了解，观点也是有误导性的。】

- 黄金借入方获得了额外的动力(incentivized)；
- 黄金借出方或者拥有者被“惩罚”(penalized)；
  -- 黄金借出方或者拥有者可能有流动性等等因素而愿意折价出借黄金
  -- 黄金借出方或者拥有者可能预见利率上升而在货币市场获得补偿，依据是美联储即将收紧及结束QE，市场利率有上升的理由。
- 黄金借入方可以大量折价借入黄金在市场抛售，依据是美联储即将收紧及结束QE，以及前面文章中说到的美元上升等理由。
- 总的说来，黄金借出方或者拥有者更处于不利地位。

附图：黄金市场分布图

如果上述分析没有大的遗漏，那么，黄金市场极可能将面临更猛烈的风暴。黑石的Russ Koesterich总结了黄金价格的一些不利因素，当然前3条是最重要的：

- 实际利率（real rates）在上升，不利黄金
- 美元走强不利黄金
- 投资者对黄金的态度发生了逆转
- 印度的货币供给（基本等同于印度的黄金需求信号）最近处于停滞，也即印度的黄金需求未增长

黄金出借方基本就是西方各央行，也包括美联储。各央行黄金的主要储藏地方在美国，伦敦和巴黎，当然主要是在美国（纽约）。在这个时候，不得不考虑到一些谋略因素，美国铁心打掉美元的最大敌人，也即黄金，不惜让投行，（加拿大丰业银行、高盛公司商品部、加拿大皇家银行、摩根大通、法国兴业银行、汇丰银行和瑞银集团，也即黄金市场的几大做市商）借出自己库里的黄金在市场抛售。这是国际银行家的联合行动，态势一定，市场上的其他力量没法与之对抗。

PS：中国最新CPI高于预期，以及原油价格上升，中国央行放松货币政策短期基本不可能。原油在以前文章中提到过，其他商品都在跌而唯独原油独树一帜。中东（埃及叙利亚等）问题是主因。对股市的影响不言自明。出现大问题的中国企业会越来越多。熔盛重工具有典型意义，更不用说太阳能行业了，对地方政府是个棘手的问题。

特别说一下石油：在以前的文章中我曾预测美国会利用叙利亚（叙利亚始终是和伊朗扯在一起的，互为最铁盟友）来抬高油价，看来这个不幸言中了，当然，多了一条理由，就是埃及。这几天李总在四处阐明其政策要点，比如GDP不低于下限，CPI不高于上限（但都没具体值），在这个区间努力调结构，以及其他经济方针的实施。但是，油价高企，CPI不可能低，或者很可能突破其心中的上限，那么，央行必然紧缩，至少稳中偏紧，加速中国包括制造业的经济下滑或者失速（stall speed）。

更新：在本周美联储主席伯南克异常鸽派的发言的一个客观作用是，中国央行多了一条理由不敢随便宽松货币。而中国股市的“人造希望”总随后就被捅破，周四期望的保底的政策刺激周五就被断然否认。毫无疑问，A new sheriff in town。 前面对中国股市的判断仍然有效。