铜价陷入窄幅震荡格局 调整后下行的概率较大

【讯】自9月下旬至今，铜价已窄幅波动近一个月。需求偏弱局面或暂难改变，而且近期国内库存开始抬升，现货逐渐转为贴水状态，均对铜价形成不小的压制。供应方面，虽然市场普遍认为未来两年铜矿供应增速会下滑，但短期国内精铜供应仍然较为充足。因此，经过短暂的调整后，铜价下行的概率较大。

　　宏观方面：

　　国内方面，中国9月CPI环比上涨0.7%，同比继续小幅回升至2.5%。极端天气、中秋国庆“双节”和季节性三方面因素共同推升食品价格走高。中国9月PPI环比上涨0.6%，同比回落至3.6%。国际油价上涨推动石油、煤炭及其他燃料加工业、油气开采价格环比涨幅扩大。中国三季度GDP同比增长6.5%，低于前值的6.7%，增速回落至十年新低。中国9月规模以上工业增加值同比增长5.8%，预期增长6%，前值增长6.1%。

　　国际方面，美国9月新屋开工跌幅超预期，因美国南部建筑活动跌幅录得近三年来最大，可能受到飓风“佛罗伦萨”的影响。美国9月营建许可环比连续第二个月下滑，显示住房建设可能仍然不温不火，因抵押贷款利率的上升以及房屋价格的上涨。美国上周首次申请失业救济人数下降，显示劳动力市场状况进一步收紧。紧缩的劳动力市场状况和强劲的经济可能使美联储在12月再次加息。

　　市场方面：电线电缆占据铜需求的“半壁江山”，但今年以来我国电网基本建设投资“不尽如人意”，虽然近几个月情况有所改善，但难有好于预期的表现。再来看空调的生产，进入淡季以来，空调产量下降速度非常快。随着房地产行业降温的传导，空调行业对铜需求的拉动减弱。汽车方面，在经历前几个月较快的下滑之后，9月迎来生产旺季，产量有所回升，不过没有相关的利好政策，产量也难有突飞猛进的增长。在国内经济面临考验的情况下，中央会议多次提出要加快西部地区基础设施建设，提振市场信心，但基建投资对铜消费的带动料有限。

　　库存方面：自10月中旬开始，上期所铜库存一改此前的下降之势，两周时间上升19589吨，不过LME铜库存和COMEX铜库存均延续下行，抵消了国内库存上升的部分影响。十一前夕，下游企业的积极备货导致现货出现供应偏紧，现货升水一度涨至500元/吨，而最近期现价格逐渐回归，现货甚至出现小幅贴水，对期价的拉动作用也在减弱。

　　铜市要闻：

　　1、智利国有矿商Codelco为一个项目提交了环境影响评估(EIA)，该项目将使其老化的Salvador矿山的生产寿命延长40年，并将产量增加30%。Codelco是全球最大的铜矿生产商。该项目名叫Rajo Inca，项目任务会把自1959年以来一直运营的现有矿山，从地下矿山改造为露天矿山。

　　2、印尼国有的矿业公司Inalum的一位高层人士称，该公司正在寻求在今年12月敲定印尼自由港公司多数股权转让协议。该协议将令印尼国有的Inalum公司以38.5亿美元的代价，将其持有的股份从目前的9%提升至51.23%。如果该协议达成，则意味着自由港与印尼政府持续9年之久的Grasberg铜矿控制权争夺战结束。该铜金矿为全球第二大铜矿。

　　后市展望，从全球宏观环境来看，美联储发布9月偏鹰派会议纪要，美元指数上冲至96上方，随后又出现回落，对铜价影响略偏中性。总体来看，前期利多因素(库存大幅下滑及现货暂时性供应偏紧)逐渐消失，铜价陷入窄幅振荡格局，短期来看需求或难有改善，供应充足的局面或将延续，铜价上方压力依然很大。