[转载]刘福厚—六年的期货人生（十）：棉花看到10000以下

前记：这是一篇5月份刘福厚发表的关于对棉花行情的看法，当时他判断未来将是棉花最困难的时期，也是
棉花将要下跌的时期。从目前来看，5月份以来，棉花整体下跌，当前还属于他的判断范畴。
  本文倒并不是想来检验他的判断是否正确，而是想拿来，让大家看看基本面思考的逻辑、判断的依据和推断的过程，应该说从本文的内容，可以看出刘福厚的现货经验丰富，逻辑相对严谨，推理可行。

                        棉花供需矛盾严重
                 作者：刘福厚     2014年5月份

首先，在现行市场环境下，我们剖析一下我国棉花收储政策是否合理。我们把棉花垄断性地高价收回来，又高价卖给企业，企业买了高价棉花，最后导致产品卖不出去，这个政策就连外国的棉农也保护了，连他们的棉企也保护了。

　　纺织企业再高价买棉农的棉花，这是极不公平的。这样的结果是棉农得利了，可纺织企业却亏损。咱们20400元/吨收了中国了98%的棉花，纺织企业要买就得高价向你买，你就是赔上钱17250元/吨卖给企业，仍然是全球最高价，纺织企业生产的产品怎么卖？我们的纺织企业又不能大量使用便宜的进口棉，它怎么生存？中国历来是重要的纺织品出口大国，结果这几年被折腾得没一点竞争力。将我国的纺织企业逼得或关门大吉，或苦苦支撑，或逃离中国，跑去国外办厂。幸好这个政策已经取消了，咱们也就不多谈了。

　　有数据表明我国棉花每年的需求是900万吨以上，我觉得这个统计数据有待商榷。按我的计算，应该是国储棉的抛售数量加上进口棉的数量就是国内棉花的需求量，因为国储每年收购了98%的棉花，国内市场再没有流通的棉花，所流通的仅仅是每年抛储的100多万吨和进口的200多万吨，总共是400万吨以下，这应该就是每年的需求量。换一种算法也能得出相似的结论:如果我们的需求真是每年900多万吨，那么每年进口200多万吨加上600多万吨的年产量，刚刚可以满足国内需求，那我国每年600多万吨的国储棉是哪里来的？可见，国内棉花需求量900多万吨的数据是不真实的，实际需求应该在400万吨以下。

　　供大于求已经是不争的事实。而我国目前国储棉花的库存还有1300万吨，按官方说法，占到全球棉花每年总需求的60%。需求那么小，库存又这么大，加上每年新增的600多万吨棉花，可以说供需矛盾已经到了相当严重的程度。

　一、如何确定今年补贴的市场价格

　　现在目标价19800元/吨已经定了，还有个市场价格未确定，就是目标价和市场价之间的价差还未确定。

　　我觉得，可以用期货的“价格发现”功能来确定市场价格，因为现在交易者就按这个价格做着交易，轧花厂也能按这个价在期货市场卖出，这正是现在真实的皮棉交易预期价格。我们按照10-12月份轧花厂皮棉的平均销售价来定市场价的思路，就可以选取期货市场棉花1411合约的价格来确定市场价。现在棉花1411合约的期货价格是16300元/吨，减去轧花厂500元/吨的加工费是15800元/吨，我们就把这个价格确定为棉花的市场价格，即今年用于棉花补贴的市场价为15800元/吨。这就充分利用了期货市场服务于现货市场的特点。

　　市场价确定了，补贴的具体办法也就好定了。目标价是19800元/吨，市场价是15800元/吨，如果按皮棉补，目标价减去市场价，等于每吨补4000元；按籽棉补，4000元乘以38%的衣分率，等于每吨补1520元，换算成每斤补0.76元；按亩补,0.76元乘以新疆的平均亩产550斤，等于每亩补418元。

　　这样一来，市场价有了，补贴数额也定了，财政支出也就有数了，怎么补的问题就解决了。

　　有了这个细则，轧花厂就能在期货市场进行套保操作，现在就能按15800元/吨的皮棉价格，换算成6000元/吨的籽棉价格和棉农签订购买合同。轧花厂加工成皮棉，按16300元/吨的价格在期货市场1411合约上卖了，就可以赚到每吨皮棉500元的加工费，这就保证了将来的生产，农民也能按3元/斤的合同价把籽棉卖掉，加上0.76元/斤的补贴，棉农也等于按19800元/吨的皮棉价格销售了，规避了将来棉花价格的下跌风险。这对企业和棉农都有好处。

二、如何解决收储遗留的庞大库存

　　临时收储政策是2008年出现的。当时美国出现次贷危机，全球大宗商品价格暴跌，销量骤减，中国棉花和橡胶价格也跌到了8000多元/吨，玉米也出现卖难，1400元/吨都没人要。在这种情况下，国家出台了临时收储政策。当时的这个收储政策确实起到保护农民利益的作用，而且那时国家的收储也有抄底的意味，玉米是1500元/吨收的，棉花是12600元/吨收的，后来都赚钱了。这样既保护了农民的利益，又增加了财政收入，是一个一举两得的好政策。再后来收储政策就变味儿了，用了全球最高价收购，政策现在的出库困难。

　　现在，收储形成的1300万吨的库存棉花，已经成为烫手的山芋，真是骑虎难下。当棉农出现卖棉难时，政府可以出手将它高价收购；当国储棉出现难卖时，就谁也救不了你了。怎样把这个山芋吃下去，怎样从这个老虎背上全身而退？这就需要我们大家来共同探讨。

　　按现在的抛售速度，到新棉下来，国储棉最多抛售200来万吨，还剩1100万吨的库存，今年新棉产量预计是600万吨，不算进口部分，总共就有1700万吨，需求还不到400万吨，怎么处理？如果现在不认真解决掉1300万吨国储棉，那它就会积压在库里，也可能成为“烂尾棉”。

　　要想消化1300万吨库存，只能不停地抛储，要想抛得动，价格就一定得比进口价低。如果抛储价还是在进口价之上，你还是卖不动，市场还是人家的。同时不能让进口棉大量流入，国储棉的抛售数量和速度才能有保证。所以，我们要充分利用新棉未上市的6、7、8这三个月，加大抛储力度，增加企业购买数量。要想增加企业的购买力，除了降价抛储，还要取消4:1的进口棉搭配。将现在17250元/吨的抛售价格继续降低，这三个月至少每月降低一次，每次降低1000元/吨，争取在新棉上市前将国储棉的库存控制在800万吨以下。

　　为了避免和上市的新棉形成价格相互打压的局面，给棉农留出卖棉的空挡，可以考虑在八月底暂停抛储，到2015年元月再开始抛储，并且无底价、无限量地一直抛售下去。我预计，就是中国以后不再生产一点棉花，也至少得三年才能将现有库存棉花消化完，损失才能减少到最低。



三、对2014-2015年棉花收购价格的预测

　　对2014-2015年度棉花的价格走势，我简单给大家分析一下。今年取消棉花收储政策以后，棉花的整体经营就要转向市场，现在市场不外乎有这么几块：一个是国外市场，一个是国内市场，还有个期货市场。从现在来看，市场价格有三种，一种是抛储价17250元/吨，再一个就是进口棉花的价格，大致是15000元/吨左右，还有一个是期货市场价格，现在1501合约的价格是一万六元左右。

   现在这三种价中最低的还是15000元/吨的进口棉的价格，从贸易商、棉贩子，还有加工厂来说，肯定是选择这三个价格中最低的，而且只有用比进口棉价还要低的价格，才敢收购，才能有利可图。按现在这么大的库存，假如现有价格不变，今年的开秤价应该在14000元/吨左右，最胆大的收购者也就是在这个价位上收购，而且是试探性地少量收购，因为购买主体很不确定，肯定不敢盲目多收，只能边收边卖。或者向纺纱厂定向销售，或者向期货市场抛售。
    收储已经停止了，期货市场就可能是今后棉花销售的主渠道。所以，我建议那些大的棉花经销商和棉花企业，包括大的棉花种植户，如兵团、农场等，今年也可以在期货这个开放的市场上做些文章，也就是在期货市场上卖出的同时，在现货市场上收购，将利润锁定。假如这样操作的企业很多，就会在期货市场上形成大量的注册仓单，这就对期货价格形成打压，棉花的期货价格就要继续下跌。
    明年春节以后，棉农或者是棉贩子收回去的棉花，用于无法继续存储，必须要出手，那时的棉花价格可能更要下跌，也不排除棉花积压在这些人手里的可能，到时候皮棉价格估计在10000元/吨以下，并且有继续恶化的可能。再往后的二三年之内，我认为棉花价格回到每吨一万元以上的可能性也不大，因为库存太大，需求太小。同时我建议，在新棉上市之前，棉企、棉商也可以进行一些经营上的操作，将从国储抛售拍卖买入的棉花，或者购买的一些进口棉花，还有交不了国储的积压棉花等等，重新加工，在期货市场1409这个棉花合约上（现在价格是17200元/吨）抛售，用以交割，因为期货市场的棉花质量相对于国储要低一两个等级。在尝试从期货市场卖出的同时，等待新棉花下来。

　　刚才我说今年新棉皮棉的价格按14000元/吨收购，那么折合籽棉价格就是2.7元/斤，总之，我觉得今年新收籽棉的开秤价应该在3元/斤以下，并且是越收越低。以上我也说过，建议国储棉抓紧在这三个月之内降价销售。从现在看，它降价销售已成为必然了，从抛储的成交量来看，4月2日成交了六万多吨，到5月9日成交了两万来吨。这个原因就是刚抛储的时候，它价格相对市场价算低的，人们首先向价格“洼地”去购买，成交量就大一些。通过一个来月的抛售，所有棉花（包括进口棉，国产棉）的市场价逐步向抛储价靠拢，并且低于抛储价销售，那么国储棉就卖不动了，抛储价就得继续下调。当抛储价与市场价格继续下行时，就要打压期货价格，那么期货价格就还要继续下跌，到时候开秤价很可能比前面预测的还要低。

　　总之，2014-2015年度棉花价格走势将会变幻莫测，各个企业要适度把握，且行且观察，绝不能贸然入市。只有拿到订单才可以少量去收购，除非在期货上有了套保，才可以大量收购现货。按我的看法，2014-2015年度棉花市场整体形势是很悲观的：价格没有最低，只有更低。除非政府又出台什么保护政策，如托底价收购，或又启动临时收储，不然以上的分析是不会错的。假如政府再出下策，国储棉烂在库里也将成为必然，到时候将受到市场最严厉的惩罚。