华泰期货：现货市场疲弱，地区差异扩大

铜市逻辑：

　　中期逻辑：全球铜精矿供应未来5年刚性增量比较小，而弹性增量主要取决于价格，而精炼产能虽然投放较多，但是受限于铜精矿供应，实际供应增量不足以使得铜价格再度下跌，因此中期铜价格筑底预期明显。

　　短期逻辑：在中国新增冶炼产能未投放之前，现货市场仍然以偏紧为主，但短期精废价差已经拉开，废旧铜重回消费；另外，铜精矿加工费继续维持高位，当前进口亏损不是很大，因此，国内冶炼意愿仍然强烈；国内库存已经有所回升，因此，整体铜价格预期偏弱。

　　走势分析：

　　22日，现货市场升贴水有所好转，贴水幅度较上周五明显收缩，主要是1811合约交割临近，以及近月合约强度的下降。现货市场成交较为低迷，上海市场现货贴水的收窄主要是基于进口窗口的关闭，但因近月合约走弱，中间商套利空间较小，难以吸引中间商参与，而下游企业继续保持现用现买的格局。

　　但华南市场现货继续走弱，主要是新增冶炼产能南方占据一定的比例，据smm报道，南方地区库存接近4万吨大关，下游消化不畅，致贴水今日扩大至170元/吨左右。

　　22日，精炼铜现货进口亏损有所扩大，主要是国内现货市场整体较为低迷，并且地区差异较为明显；而LME市场整体库存依然偏低，使得铜价格内弱外强。

　　22日，上期所仓单小幅下降，我们认为主要是现货市场可交割铜贴水幅度下降，以及1811合约对后续合约走弱，短期交割动力下降。

　　国家统计局周一公布的数据显示，中国9月精炼铜（电解铜）产量为76.4万吨，同比增加10.4%。环比增加一万吨附近，另外，中国1-9月精炼铜产量为660.7万吨，较上年同期增加11.2%。

　　22日，LME库存继续小幅回升，主要集中在美洲库存，而亚洲库存继续下降，因此支撑洋山铜升水保持不变，现货弹性暂时仍然较低。

　　废旧铜22日上涨200元/吨，但低于精炼铜，精废价差再度扩大，国内市场需求力量偏弱。

　　中国9月铜材产量为151.8万吨，较上年同期增加4.6%；1-9月铜材产量同比攀升12.0%至1249.4万吨。9月铜材增速低于平均值。

　　综合情况来看，在中国新增冶炼产能未投放之前，现货市场仍然以偏紧为主，但短期精废价差已经拉开，废旧铜重回消费；另外，铜精矿加工费继续维持高位，当前进口亏损不是很大，因此，国内冶炼意愿仍然强烈；国内库存已经有所回升，因此，整体铜价格预期偏弱。(全球金属网 OMETAL.COM)