山金期货：消费旺季 焦炭易涨难跌

要点

　　当前正处于焦炭的消费旺季，且钢厂库存偏低，对上游的提价也只能被动接受，部分产地焦炭现货价格也已经出现上涨，期货价格和现货基本处于平水状态，意味着期价仍存在上涨空间。从技术面看，目前价格已经突破了8月份以来的下行趋势线，应该说已经进入到新一轮上涨状态。预计未来焦炭价格将至少挑战前期高点，甚至能突破前期高点。

　　一、做多的逻辑

　　终端需求的旺季，价格易涨难跌

　　从过去两年的情况来看，进入10月份之后，焦炭的价格整体将呈现上涨趋势，并且持续的时间在两个月以上。目前处于钢材消费的旺季，虽然有环保限产等因素扰动，但钢材产量整体保持小幅增长，这意味着市场对于焦炭的需求并没有出现大幅下滑。从图1可以看到，进入9月份之后，全国高炉的开工率小幅回升，这也是今年9月份螺纹价格出现下跌的重要原因。而且，在环保限产行动中，停产的高炉往往都是那些设备落后和规模比较小的高炉。因此，环保限产的影响更多的在于市场的心理层面而不是事实层面。所以，在当前需求并不会出现明显下降的情况，焦炭的价格理应维持较强走势。

　　图1：高炉开工率继续回升



　　数据来源：山金期货研究部

　　钢厂焦炭库存偏低，期价具备上涨空间

　　目前，国内钢厂的焦炭库存可用天数处近年来的低位。从图2可以看到，从今年5月份开始，钢厂焦炭库存可用天数回落至8天左右，然后维持低位震荡。在这种情况下，钢厂并不具备价格谈判的能力，大多数时候只能被动接受价格。所以，在目前市况下，焦炭现货价格很难出现大幅下跌，而且，太原的焦炭现货价格已经开始上涨。当前焦炭期货价格基本和现货价格平水，对期货的牵制作用并不大。因此，期货价格仍具有一定的上涨空间。

　　图2：钢厂焦炭库存可用天数处低位



　　数据来源：山金期货研究部

　　焦炭期价已经摆脱了前期下行趋势线的压制

　　从技术面来看，8月中旬开启的一轮调整，之后的跌幅达到20%，绝对数值上接近今年8月份之前两轮上涨的一半。而且，更为重要的是，进入10月份之后，价格出现猛烈的上涨，已经突破了8月份这一轮调整行情的下行趋势线，并且，最近两天还出现回踩，应是一个比较好的入场时机。从技术面来看，焦炭价格有望挑战8月份的高点。

　　图3：焦炭技术面上已经摆脱了前期下行趋势线的压制



　　数据来源：文华财经、山金期货研究部

　　二、总结

　　当前正处于焦炭的消费旺季，且钢厂库存偏低，对上游的提价也只能被动接受，部分产地焦炭现货价格也已经出现上涨，期货价格和现货基本处于平水状态，意味着期价仍存在上涨空间。从技术面看，目前价格已经突破了8月份以来的下行趋势线，应该说已经进入到新一轮上涨状态。预计未来焦炭价格将至少挑战前期高点，甚至能突破前期高点。

　　风险分析：当前的主要风险在于，焦化厂处于亏损状态，而盘面焦化利润太高，有很多资金在做空盘面焦化利润，导致焦炭价格明显弱于焦煤。这也意味着未来焦炭价格的上涨必须要有焦煤的配合。

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