需求或降 豆粕逢高沽空

一、核心思路

　　国庆节后，中美关系恶化令贸易战短期和解希望渺茫，市场认为后期国内大豆供应或紧张，南美大豆升贴水高企，且中国降准令人民币贬值，进一步推升大豆进口成本，豆粕期价再次向上攀升。但因榨利良好，油厂开机高企，且近期非洲猪瘟频发，叠加饲料企业开始调整配方以减少豆粕添加比例，使得豆粕滞涨回落。后市来看，贸易战仍存不确定性，但全球大豆供给充足，国内豆粕面临需求萎缩，豆粕或弱势下行。

　　二、因素分析

　　1.贸易战下原料供给预期偏紧：对于中美贸易战，目前特朗普态度强硬，已对中国2000亿美元商品加征关税。美国高层一系列言论和动作令市场对中美关系感到担忧。中美贸易战进一步升级，使得贸易战短期缓解的希望渺茫，美豆出口需求继续受到威胁。目前美农户已开始收获大豆，今年大豆产量将再度创下历史最高纪录。随着新美豆上市，供应压力将会非常庞大，这将抑制美豆走势。

　　而缺少了进口美豆，中国年底大豆供给将转紧，据天下粮仓统计，2018年9月份国内各港口进口大豆到港为762万吨，较8月的792.3万吨下降3.82%，较去年同期增加0.38%。10月份大豆到港预期690万吨，11月大豆到港预估为590万吨，12月份大豆到港预估为550万吨，1月份采购量将更少，目前到港预估仅为380万吨。12月-2月我国大豆供应仍有较大缺口，远期买入大豆量将不定。

　　豆粕基本面压力仍较大

　　库存增加：目前国内豆粕基本面压力比较大，截至9月底，国内油厂大豆压榨量已经提升至200万吨附近，而近期由于豆粕下游需求不佳，库存继续增加。截至10月5日，国内油厂豆粕库存总量为93.67万吨，较去年同期的79.26万吨增加了18.18%。

　　需求面临下降：截至目前市场已出现36例猪瘟疫情，猪瘟令养殖户集中抛售生猪，将造成豆粕需求萎缩，以及当前下游补栏意愿较低，影响豆粕下游需求。

　　饲料厂调降豆粕添比：当前豆粕与杂粕价差扩大，一些大饲料厂开始调整配方，菜粕棉粕等杂粕添加比例提升。一些大型饲企猪料中菜粕添加比例从3%升至5-8%，水产菜粕添加比例从25%升至35%，利空豆粕价格。

　　三、后市预判

　　综合来看，中美贸易战还在持续，但随着11月上旬美国中期选举及G20峰会临近，中美贸易谈判仍有重启的可能，一旦再次谈判，行情可能波动剧烈。如果两国重启大豆贸易，在美豆丰产的大背景下，粕将承压下挫。此外，贸易战影响短期兑现，而国内豆粕需求在非洲猪瘟频发及饲料厂调降添比后面临萎缩。因此我们判断豆粕短期将由多转空，M1901合约存在做空机会。

　　四、详细操作计划

　　1、建仓价位

　　(1)豆粕期货m1901合约价格在3400元/吨附近时，择机建仓100手；

　　(2)豆粕期货m1901合约价格在3440元/吨时，加仓50手；

　　(3)豆粕期货m1901合约价格在3490元/吨时，加仓150手。

　　若完成全部建仓，持仓均价在3451.67附近。

　　2、时间周期

　　基于流动性方面考虑，本次持仓最多截止2019年12月上旬。

　　3、止盈

　　(1)期价达到3340附近时，将持仓的80%部分止盈；

　　(2)期价达到3310附近时，将剩余持仓的20%部分全部止盈。

　　4、止损

　　如期价朝着不利方向运行，以前低高点3539上方的3552为止损点位。

　　5、风险控制

　　(1)若完成全部建仓，保证金占用约为2071000元，占总资金的20%左右，将仓位控制在合理范围内。

　　(2)若该方案以失败告终，最大损失约为30万，能有效控制回撤。

　　(责任编辑：吴晓琳HF106)